Базовый курс по рынку ценных бумаг 8 страница
14 июня 1995 года на ММВБ состоялся первый аукцион по размещению об-
лигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).
Параметры выпуска облигаций федерального займа с переменным купоном:
- форма выпуска - безбумажная; - объем выпуска - 1 триллион рублей; -
номинальная стоимость одной облигации - 1 млн. рублей; - срок обращения
- 378 дней.
Порядок определения купонной ставки.
Процентная ставка купонного дохода определяется на текущий день как
средневзвешенная доходность к погашению по средневзвешенной цене ГКО на
вторичных торгах на ММВБ и рассчитывается по тем выпускам ГКО, погашение
которых будет произведено в период от 30 дней до даты выплаты очередного
купонного дохода до 30 дней после выплаты очередного купонного дохода.
Доходность определяется как средневзвешенная за последние 4 торговые
сессии до даты объявления доходности. Длительность купонного периода 105
дней. Величина купонного дохода объявляется не позднее чем за 7 дней до
даты выплаты дохода по предшествующему купону.
Выпуски ГКО и ОФЗ-ПК считаются состоявшимися, если в период размеще-
ния было продано не менее 20% от количества предполагавшихся к выпуску
облигаций.
В феврале 1997 года ЦБ изменил методику расчета купонов по ОФЗ, по
которой купоны ОФЗ рассчитывались на основе только выпусков ГКО, разме-
щенных до 21 января 1997 года (это решение было принято вследствие
вступления в действие с 21 января 1997 г. Закона РФ "О внесении измене-
|
|
|
ний и дополнений в Закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организа-
ций" и принятия инструкции о порядке взимания налога).
Роль рынка ГКО-ОФЗ в структуре макроэкономических пропорций в эконо-
мике в целом и в финансировании дефицита государственного бюджета в нас-
тоящее время имеет исключительное значение.
Поступления от рынка ГКО-ОФЗ сыграли доминирующую роль в финансирова-
нии дефицита федерального бюджета. Доля ГКО-ОФЗ в общем финансировании
дефицита федерального бюджета стабильно превышала 50 процентов, достигая
в некоторые месяцы 85- 95 процентов.
По состоянию на 28 февраля 1997 года объем рынка ГКО-ОФЗ (рассчитыва-
ется как текущая суммарная номинальная стоимость находящихся в обращении
ценных бумаг) вырос более чем в 3 раза и достиг 262,2 трлн. руб. в фев-
рале 1997 г. против 73,7 трлн. руб. в начале 1996 г.
Доходность ГКО
Доходность ГКО на протяжении года являлась одним из ключевых макроэ-
кономических ориентиров наряду с таким показателем, как ставка рефинан-
сирования. К концу года усилия ЦБ и Минфина по созданию эффективного ме-
ханизма привлечения нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ отразились в снижении
|
|
|
доходности облигаций и тем самым - стоимости обслуживания внутреннего
государственного долга в части этих государственных ценных бумаг. Если в
начале 1996 года показатель доходности ГКО, взвешенной по всем выпускам
в обращении, составлял более 100% годовых, в июне достигал 170%, то к
концу года доходность снизилась до 30 -35%.
Важно также отметить, что было достигнуто увеличение сроков заимство-
вания. Показатель средней дюрации, исчисляемый по всем находящимся в об-
ращении выпускам ГКО-ОФЗ на определенную дату, возрос с 88 дней по сос-
тоянию на январь до 149 дней по состоянию на декабрь. Удлинение сроков
заимствования было достигнуто за счет целенаправленной политики Минис-
терства финансов РФ по выпуску в обращение более длинных серий ГКО, уже
в III квартале 1996 г. прекратился выпуск ГКО сроком обращения три меся-
ца, появились выпуски ОФЗ со сроком обращения два года.
Реформирование института дилера
На протяжении всего 1996 года Центральный банк проводил последова-
тельную политику, направленную на реформирование института дилера на
рынке ГКО-ОФЗ.
