Базовый курс по рынку ценных бумаг 1 страница
СОДЕРЖАНИЕ
СОВРЕМЕННЫЙ ЭТАП РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И ЗАДАЧИ РЕГУЛИРОВАНИЯ 4
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 6
ВВЕДЕНИЕ 6
ГЛАВА 1.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 7
1.0 СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНВЕСТИЦИИ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ 7
1.1 ОСНОВНЫЕ ЗАЕМЩИКИ И ПОСТАВЩИКИ КАПИТАЛА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ
БУМАГ 8
1.2 ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА 13
1.3 ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 15
1.4 ПЕРВИЧНЫЕ И ВТОРИЧНЫЕ РЫНКИ 17
1.5 РОЛЬ ПОСРЕДНИКОВ 19
1.6 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЦЕЛИ И РЕШЕНИЯ 23
ГЛАВА 2.
ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 25
2.0 ПОНЯТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ 25
2.1 РАЗЛИЧИЕ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО ВИДАМ ТОРГОВЛИ 25
2.2 ЗАДАЧИ И МЕХАНИЗМЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 26
2.3 КАК РАБОТАЮТ ЭЛЕМЕНТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ 30
ГЛАВА 3.
РЫНКИ ДОЛГОВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 34
3.1 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 34
3.2 ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ 37
3.3 ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИЙ 40
3.4 МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ 46
3.5 РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ 49
3.6 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ 56
3.7 ВЗАИМООТНОШЕНИЯ С ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ОБЛИГАЦИЯМИ 61
3.8 КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ 63
3.9 ЕВРООБЛИГАЦИИ 65
ГЛАВА 4.
РЫНКИ АКЦИЙ 67
4.1 ВИДЫ АКЦИЙ 67
4.2 ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА 69
4.3 ДОХОДНОСТЬ И ПРИРОСТ КАПИТАЛА 74
4.4 МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ АКЦИЙ 79
4.5 РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ 82
4.6 АДР И ГДР 87
4.7 ИНДЕКСЫ ЦЕН НА АКЦИИ 89
ГЛАВА 5.
ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ 91
5.0 ВИДЫ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 91
5.1 БАЗОВЫЕ ПРИНЦИПЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ 92
|
|
|
5.2 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ 97
ГЛАВА 6.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 102
6.0 ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 102
6.1 КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ В МИРЕ 102
6.2 ЮРИДИЧЕСКАЯ И ОПЕРАЦИОННАЯ СТРУКТУРА ФОНДА 104
6.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ (ПАЕВ) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ 105
6.4 СРАВНЕНИЕ ТИПОВ ФОНДОВ В РАЗНЫХ СТРАНАХ 106
6.5 РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ФОНДОВ 107
6.6 РОЛЬ ОРГАНА РЕГУЛИРОВАНИЯ 108
ГЛАВА 7.
РИСК, ХЕДЖИРОВАНИЕ И ДИВЕРСИФИКАЦИЯ 110
7.0 ПОНЯТИЯ РИСКА, ХЕДЖИРОВАНИЯ И ДИВЕРСИФИКАЦИИ 110
7.1 ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ 114
ЧАСТЬ II. ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ И РЕГУЛЯТИВНЫЕ ОСНОВЫ
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ 118
ВВЕДЕНИЕ. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И
ЗАДАЧИ РЕГУЛИРОВАНИЯ 118
ГЛАВА 8.
ПРАВОВЫЕ OСНОВЫ ВЕДЕНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 119
8.0 ПОНЯТИЯ И ИЕРАРХИЯ ЗАКОНОДАТЕЛЬНОЙ И НОРМАТИВНОЙ БАЗЫ 119
8.1 СУБЪЕКТЫ И ОБЪЕКТЫ ГРАЖДАНСКОГО ПРАВА 120
8.2 СОБСТВЕННОСТЬ В ГРАЖДАНСКОМ ПРАВЕ 122
8.3 СДЕЛКИ, ПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВО И ДОВЕРЕННОСТИ В ГРАЖДАНСКОМ
ПРАВЕ 123
8.4 ОБЯЗАТЕЛЬСТВЕННОЕ ПРАВО 125
8.5 ЦЕННЫЕ БУМАГИ В ГРАЖДАНСКОМ ПРАВЕ И ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ
О ЦЕННЫХ БУМАГАХ 127
ГЛАВА 9.
ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНОГО ПРАВА 131
|
|
|
9.0 ЗНАЧЕНИЕ И ФАКТОРЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ 131
9.1 СОЗДАНИЕ АО 132
9.2 ПРЕОБРАЗОВАНИЕ И ЛИКВИДАЦИЯ АО 133
9.3 ПРАВА АКЦИОНЕРОВ 134
9.4 КОМПЕТЕНЦИЯ ОРГАНОВ УПРАВЛЕНИЯ 135
ГЛАВА 10.
СИСТЕМА РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И РОЛЬ ФКЦБ 139
10.0 ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ, ЗАДАЧИ И ОБЪЕКТЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ 139
10.1 ФУНКЦИИ И ПРАВА ФКЦБ 141
10.2 РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОТДЕЛЕНИЯ ФКЦБ 145
10.3 САМОРЕГУЛИРУЕМЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ (СРО) 145
10.4 ОБЕСПЕЧЕНИЕ ИСПОЛНЕНИЯ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА 147
ГЛАВА 11.
ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 149
11.1 РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ 149
11.2 СТАНДАРТЫ ВЫПУСКА АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ 152
ГЛАВА 12.
ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 155
12.0 ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И УЧЕТ ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ 155
12.1 ПЕРЕДАЧА ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ НА ЦЕННЫЕ БУМАГИ 157
12.2 ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 159
12.3 АНТИМОНОПОЛЬНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 160
ГЛАВА 13.
РАСКРЫТИЕ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 162
ГЛАВА 14.
ВИДЫ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ
БУМАГ И ЕЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ 165
ГЛАВА 15.
ФОРМЫ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ 170
15.0 ПОНЯТИЕ И ОСОБЕННОСТИ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ 170
15.1 АКЦИОНЕРНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ, ВКЛЮЧАЯ ЧЕКОВЫЕ
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 171
15.2 ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ: ПРАВОВАЯ БАЗА И ПЕРСПЕКТИВЫ 172
|
|
|
15.3 НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ 176
15.4 КРЕДИТНЫЕ СОЮЗЫ 177
ЧАСТЬ III. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ, БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И
ФИНАНСОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ 179
ГЛАВА 16.
НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ 179
16.1 НАЛОГОВАЯ СИСТЕМА: ОБЪЕКТЫ, ПЛАТЕЛЬЩИКИ, ВИДЫ И СТАВКИ
НАЛОГОВ 179
16.2 НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ 182
16.3 ПОДОХОДНЫЙ НАЛОГ С ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ 186
16.4 НАЛОГ НА ДОБАВЛЕННУЮ СТОИМОСТЬ, НАЛОГ НА ИМУЩЕСТВО И НАЛОГ
НА ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 188
ГЛАВА 17.
ОСНОВЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА 190
17.0 ОСНОВНЫЕ РЕГИСТРЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА 190
17.1 ВИДЫ СЧЕТОВ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА 190
17.2 ПРАВИЛА ЗАПИСИ ПО СЧЕТАМ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА. 191
17.3 АНАЛИТИЧЕСКИЕ И СИНТЕТИЧЕСКИЕ СЧЕТА БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА 194
17.4 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ВЕДЕНИЯ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА И ТИПЫ
БУХГАЛТЕРСКИХ ПРОВОДОК 195
17.5 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ СОСТАВЛЕНИЯ БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА ИЗ
СЧЕТОВ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА, СТРУКТУРА ТИПОВОГО БАЛАНСА
ПРЕДПРИЯТИЯ 198
17.6 СТАТЬИ БАЛАНСА, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ОТРАЖЕНИЯ ОПЕРАЦИЙ С
ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 201
ГЛАВА 18.
