Виды бирж и биржевых товаров
Современные биржи могут быть классифицированы по нескольким признакам. Основные виды классификации бирж представлены на рисунке 1.
Рисунок 1 – Классификация бирж
Товары (ценные бумаги, валюта), продаваемые и покупаемые на бирже называются биржевыми товарами.
Биржевой товар – это товар, являющийся объектом биржевой торговли. Им может быть товар, обладающий определенными характеристиками, которые в свою очередь обусловлены особенностями биржевой торговли:
В мировой практике выделяются следующие основные классы биржевых товаров:
1) вещественные товары;
2) ценные бумаги;
3) валюта.
При этом торговля в любом классе может вестись как реальным товаром, так и контрактами, предоставляющими право на покупку или продажу биржевого товара.
Характерными чертами вещественного биржевого товара являются:
- массовый характер производства и потребления;
- стандартизация;
- способность к длительному хранению без потери качества;
- транспортабельность;
- независимость качественных характеристик от конкретного производителя;
- изменение цен под влиянием природных, сезонных, политических и иных факторов.
Указанные признаки присущи прежде всего сельскохозяйственной продукции и сырьевым товарам, которые в настоящее время и представляют собой основную массу товаров, обращающихся на товарной бирже.
В настоящее время на товарных биржах в мире продаётся около 100 биржевых товаров. На их долю приходится около 20% международной торговли. Эти товары можно условно объединить в следующие группы:
|
|
|
1) энергетическое сырье: нефть, дизельное топливо, бензин, мазут, пропан;
2) цветные и драгоценные металлы: медь, алюминий, свинец, цинк, олово, никель, золото, серебро, платина и др.:
3) зерновые: пшеница, кукуруза, овёс, рожь, ячмень, рис;
4) маслосемена и продукты их переработки: льняное и хлопковое семя, соя, бобы, соевое масло и др;
5) живые животные и мясо: крупный рогатый скот, живые свиньи, бекон;
6) пищевкусовые товары: сахар-сырец, сахар рафинированный, кофе, какао-бобы, картофель, растительные масла, пряности, концентрат апельсинового сока и др.;
7) текстильное сырье: хлопок, джут, натуральный и искусственный шёлк, мытая шерсть и др.;
8) промышленное сырье: каучук, пиломатериалы, фанера, серная кислота и др.
Основные виды ценных бумаг, как правило, являются рыночными и могут свободно продаваться и покупаться на бирже или вне ее. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу можно продать только тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными и не могут быть биржевым товаром. Не могут обращаться на бирже ценные бумаги, эмитированные в ограниченном объеме. Для того чтобы стать биржевым товаром ценная бумага должна быть выпущена в обращение в объеме, достаточном для обеспечения ей постоянного спроса и предложения.
|
|
|
На валютных биржах проводятся операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, т. е. пользуются широким спросом, и предложение их достаточно обеспечено. С валютами регионального и местного значения сделки почти не совершаются, независимо от статуса и надежности этих валют.
Биржевые сделки
Биржевая сделка – это взаимное соглашение о передаче прав и обязанностей в отношении биржевого товара, которое достигается участниками в ходе биржевого торга, регистрируется на бирже в установленном порядке и отражается в биржевом договоре.
Заключение сделок на бирже происходит путём подачи участником торгов заявок на сделку. В случае если две разнонаправленные заявки (одна на покупку – одна на продажу) удовлетворяют условиям друг друга, то на их основе заключается сделка.
В биржевой практике встречаются следующие виды сделок:
Сделка «спот» (spot) – это сделка на реальный товар (ценные бумаги, валюту), при которых оплата по сделке производится немедленно (как правило, в течение двух дней). Сделки «спот» называются также наличными или кассовыми. Их цель – физический переход актива от продавца к покупателю.
|
|
|
Форвард (форвардный контракт) – это договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный срок передать базисный актив другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять и оплатить его согласно условиям сделки.
Форвардные контракты составляются с учетом конкретных требований клиента. При заключении сделки определяются объем партии товара (ценных бумаг, валюты), качество поставляемого актива, место и дата поставки.
Основное преимущество форвардных контрактов – фиксация цены на будущую дату, что позволяет их участникам планировать свою будущую прибыль. Главный недостаток – при изменении цен к расчетному дню в любую сторону контрагенты не могут разорвать его, поэтому форвардные сделки считаются очень рискованными.
Фьючерс (фьючерсный контракт) – это стандартный биржевой договор, дающий право купить или продать в оговоренный срок и по оговоренной цене определенное количество базисного актива либо получить доход в связи с изменением этого актива. В качестве базисного актива может выступать товар нефинансового характера (зерно, сталь и т.п.), валюта, ценная бумага.
|
|
|
Характерной особенностью фьючерсных контрактов является то, что практически все его параметры являются стандартными. Стандартизации подлежат: качество товара, являющегося базисным активом, лежащим в основе контракта, размер его партии, время поставки (1, 3, 6 мес.). Единственным переменным параметром фьючерсного контракта является его цена, которая определяется в процессе открытого торга. Информации по совершенным сделкам подлежит обязательной публикации.