По состоянию на середину марта число дилеров на рынке ГКО-ОФЗ достиг-
ло 171 (включая региональных). Увеличение числа дилеров поставило вопрос
|
|
|
об усовершенствовании системы контроля за их операциями. Во втором квар-
тале Банк России инициировал процесс разделения дилеров на две группы на
добровольной основе. Дилеры первой группы, или "первичные дилеры", поми-
мо выкупа определенного процента от объема выпусков размещаемых на аук-
ционах облигаций, должны были, по сути дела, выполнять обязанности мар-
кет-мейкеров на рынке ГКО-ОФЗ, поддерживая котировки выпусков облигаций
в торговой системе. Помимо дополнительных обязанностей первичные дилеры
получали и дополнительные права: лишь их заявки на покупку и продажу
могли оставаться в торговой системе (остальным участникам разрешалось
выставлять заявки лишь типа "fill or kill"-(исполнение или отмена)), с
этой группой дилеров Центральный банк планировал начать операции РЕПО по
ГКО и ОФЗ.
Система межрегиональных торгов
По состоянию на конец 1996 года в систему межрегиональных торгов на
ОРЦБ входило восемь бирж: Московская межбанковская валютная биржа
(ММВБ), Санкт-петербургская валютная биржа (СПВБ), Сибирская межбанковс-
кая валютная биржа (СМВБ), Ростовская межбанковская валютная биржа
(РМВБ", Уральская валютная биржа (УРВБ), Азиатско-Тихоокеанская междуна-
|
|
|
родная валютная биржа (АТМВБ), Нижегородская валютно-фондовая биржа
(НВФБ), Самарская валютная межбанковская биржа (СМВБ). Доля региональных
бирж в общем объеме сделок остается невысокой - в среднем около 5% в
объеме дневных вторичных торгов, Однако данный факт является объективным
следствием высокой концентрации финансовых ресурсов в Москве, которая
еще будет сохраняться и в дальнейшем, и не занижает значения формирова-
ния торговой и расчетной системы, функционирующей в режиме реального
времени в регионах с разными часовыми поясами.
Операции ломбардного кредитования
Введение Центральным банком операций ломбардного кредитования в апре-
ле 1996 года было призвано задействовать еще один из механизмов регули-
рования ликвидности коммерческих банков и денежно-кредитной политики в
целом. В "ломбардный список" ценных бумаг, утверждаемый Центральным бан-
ком, на настоящий момент включены ГКО и ОФЗ. В соответствии с норматив-
ными документами, принятыми Центральным банком, кредиты банкам под залог
ГКО и ОФЗ могут быть выданы на срок не более 30 дней по ставке, опреде-
ляемой на ломбардном аукционе. Для осуществления операции ломбардного
кредитования в систему счетов депозитарного учета на ОРЦБ были введены
специальные разделы счета депо "блокировано в залоге" и "блокировано
принятое в залог", оператором которых является Центральный банк.
Операции с обратным выкупом - операции РЕПО
В октябре 1996 года были введены операции с обратным выкупом - опера-
ции РЕПС. Центральный банк заключил генеральные соглашения о сделках
купли-продажи облигаций с обратным выкупом с рядом первичных дилеров.
Однако многообразие операций рынка РЕПО в настоящий момент в значи-
тельной степени ограничено Центральным банком: только первичные дилеры
имеют право осуществлять операции РЕПО, при этом только операции прямого
РЕПО и только с целью закрытия короткой позиции у первичного дилера.
Также ограничен максимальный срок операции РЕПО.
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО ЗАЙМА РФ
В сентябре 1995 г. на российском финансовом рынке появились облигации
государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был осу-
ществлен в соответствии с указом Президента РФ (Указ Президента РФ от
9.08.95 № 836 "О Государственном сберегательном займе Российской Федера-
ции"). На сегодняшний день первый выпуск десяти серий облигаций сберега-
тельного займа в размере 11 трлн. рублей закончен.