ОСНОВЫ ФИНАНСОВЫХ ВЫЧИСЛЕНИЙ 205
18.1 ДВА СПОСОБА РАСЧЕТА ПРОЦЕНТНЫХ ВЫПЛАТ (ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ,
СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ) 205
18.2 ИЗМЕНЕНИЕ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ 206
|
|
|
18.3 РАСЧЕТ ГОДОВЫХ СТАВОК ПРОЦЕНТА 207
18.4 ПОНЯТИЕ О ДИСКОНТИРОВАНИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 209
18.5 ВНУТРЕННЯЯ СТАВКА ДОХОДНОСТИ 210
18.6 АННУИТЕТЫ 211
18.7 РАСЧЕТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ДЛЯ ПОТОКОВ ПЛАТЕЖЕЙ,
НАЧИНАЮЩИХСЯ В МОМЕНТ ВРЕМЕНИ, НА КОТОРЫЙ
РАССЧИТЫВАЕТСЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ 212
СОВРЕМЕННЫЙ ЭТАП РАЗВИТИЯ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И ЗАДАЧИ
РЕГУЛИРОВАНИЯ
В последние годы рыночное реформирование российской экономики позво-
лило достичь ряда серьезных успехов. Кардинально снижен уровень инфля-
ции, существенно меньшими стали инфляционные ожидания населения, стаби-
лизировался курс национальной валюты, достигнуты первые успехи в деле
перепрофилирования неэффективных производств, заработала процедура банк-
ротства.
В 1994-1996 гг. на российском рынке ценных бумаг произошел ряд пози-
тивных изменений:
- сложились благоприятные политические условия для развития рынка;
- рынок государственных ценных бумаг позитивно повлиял на формирова-
ние инвестиционных портфелей крупных инвестиционных фондов;
- вырос потенциал рынка корпоративных ценных бумаг и увеличилась его
капитализация;
- рынок стал более ликвидным и информационно-прозрачным;
- развивалась инфраструктура рынка и был преодолен ряд специфических
рисков (╗риск регистратора╝ и др.);
- укрепилась законодательная база рынка за счет принятия федеральных
законов и ряда нормативных документов в этой сфере;
- были наработаны новые механизмы защиты прав акционеров.
Важнейшим качественным отличием современного этапа развития РЦБ явля-
ется также растущее международное признание российского РЦБ, доступ рос-
сийских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Среди на-
иболее важных событий в этой области следует отметить вступление России
в Международную организацию комиссий по ценным бумагам (IOSCO), получе-
ние одновременно кредитного рейтинга Мооdy's, Standard&Роог's и IВСА,
успешные выпуски ╗еврооблигаций╝, публикация индекса IFC Global Russia,
выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение одной из российских компаний в
листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SЕС некото-
рых российских банков ╗надежным иностранным депозитарием╝ и др.
При этом у российского рынка ценных бумаг существует значительный по-
тенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие фак-
торы, как большое число созданных в процессе приватизации открытых акци-
онерных обществ, значительное число перспективных предприятий, акции ко-
торых пока явно недооценены, интерес многих предприятий к дополнительным
эмиссиям, желание многих региональных и муниципальных органов власти
осуществить выпуски своих займов (облигаций) и ряд других. Значительные
перспективы роста российского рынка связаны с разумной политикой финан-
сирования дефицита федерального бюджета посредством выпуска различных
типов государственных ценных бумаг. Ключевой задачей, которую должен вы-
полнять рынок ценных бумаг в России, является прежде всего обеспечение
гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, макси-
мально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на рос-
сийские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования
накопления и трансформации сбережений в инвестиции.
С учетом специфики формирования российского рынка ценных бумаг в рам-
ках переходной экономики складывающаяся модель должна содействовать так-
же достижению следующих целей:
- макроэкономическая;
- содействие в формировании условий для экономического роста;
- эффективное финансирование дефицита федерального бюджета посредс-
твом выпуска различных типов государственных ценных бумаг;
- надежная защита прав инвесторов;
- развитие процессов интеграции регионов России на основе формирова-
ния единого цивилизованного фондового рынка;
- стимулирование вложения капиталов российских инвесторов преимущест-
венно в российскую экономику;
- превращение России в один из самостоятельных мировых центров фондо-
вой торговли.
В то же время текущее развитие российской экономики протекает на фоне
инвестиционного кризиса. Он выражается как в острой нехватке инвестицио-
нных ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов (как внутренних,
так и внешних) вкладывать средства в промышленность (реальный сектор).
