Привилегированные акции

⇐ ПредыдущаяСтр 2 из 6Следующая ⇒

Привилегированные акции – это акции, держатели которых обладают преимуществом перед держателями обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества АО в случае его ликвидации. Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала АО не должна превышать 25%. Привилегированные акции обычно не дают право голоса, но приносят фиксированные дивиденды, чем схожи с облигациями.

Различают следующие виды привилегированных акций:

· кумулятивные привилегированные акции (если прибыли недостаточно для выплаты дивидендов, то обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям переносятся на следующий год);

· погашаемые привилегированные акции (предприятие может выкупить в будущем такие акции);

· привилегированные акции с участием в дивидендах (дают право на дополнительные выплаты);

· конвертируемые привилегированные акции (могут быть обменены на обыкновенные акции).

Привилегированные акции выпускаются в том случае, когда акционеры не хотят расширять количество людей, участвующих в управлении предприятием.

Если выплаты дивидендов продолжаются бесконечно долго, то доход от продажи такой акции представляет собой текущее значение бессрочной ренты:

А = D / k,

А – курс привилегированной акции;

D – дивиденды по привилегированной акции;

k – доходность.

k = D / A.

Владельцы привилегированных акций имеют относительно мало прав, хотя и получают дивиденды определенного размера до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Поэтому в настоящее время к выпуску привилегированных акций прибегают только в особых ситуациях (например, для обеспечения контроля над результатами голосования по принимаемым решениям). Выпуск привилегированных акций может сопровождаться правом обмена этих акций на обыкновенные акции.

Привилегированные акции являются долевыми ценными бумагами. Решение о выплате дивидендов владельцам привилегированных акций в каждом конкретном случае принимает руководство предприятия. Дивиденды на привилегированные акции носят кумулятивный (накопительный) характер, то есть невыплаченные дивиденды постепенно накапливаются и должны быть полностью выплачены владельцам привилегированных акций еще до того, как владельцы обыкновенных акций начнут получать какие-либо дивиденды.

Так как выплаты по привилегированным акциям рассматриваются как дивиденды, а не как проценты по облигациям, такие выплаты не относятся к расходам, уменьшающим налогооблагаемую базу.

Выпуск привилегированных акций дает возможность предприятию привлечь средства для реализации крупных проектов и позволяет владельцам обыкновенных акций сохранить контроль над предприятием.

Конвертируемые привилегированные акции могут в заранее оговоренный срок быть обменены на обыкновенные акции. Необходимость в выпуске таких акций возникает в условиях, когда предприятие не может обеспечить достаточных дивидендов по привилегированным акциям.

ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ

Обыкновенные акции – это акции, по которым размер дивиденда заранее не фиксируется и не гарантируется, а определяется общим собранием акционеров по итогам хозяйственной деятельности акционерного общества за истекший год. Они дают их владельцам право на участие в управлении этим акционерным обществом по принципу «одна акция – один голос».

Владелец обыкновенной акции имеет право на получение ежегодно публикуемых материалов бухгалтерской отчетности и годового отчета.

Обыкновенные акции АО продаются на открытых торгах на фондовых биржах. Курс акции может колебаться в зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и степени доверия, которое внушает будущее данного АО инвесторам. Инвестор полагает стоимость акции равной текущему значению ожидаемого по акции потока платежей (ожидаемых дивидендов и цены продажи акции).

Владея значительным пакетом акций предприятия (обычно это свыше 5% акций), акционер может оказывать существенное влияние на политику предприятия. 26% акций предприятия образуют блокирующий пакет, так как без этих голосов нельзя принимать решения, требующие 3/4 голосов акционеров. Владея контрольным пакетом акций (свыше 50% акций), акционер определяет все решения эмитента и проводит в состав правления акционерного общества своих кандидатов.

Вложение средств в акции потенциально может принести больший доход, чем при покупке облигаций. Но и риск при таком инвестировании выше. Возможные потери владельцев обыкновенных акций ограничиваются размером вложенных средств, то есть акционеры несут ограниченную ответственность.