Первый выпуск облигаций ОГСЗ, или облигаций для населения, был вполне
благополучным и успешным как для Минфина РФ, так и для населения и фи-
нансовых структур. На протяжении всего периода спрос превышал предложе-
ние. Особенно это было заметно в последние месяцы 1996 года, что вполне
объяснимо, учитывая падение доходности практически всех инструментов фи-
нансового рынка. Доходность же по ОГСЗ оставалась вполне привлекательной
даже на этом фоне. Пока вышли из обращения первая, вторая и третья серии
первого выпуска, а остаются в обращении облигации семи серий на общую
сумму по номиналу более 8 трлн. рублей.
Выпуск этих бумаг был рассчитан на мелких частных инвесторов, так
как, с одной стороны, такие инвесторы уже имели возможность разочаро-
ваться от попыток участия в операциях лжефинансовых компаний и ряда бан-
ков, с другой стороны, набор финансовых инструментов был ограничен, а
доходность по привычным для населения направлениям вложений средств,
например в валюту, стала резко снижаться. В этой ситуации спрос на новые
финансовые инструменты, имеющие государственное обеспечение, был в зна-
чительной степени гарантирован.
Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ было три:
- документарный (бумажный) выпуск;
- относительно низкий номинал (100 тыс. и 500 тыс. рублей);
- предъявительский характер этих ценных бумаг.
В соответствии с условиями выпусков отдельных серий ОГСЗ процентный
доход по купону приравнивается к последней официально объявленной купон-
ной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным дохо-
дом (ОФЗ-ПК) за аналогичный по продолжительности купонный период,
Колебательное состояние рынка и повышенный спрос на облигации со сто-
роны населения потребовали от операторов, особенно в первое время, до-
полнительных усилий по работе с частными лицами, что увеличило расходы
на обслуживание. В результате со временем проявилась структура рынка,
произошло его деление на крупных операторов и на финансовые учреждения,
для которых ОГСЗ являются частью инвестиционного портфеля.
Эмиссия облигаций повлекла за собой формирование многих специфических
услуг, в частности, активно стало развиваться депозитарное обслуживание
- во многих банках были открыты депозитарии, в которых предусмотрена
возможность хранения облигаций, организованы услуги по выплате купонных
доходов. Вместе с тем работа с ОГСЗ достаточно трудоемка для финансо-
во-кредитных учреждений, учитывая большое количество ручных операций и
сравнительно небольшие номиналы.
Отметим еще три особенности организации обращения ОГСЗ:
- наличие нескольких форм обращения (биржевая, внебиржевая - через
финансовые структуры и "уличная"):
- облигации эффективно используются и на кредитном рынке, где они
постепенно становятся одним из главных средств обеспечения залогов;
- облигации начинают выполнять функции денег и в этом качестве в ряде
случаев заменяют не только рубли, но и валюту, поскольку имеют более вы-
сокую доходность. В настоящее время ряд обменных валютных пунктов начал
работать с облигациями сберегательного займа.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следущие:
Организация первичного рынка.
Особенности обслуживания клиентов на рынке ОГСЗ следующие:
Организация первичного рынка отлична от аукционов по ГТО-ОФЗ и прово-
дится в форме тендера (открытой подписки) среди дилеров ГКО-ОФЗ и инвес-
тиционных компаний по предварительным условиям, которые отражены в усло-
виях выпуска ОГСЗ.
Для подписчиков важны три условия:
- сумма лота (как правило 10 млрд. рублей);
- начальная (минимальная) цена;
- размер купона.
Финансовые структуры предварительно уточняют размер возможного опто-
вого и розничного спроса на облигации.
Согласно условиям размещения, финансовые структуры, которые приобрели
на тендере свои лоты, должны в течение двух месяцев обеспечить реализа-
цию за наличный расчет не менее 60% от общего размера лота. Для банковс-
ких структур, осуществляющих значительные по объему расчетно-кассовые
операции, не составляет большого труда обеспечить выполнение этого усло-
вия.
По состоянию на февраль 1997 года всего в обращение выпущены одиннад-
цать серий облигаций государственного сберегательного займа номинальным
объемом 13 трлн. руб. (см. таблицу ниже).
Структура эмиссии ОГСЗ
№ серии
Объем выпуска, трлн. руб.