Все расчеты по фьючерсным операциям ведутся через расчетную (расчетно-клиринговую) палату биржи, которая становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта.
Биржевой клиринг – это система безналичных денежных расчетов по биржевым сделкам, основанная на зачете взаимных требований и обязательств. Основная его цель в установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.
Основу клиринговых расчетов составляет система депозитов, или гарантийных взносов, которые требуются от участников фьючерсных операций. Эти депозиты называются маржа.
Гарантом исполнения обязательств по фьючерсной сделке выступает биржа. То есть, если даже один из контрагентов не выполнит свои обязательства, они будут выполнены биржей. Гарантия исполнения заключенных сделок достигается через механизм маржевых сборов.
Депозитная маржа (начальная маржа или гарантийное обеспечение) – это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива.
После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту.
Вариационная (переменная) маржа возникает в ходе дальнейшей работы клиента на бирже – это ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как прибыль или убыток от открытых или закрытых контрактов. Она может быть рассчитана по разнице между расчетной ценой этого торгового дня и ценой сделки, по разнице между расчетной ценой предыдущего торгового дня и ценой сделки, или по разнице цен открытия и закрытия позиции по контракту.
В итоге финансовый результат любой сделки с фьючерсными контрактами равен сумме значений вариационной маржи, начисленной по этому контракту за все торговые дни, в которых происходили сделки с этим контрактом.
Графики прибылей и убытков по операциям с фьючерсными контрактами показаны на рис.1 и 2.
| Рисунок 1 – График прибылей и убытков фьючерсного контракта на покупку | Рисунок 2 – График прибылей и убытков фьючерсного контракта на продажу |
Линия прибыли (убытков) имеет наклон 45°. Это показывает, что размер прибыли (убытков) по фьючерсному контракту равен размеру повышения (понижения) цены.
Фьючерсная цена – это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Разница между текущей ценой базисного актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта.
Опцион – это договор, дающий право, но не обязанность, купить или продать определенное количество базисного актива по установленной цене в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии.
Фактически опцион представляет собой фьючерсный контракт, который может быть прекращен до наступления его срока, если этого пожелает покупатель опциона.
Различают два вида опционов:
- опцион на покупку (опцион колл (call));
- опцион на продажу (опцион пут (put)).
Когда заключается опционная сделка, то продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длинную позицию. В соответствии с этим термины «короткий колл» и «короткий пут» означают продажу опционов на покупку и продажу, а термины «длинный колл» и «длинный пут» – покупку опционов на покупку и продажу.
Рассмотрим два графика опционов на покупку.
Рисунок 3 – График прибыли и убытков покупки опциона на покупку (цена столкновения 25 долл., премия 5 долл.)
Рисунок 4 – График прибыли и убытков продажи опциона на покупку (цена столкновения 25 долл., премия 5 долл.)
На рис. 3 видно, что при цене контракта выше цены столкновения покупатель опциона имеет прибыль, равную степени повышения цены контракта выше суммы цены столкновения и премии. Но как только цена контракта достигает цену столкновения, линия убытков устанавливается горизонтально. Это графически демонстрирует ограниченность риска опционов. Независимо от того, как низко упадут цены, держатель опциона на покупку не может потерять больше начальной премии.
График продажи опциона на покупку (рис. 4) является зеркальным отражением графика его покупки. Независимо от того, как низко упадут цены, прибыль не превысит полученной продавцом премии, а при повышении цены контракта за цену столкновения продавец опциона имеет убыток, равный повышению цены контракта сверх цены столкновения плюс полученная премия.
Графики, показывающие прибыль и убытки при покупке и продаже опционов на продажу, представлены соответственно на рис. 5 и 6.
Рисунок 3 – График прибыли и убытков покупки опциона на продажу (цена столкновения 25 долл., премия 5 долл.)
Рисунок 4 – График прибыли и убытков продажи опциона на продажу (цена столкновения 25 долл., премия 5 долл.)
Покупатель опциона на продажу выигрывает при падении цен ниже цены столкновения минус премия. Он не может потерять больше, чем уплаченная премия, но также не может и выиграть больше, чем цена столкновения минус уплаченная премия, поскольку цены не могут упасть ниже нуля (см. рис. 5).
Продавец опциона на продажу имеет убыток, равный падению цен ниже цены столкновения минус премия. Он не может иметь прибыль больше, чем полученная премия (см. рис. 6).