Введем следующие обозначения:

D₀ – последний из уже выплаченных дивидендов;

D_t – ожидаемый в году t дивиденд (с точки зрения акционера);

Р₀ – рыночная цена акции в настоящий момент;

Р₀^Т – теоретическая (внутренняя) цена акции в настоящий момент (именно такая цена должна быть в настоящий момент с точки зрения инвестора), оценка Р₀^Т основывается на ожидаемом потоке платежей по акции и рискованности этого потока.

Рыночная цена акции Р₀ одинакова для всех, а вот теоретическая (внутренняя) цена акции Р₀^Т у каждого инвестора своя (в зависимости от ожиданий).

Допускается существование некоторого «среднего» инвестора, для которого эти цены равны:

Р₀ = Р₀^Т

иначе равновесие рынка будет нарушено и для его восстановления потребуется покупка или продажа акций.

Пусть:

Р_t – ожидаемая цена акции в конце года,

Р₁^Т – теоретическая (внутренняя) цена акции в конце 1 -го года и т. д.

Введем следующие обозначения:

g – ожидаемый темп роста дивидендов по прогнозам «среднего» инвестора,

k_s^Т – требуемый уровень дохода (норма прибыли) по акции с учетом уровня риска и других возможностей инвестирования,

k_s – ожидаемая норма прибыли.

Инвестор купит акцию только при выполнении следующего условия:

k_s < k_s^Т (ожидаемая норма прибыли не ниже требуемого уровня дохода).

Реальную норму прибыли также будем обозначать через k_s. Она может быть даже отрицательной.

Ожидаемая доходность в текущем году равна

Ожидаемая доходность за счет изменения цены акции равна

Сумма этих двух ожидаемых доходностей и определяет ожидаемую доходность по акции в текущем году: .

Теоретически прибыль предприятия может быть поделена на две части: выплачиваемые дивиденды и нераспределенная прибыль. Акционерам предприятия выгодно реинвестирование, когда предприятие успешно работает и когда у них нет более эффективного вложения капитала. В этом случае относительно небольшие дивиденды компенсируются ростом курса акций. Поэтому при покупке акций инвестор должен определить, что для него важнее: дивиденды или доход от прироста капитала.

Показатели дивидендной доходности разных предприятий значительно различаются между собой. Акции с высокой дивидендной доходностью не всегда выгоднее акций с низкой дивидендной доходностью. Источники совокупной прибыли инвестора – это дивиденды и повышение стоимости акций. Предприятия с низкой дивидендной доходностью более перспективны с точки зрения прироста капитала. Иначе инвесторы вряд ли пожелали бы включать в свой портфель акции предприятий с низкой дивидендной доходностью.

У акционеров есть ряд причин избегать дивидендов и ряд причин добиваться дивидендов.

Дивидендные выплаты облагаются подоходным налогом. Доходы от прироста капитала по акциям не облагаются налогом до тех пор, пока акционер не продаст свои акции. Поэтому невыплата дивидендов позволяет акционерам отсрочить выплату налогов.

При продаже акций акционер несет трансакционные издержки (обычно 1–2% от стоимости акций). Выплата дивидендов обеспечивает акционеру доход при более низких трансакционных издержках.

Решение о дивидендах – это важный инструмент политики руководства предприятия. Сокращение дивидендных выплат – очень неблагоприятное известие для рынка. Поэтому предприятия не любят урезать дивиденды.

А вот повышение дивидендов сигнализирует рынку о будущих денежных потоках предприятия и влияет на стоимость предприятия. Простое заявление о росте доходов предприятия не столь убедительно, как объявление об увеличении дивидендов. Ведь доход – это показатель, рассчитанный по правилам бухгалтерского учета, а дивиденды – это денежная наличность.

Для инвестора теоретическая (внутренняя) цена акции Р₀ в настоящий момент равна текущему значению дивидендов, которые он надеется получить.

Существует взаимосвязь между ростом дивидендов и курсом акций. Чем устойчивее рост дивидендов, тем выше рейтинг акционерного общества у инвесторов и тем устойчивее курс акций.

Дата добавления: 2015-12-17; просмотров: 24; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 123 4 5 6 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!