Период погашения
I
27.09.96-26.03.97
II
27.10.96-26.04.97
III
6.12.95 -5.06.97
IV
28.02.97-27.08.97
V
10.04.97-9.10.97
VI
17.04.97-16.09.97
VII
22.05.97-16.11.97
VIII
11.09.97-11.03.98
IX
2.10.97 -2.04.98
X
27.11.97-27.05.98
XI
25.02.98-25.08.98
Итого:
В настоящее время в процессе погашения находятся первые четыре серии
ОГСЗ, в апреле 1997 года начнется погашение 5-й и 6-й серий.
В 1997 году в условиях увеличения стабильности финансового рынка и
снижения привлекательности валютных сбережений планируется серьезно уве-
личить долю ОГСЗ в общем объеме заимствований государства, привлекая
прежде всего накопления граждан, делая упор на региональных инвесторов.
Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи с 24 февраля
1997 года на вторичном рынке облигаций федерального займа с постоянным
доходом (ОФЗ-ПД).
Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финан-
сов от 28.06.96 года №60):
- эмитент - Министерство финансов;
- облигации именные, купонные, среднесрочные;
- номинал 1 000 000 руб.;
- эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанав-
ливаемые эмитентом;
- для каждого выпуска устанавливается свой размер купонного дохода,
дата погашения, дата выплаты купонного дохода, доля нерезидентов;
- указанные условия фиксируются в Глобальном сертификате;
- величина купонного дохода постоянна.
Облигации эмитированы 6 июня 1996 г. для покрытия расходов на компен-
сацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся до 1916 года.
Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на общую сумму 3,8 трлн.
руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный доход бу-
дет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону установлена в
размере 20% годовых.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какой процентный доход предусмотрен условиями выпуска и обращения
ОВВЗ?
2. Как рассчитывается стоимость ГКО, приобретаемых участниками аукци-
она по неконкурентным заявкам?
3. Назовите основные события, произошедшие на рынке ГКО-ОФЗ.
4. Как определяется процентный доход по купону ОГСЗ?
3.6 КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Большинство компаний не может получать достаточно прибыльные денежные
потоки от своей деятельности для того, чтобы позволить себе роскошь жить
без заимствований. В главе 1 говорилось о том, что существует три спосо-
ба, используя которые компании могут привлекать финансирование: за-
имствование, выпуск долевых инструментов и продажа активов.
В данном разделе будут рассмотрены те инструменты, которые компания
может выпускать для того, чтобы удовлетворить свои потребности в за-
имствовании, а также будут рассмотрены причины, по которым может быть
использован тот или иной метод. В этом разделе не будут обсуждаться
инструменты денежного рынка, которые уже рассматривались выше в главе 1.
Прежде чем компания начнет выпускать долговые инструменты, она должна
принять во внимание ряд факторов. В принципе это те же факторы, которые
учитывает банк, принимая решение: предоставлять компании кредит или нет.
Анализ этих факторов позволяет банку (как кредитору) определить риски, с
которыми он может столкнуться с точки зрения способности компании выпла-
чивать проценты и погасить основную сумму долга в течение установленного
временного периода.
ФАКТОРЫ, УЧИТЫВАЕМЫЕ ПРИ КРЕДИТОВАНИИ
Какова цель кредита?
Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты про-
центов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках
графика погашения?
Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога,
(т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
Как функционировала компания в течение последних трех финансовых лет?
Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным
капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы она оста-
валась в состоянии продолжать обслуживать долг?
Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслу-
живать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
Какое воздействие окажет на компанию изменение общерыночных процент-
ных ставок?
Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционера-
ми, т. е. кредиторов?
Имеет ли компания кредитный рейтинг, принятый в национальном и между-
народном масштабе?
Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные воп-
росы. В конечном итоге кредитор примет решение, состоящее из двух час-
тей: готовность предоставить кредит компании и цена (или уровень доход-
ности), по которой кредитор готов предоставить кредит. Чем более положи-
тельны ответы на вышеперечисленные вопросы, тем в большей степени креди-
тор будет готов предоставить кредит и тем меньше будет требуемый им уро-
вень доходности.