Говоря о стратегии использования опционов, обычно имеют в виду действия покупателя опционов, поскольку положение продавца опциона менее привлекательно: у него ограничен размер прибыли при неограниченном риске убытков. Однако существует много ситуаций, когда продажа опциона может быть привлекательной. Обычно опцион покупателя продают торговцы, ожидающие незначительного изменения цен. Их стратегия строится на расчете, что цены фьючерсных контрактов не достигнут уровня, который вызовет необходимость выполнения опциона.
Хеджирование
Хеджирование – это использование фьючерсного рынка для снижения ценового риска на наличном рынке (рынке товаров). Участники фьючерсной торговли, проводящие операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами, называются хеджерами.
По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:
- короткий хедж – продажа фьючерсных контрактов;
- длинный хедж – покупка фьючерсных контрактов.
Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.
Короткий хедж (хеджирование продажей) предпринимается для страхования от падения цен на товар. Он начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой. Например, производитель пшеницы хочет продать ее после сбора урожая за 4,85 долл. за бушель. Однако ожидая, что цены к моменту сбора урожая упадут до 4,5 долл. за бушель и он не получит желаемой прибыли, производитель заранее прибегает к хеджированию. Предполагаемый убыток 4,85-4,5=0,35 долл. за бушель, поэтому он в июле продает фьючерсный контракт на сентябрь по цене 5,2 долл. за бушель (4,85+0,35).
Общий результат операции выглядит следующим образом:
| Месяц | Наличный рынок | Фьючерсный рынок |
| Июль | Нет сделок Цена 4,85 долл. за бушель | Продажа фьючерсного контракта за 5,2 долл. за бушель |
| Сентябрь | Продажа зерна по 4,5 долл. за бушель | Покупка фьючерсного контракта по 4,85 долл. за бушель. |
В итоге этой операции потери производителя пшеницы на наличном рынке в размере 35 центов за бушель (4,5 – 4,85) компенсированы прибылью от хеджирования (5,2 – 4,85), что позволило производителю получить намеченный уровень цен.
Если бы в приведенном выше примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились, то полученная в результате этого дополнительная прибыль на наличном рынке пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям.
Таким образом, хеджирование не только снижает возможные убытки, но и лишает производителя дополнительной прибыли. Поэтому хеджеры обычно страхуют не весь объем продукции, а какую-то его часть.
Длинный хедж (хеджирование покупкой) – предпринимается для страхования от роста цен на товар. Он начинается покупкой фьючерсного контракта и завершается его продажей. Например, потребитель знает, что ему необходимо купить 10 тыс. баррелей дизельного топлива через два месяца, но опасается повышения цен по сравнению с текущим уровнем в 46 долл. за баррель. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает 100 фьючерсных контрактов на дизельное топливо по существующей цене фьючерсного рынка и продает их, когда будет заключать контракт на реальную поставку.
Общий результат операции выглядит следующим образом:
| Месяц | Наличный рынок | Фьючерсный рынок |
| Август | Нет сделок Цена 46 долл. за баррель | Покупка 100 фьючерсных контрактов на октябрь по 44 долл. за баррель |
| Октябрь | Покупка 10 тыс. баррелей по 54 долл. за баррель | Продажа 100 фьючерсных контрактов по 52 долл. за баррель |
Прибыль от операций с фьючерсными контрактами составила 8 долл. за баррель (52 – 44). Потери от операций на наличном рынке также составили 8 долл. за баррель (54 – 46). Таким образом, потребителю удалось избежать потерь, связанных с повышением цены на дизельное топливо.
В приведенных выше примерах цены на наличном и фьючерсном рынках изменились на одну величину, т. е. базис (разница цен наличного и фьючерсного рынков) остался постоянным. В этом случае любая потеря (прибыль) в стоимости наличной позиции будет полностью покрыта прибылью (убытком) в стоимости фьючерсной позиции. Такой хедж часто называют идеальным хеджем, поскольку он устраняет весь ценовой риск.
Если базис меняется, то в операциях хеджирования возникает новый вид риска, который называется базисным риском. Базисный риск – это риск изменения базиса, в результате которого у хеджера могут возникнуть убытки или дополнительная прибыль. Правильная оценка базиса и базисного риска является обязательным условием успешных стратегий хеджирования.
Различают два вида базиса: вступительный и окончательный. Вступительный (начальный) базис – это разница между фьючерсной ценой на момент открытия позиции хеджером и наличной ценой, которую контракт должен защитить. Окончательный базис – это разница между ценой на момент закрытия позиции по фьючерсному контракту и ценой реализации товара. Хедж будет идеальным, если вступительный и окончательный базисы совпадают. В случае их возникает прибыль или убыток хеджера.
Т. о., результат любого хеджирования может быть определен путем измерения изменений базиса в начале хеджирования и в его конце. Это означает, что основной задачей при хеджировании является правильный прогноз базиса при заданной величине наличной цены.
Дата добавления: 2015-12-20; просмотров: 18; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!