Надежда на то, что после президентских выборов в Россию хлынет мощный
поток зарубежных инвестиций, пока не оправдалась. Причин здесь нес-
колько, но главная - высокий уровень инвестиционных рисков: политичес-
ких, валютных, рыночных, законодательных и др. В этой ситуации особое
значение приобретает мобилизация внутренних источников инвестиций и в
особенности денежных средств населения.
Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осущест-
влены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного
финансового сектора, способного мобилизовать и предоставить реформируе-
мой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Стимулирование
производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффектив-
ности экономики являются определяющими факторами становления рыночной
экономики.
Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решить в ближа-
йшее десятилетие, очевидно, что Россия не может полагаться только на бю-
джетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования ре-
конструкции экономики. Очевидно, что роль рынка ценных бумаг в этой свя-
зи приобретает исключительно важный характер. Соответственно трудно пе-
реоценить необходимость эффективного регулирования рынка ценных бумаг:
- регулирование дает ╗правила игры╝ для цивилизованной конкуренции
между участниками рынка, которая в конечном результате приводит к расши-
рению и улучшению качества предлагаемых инвесторам услуг;
- регулирование создает условия, позволяющие населению с уверенностью
вкладывать средства, а участникам рынка - безбоязненно расширять свой
бизнес;
- регулирование обеспечивает высокие стандарты поведения участников,
минимизируя риск мошенничества и злоупотреблений.
В силу вышеуказанных экономических и социальных причин и в силу важ-
ности этой отрасли для развития и стабилизации экономики рынок ценных
бумаг на сегодняшний день рассматривается как область интенсивного регу-
лирования, то есть расширяется сфера присутствия и степень прямого вме-
шательства государственных органов в этот сектор экономики.
Этот принцип справедлив и по отношению к политике в области квалифи-
кационных требований, целью которой является контроль профессиональной
компетенции лиц, работающих на рынке ценных бумаг, их приверженности за-
конодательству, нормам деловой и профессиональной этики. Аттестация ру-
ководителей и специалистов профессиональных участников рынка ценных бу-
маг является практической реализацией указанной политики. Данное учебное
пособие предназначено для подготовки к базовому экзамену для соискателей
квалификационных аттестатов ФКЦБ России и служит целям ознакомления с
основами функционирования рынка ценных бумаг, законодательной, норматив-
ной базой и системой регулирования рынка ценных бумаг в России.
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников
финансирования, не ограничиваясь самофинансированием а банковскими кредитами.
Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают
возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов,
тем самым получая большие возможности для выбора.
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к
предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к
источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Вкладчик -
теперь инвестор - желает иметь возможность быстро ревизовать свои инвестиции. В этой связи
рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает
вторичный рынок, который способствует решению таких задач.
Единой модели, обеспечивающей успешное функционирование рынка ценных бумаг, не
существует. На практике невозможно и нежелательно копировать рынок ценных бумаг только
потому, что он нормально функционирует в других странах. Важно также понимать, что рынки
ценных бумаг непрерывно развиваются, что вызвано изменениями ситуации в стране,
экономической политики, технологий, регулятивных мер и появлением новых продуктов и
структур затрат. Таким образом, можно утверждать, что рынки представляют собой не
окончательно сформированные и застывшие структуры, а постоянно развивающиеся
организмы.
Таким образом, основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения
взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет
инвестировать избыточный доход.
Материал, представленный в Части 1 учебного пособия, имеет целью создать общее
представление об основах функционирования рынка ценных бумаг с позиций общемировой
практики и основных тенденций его развития. Так, в Главе 1 предпринята попытка ввести
читателя в круг основных понятий рынка ценных бумаг, носящих международный характер и,
может быть, не совсем присущих практике функционирования российского рынка ценных
бумаг, поэтому Глава 1 носит скорее ознакомительный характер. Специфика российского
рынка ценных бумаг представлена в главах, посвященных характеристике рынков долговых
ценных бумаг и рынков акций (параграфы 3.5, 4.6 Главы 3 и Главы 4 соответственно).
