Инвестирование средств пенсионных резервов и инвестиционные риски
Во всем мире пенсионные фонды являются крупнейшими институциональными инвесторами. Суммарные активы НПФ развитых стран исчисляются триллионами долларов, причем подавляющая часть этих средств вложена в ценные бумаги.
Существуют ли способы абсолютно гарантированного сохранения ценности пенсионных накоплений? В терминах реальной ценности (т.е. с учетом инфляции) - однозначно нет; в терминах номинальной ценности - зависит от ряда факторов. В самом деле, любые активы, в которые могут быть вложены пенсионные резервы, подвержены риску обесценения, — будь то недвижимость, акции или долговые ценные бумаги. Конечно, государственные облигации, облигации крупных корпораций и вклады в высоконадежных банках могут рассматриваться как практически безрисковые активы, но все-таки риск дефолта по ним существует; к тому же они менее доходны, чем рискованные бумаги, и зачастую не в состоянии перекрыть темп инфляции. Поэтому задача абсолютно гарантированного сохранения ценности пенсионных накоплений является скорее политическим лозунгом, чем экономической проблемой.
Более корректна постановка вопроса о пределах допустимого риска при инвестировании пенсионных накоплений. Здесь вопрос решается по-разному в зависимости от национальных подходов к степени свободы выбора будущего пенсионера. Один полюс — патернализм (в том числе и декларативный), гипертрофированное чувство ответственности общества за то, чтобы человек на пенсии имел минимум средств. Тогда допустимые направления ограничиваются только высоконадежными долговыми инструментами. Другой полюс — перекладывание этой ответственности на самого будущего пенсионера, что подразумевает его право инвестировать пенсионные накопления куда угодно, но потом не предъявлять претензий к обществу в случае финансового краха. Между ними — много промежуточных градаций.
|
|
|
Российская модель НПФ, как ни странно, сегодня не тяготеет к первому полюсу (как можно было бы ожидать исходя из российских традиций патернализма), а занимает место скорее посередине. Но не надо забывать, что НПФ действуют все-таки только в сфере лишь дополнительного пенсионного обеспечения; когда их включат в систему пенсий второго уровня, требования к допустимым направлениям инвестирования могут измениться.
Текущее регулирование допустимых направлений инвестирования. На инвестиционную активность российских НПФ оказывает сильное влияние их корпоративный характер. «Кэптивный» фонд вкладывает средства не столько в те активы, которые обеспечивают наилучшее соотношение доходности и надежности (из приемлемых инвестиционных стратегий), сколько в те, которые рекомендуют ему учредители. Хрестоматийным является пример покупки пенсионным фондом «Сургутнефтегаз» контрольного пакета акций своей материнской компании—АО «Сургутнефтегаз» — в 1995 году на залоговом аукционе. Мы полагаем, что большинство корпоративных фондов также являются крупными держателями акций либо долговых бумаг, выпущенных1 их учредителями (они же крупнейшие вкладчики), однако в публичной отчетности НПФ такой статистики нет'. Кстати, реинвестировать средства, вложенные учредителями в НПФ, обратно в деятельность корпорации можно и более сложными способами: приобретая акции или долговые бумаги компаний, аффилированных с учредителями, размещая средства на депозит в банке данной ФПГ и т.п.
|
|
|
1 Это неудивительно, учитывая сложную и непрозрачную структуру собственности в большинстве крупных российских компаний.
Проект ТАСИС
Дата добавления: 2016-01-04; просмотров: 16; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!