ГЛАВА 1.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.0 СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНВЕСТИЦИИ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
В самом общем виде сбережения представляют собой доход за вычетом расходов на
потребительские товары. Инвестиции равняются общему объему производства за вычетом
объема произведенных потребительских товаров. По сути, инвестиции и сбережения с разных
сторон характеризуют один и тот же процесс ╛ увеличение физических активов общества.
Конечно, решения о сбережениях и решения об инвестициях принимаются по разным
причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить будущее себе и своим детям и чтобы
повысить уровень жизни с течением времени. Предприниматели инвестируют деньги,
приобретая капитальные активы (здания, заводы, оборудование) в целях производства и в
расчете на получение прибыли в будущем. В значительной степени они финансируют
приобретение капитальных активов за счет кредитов от населения или банков, а не за счет
своих собственных сбережений. Перспективы получения прибыли и соответственно размер
частных инвестиций периодически колеблются. Сумма, которую отдельные лица и компании
могут отложить на будущее, зависит от размера их дохода. У человека с маленьким доходом
есть очень маленькие возможности для того, чтобы делать сбережения, или таких
возможностей нет вообще. Чем больше доход, тем больше та его часть дохода, которую можно
откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают инвестировать, зависит в
основном от ожидаемых расходов. Равенство между сбережениями и инвестициями
поддерживается необязательно за счет изменений в процентных ставках, как могло бы казаться,
а за счет изменений в размере национального дохода.
Соответственно, сбережения могут рассматриваться как добавочный свободный доход,
остающийся после оплаты всех обычных расходов. На самом деле, для этих сбережений и
существует финансовая система с тем, чтобы повлиять на перераспределение имеющихся
финансовых ресурсов.
Современное понимание природы финансовой системы не ограничивается сведением ее к
поверхностным формам аккумуляции, распределения и перераспределения финансовых
потоков. Финансовая система ╛ это определенное институциональное устройство,
обеспечивающее трансформацию сбережений в инвестиции и выбор направлений их
последующего использования в производительном секторе экономики. Распределение
ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие
различные посреднические услуги.
Для современной рыночной экономики финансовый рынок является ╗нервным центром╝
экономики. Это чрезвычайно сложная структура с множеством участников - финансовых
посредников, оперирующих с разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих
широкий набор функций по обслуживанию и управлению экономическими процессами.
Существует несколько способов классификации финансовых рынков:
? по принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности);
? по характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный);
? по форме организации (организованные и распределенные);
? по сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).
Уже из приведенных классификаций становится понятно, что рынок ценных бумаг является
важнейшей составной частью финансовых рынков.
Очевидно, что понятие ╗финансовые рынки╝ шире, чем понятие ╗рынки ценных бумаг╝. Так,
например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные
кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные
пенсионные системы, и аккумуляция ресурсов в страховом бизнесе.
Рынок ценных бумаг в свою очередь является важной составной частью как денежного
рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок.
Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в
том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем
установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто
хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг
обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций
(оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача
должна иметь юридическую силу.
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного поддержания
экономического роста только в том случае, если существует полная свобода передвижения
таких инвестиции. Такая свобода называется ликвидностью. Ликвидность может существовать
только при условии наличия такого числа покупателей и продавцов, которое будет
достаточным для того, чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения, также
необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить
друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого качества, из которых
можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и
кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
обеспечивать точность, правильность и содержательность предоставляемой информации.
В принципе все это нацелено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие между
заемщиками, кредиторами, инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда обеспечивается раскрытие
необходимой информации:
? эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о себе и своих предприятиях,
включая предоставление необходимой финансовой отчетности;
? инвесторы будут предоставлять информацию о своих сделках, элементах контроля и своей
способности выполнять финансовые обязательства;
? посредники будут предоставлять данные о своей квалификации и финансовых
обязательствах, потенциальных конфликтах интересов и сделках от имени своих клиентов;
? организаторы торговой системы и регулирующие органы будут обеспечивать соблюдение
стандартов дисциплины и надежности, справедливое отношение к участникам и контроль
за качеством обеспечения расчетов.
Последняя ключевая функция рынка ценных бумаг состоит в поставке ценных бумаг для
обеспечения процесса продажи и оплаты и, конечно, гарантии юридической правильности
операций. Хотя эта область является, вероятно, наименее привлекательной для участников
рынка ценных бумаг, все-таки совершенно обоснованно она может считаться и одной из самых
важных. И совершенно определенно, это та область, которой уделяется больше всего внимания
со стороны регулирующих органов. Следовательно, рынку ценных бумаг требуются системы и
процедуры, которые могли бы гарантировать надежность этой последней стадии.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы играют финансовые
посредники (институты), которые на финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными
субъектами, населением и между собой. По сути, их роль сводится к аккумулированию
небольших, часто краткосрочных сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и
последующему долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известны три наиболее общих типа финансовых посредников:
? депозитного типа (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные
сберегательные банки, кредитные союзы);
? контрактно-сберегательного типа (компании по страхованию жизни и имущества,
пенсионные фонды);
? инвестиционного типа (взаимные фонды (или паевые, или открытые инвестиционные),
траст-фонды, инвестиционные компании закрытого типа (или закрытые инвестиционные
фонды).
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какова взаимосвязь между инвестициями и сбережениями?
2. Что представляет собой финансовая система?
3. Какие существуют классификации финансовых рынков?
?. Как соотносятся между собой понятия ╗финансовый рынок╝ и ╗рынок ценных бумаг╝?
5. Опишите основные цели функционирования рынка ценных бумаг.
6. Укажите ключевые характеристики рынка ценных бумаг.
1.1 ОСНОВНЫЕ ЗАЕМЩИКИ И ПОСТАВЩИКИ КАПИТАЛА НА РЫНКЕ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и инвесторов. В
результате формируется система, через которую заемщики могут заимствовать средства из
большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые
они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что
заемщики могут заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование
может осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.
Для того, чтобы получить представление о том, что это означает, участники финансовых
рынков могут рассматриваться следующим образом:
КЛИЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Государство------ - Финансовый рынок ---------- Финансовые институты
(включая посредников)
Предприятия Физические лица
На приведенной выше схеме предприятия и государство можно рассматривать как
первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физических лиц - как
основных поставщиков капитала. Однако также необходимо учитывать, что компания как
финансовое учреждение также может выступать заемщиком в целях финансирования своих
операций.
Государство использует три основных способа привлечения средств.
Первый способ - это сбор налогов на прибыль или доходы, полученные нацией. Совершенно
очевидно, что ему не требуется рынок для того, чтобы добиться этого. Однако государству
требуются различные регистрационные формы и наличие информации о доходах населения и
предприятий для того, чтобы правильно оценить и собрать налоги.
Второй способ состоит в заимствовании сбережений населения страны или на международном
рынке.
Третий способ заключается в продаже активов, которыми государство обладает на настоящий
момент. Этот третий способ в тех случаях, когда он используется правительством, называется
приватизацией.
Второй способ также распространяется на компании. Определяя требуемый размер
финансирования и период времени, достаточный для погашения кредита, правительство и
компании могут обратиться на рынок ценных бумаг и, используя его механизм, найти
кредиторов, которые были бы готовы удовлетворить потребности заемщиков.
Рынок ценных бумаг предоставляет условия для двух видов заимствования.
Во-первых, в форме займов, при которой ожидается, что к какому-то моменту в будущем
заемщик погасит займ; в таких обстоятельствам заемщик будет платить комиссию за получение
разрешения на использование денег в течение определенного периода времени; как правило,
эта комиссия представлена в форме регулярных процентных платежей, которые
рассчитываются как процент от заимствования средств.
Во-вторых, заемщик может предложить права собственности на часть компании. Здесь не
ожидается, что заемщик вернет заемные средства, так как он позволяет новым владельцам
компании делить с ним ответственность и (что более важно) участвовать в прибыли
компании. Совершенно ясно, что последний метод не доступен для правительства. Но также
понятно, что предприятие не может собирать налоги для удовлетворения своих потребностей
в финансировании.
Поскольку центральное правительство и местные органы власти должны обеспечивать
Дата добавления: 0000-00-00; просмотров: 21; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!