ТОЧКА ЗРЕНИЯ ЗАЕМЩИКА
Из законов спроса и предложения следует, что кредитор будет стре-
миться к тому, чтобы предоставить кредит по возможности по самой высокой
ставке, а заемщик будет стараться получить кредит по возможности по са-
мой низкой ставке.
Развитие рынка капитала предоставляет заемщикам ряд методов, ис-
пользуя которые они могут привлекать средства. Соответственно заемщик
постарается выбрать такой метод, который лучше всего подходит для буду-
щего потенциала компании и несет меньше всего затрат.
Можно сделать предположение, что компания не хочет или не имеет фи-
нансовых возможностей использовать банковский овердрафт (может быть, по-
тому, что он очень дорог), инструменты денежного рынка (потому что ком-
пания не в состоянии получать краткосрочные доходы от займа) или торго-
вое или проектное финансирование (возможно, потому, что это сразу же
требует полную сумму кредита). Однако все-таки компания приняла решение
заимствовать средства, а не выпускать акции или продавать активы.
Принимая решения о заимствовании через рынок ценных бумаг, компания
решает, что она не хочет зависеть от одного кредитора, и это решение
позволит факторам, определяющим рыночную цену, установить ценовые требо-
вания займа.
Учитывая требования кредитора, компания будет иметь больше информации
для принятия решения о выборе способа заимствования. Следовательно, фак-
торы, которые должен учитывать заемщик, состоят в следующем:
На какую сумму должны быть выпущены долговые инструменты (чем больше
размер выпуска, тем больше ликвидности будет получено на вторичном рын-
ке)?
Какова сумма активов, выступающих обеспечением облигации (чем выше
качество, тем меньшую процентную ставку будет платить компания)?
Может ли актив, обеспечивающий облигацию, служить также обеспечением
займа (если это возможно, то это также занизит процентную ставку)?
Достаточно ли токующей прибыльности для обслуживания долга (если да,
то также можно рассчитывать на более низкие процентные ставки)?
Сможет ли предприятие, используя займ, сразу же получить доход, дос-
таточный для выплаты процентов (если да, то тогда бремя уплаты процентов
будет легче)?
Будут ли условия текущих заимствований (включая банковские кредиты)
мешать рассматриваемому заимствованию (если да, то условия предыдущих
заимствований должны быть пересмотрены прежде, чем будет выпущен новый
займ)?
ВИДЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Виды корпоративных облигаций перечисляются в порядке уменьшения ран-
га, т. е. приоритетности выплаты процентов и основной суммы долга (см.
также главу I),
Обеспеченные или ипотечные облигации могут быть выпущены компанией
только в том случае, если у нее есть какие-то конкретные высококачест-
венные активы. Обычно это только земля или здания, но, например, виноку-
ренные заводы могут предоставлять в качестве залога запасы продукции,
которая должна поступить в продажу, например, только через десять лет
или больше. Другими словами, это имущество, которое может использоваться
в качестве фиксированного залога по облигации и которое компания плани-
рует использовать в течение длительного периода времени (например, де-
сять - двадцать пять лет).
Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве фик-
сированного залога, не получив разрешения владельцев облигаций. Вла-
дельцам облигаций, как правило, разрешается конфисковать конкретные ак-
тивы в том случае, если компания не может выполнить требований кредита
(в число которых может входить требование к тому, чтобы сумма активов
превышала сумму займа на определенную величину), и продать эти активы
для того, чтобы компенсировать основную сумму долга.
Следующая черта такого вида облигаций заключается в том, что компания
может создать "Выкупной фонд", который будет использоваться в процессе
погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает определен-
ную сумму денежных средств, которые она использует для выкупа некоторых
облигаций на открытом рынке.
Одним из следствий использования такого подхода (в соответствии с за-
коном спроса и предложения) является то, что кредитор будет готов полу-
чать более низкую процентную ставку.
Поскольку данный инструмент "высшего качества", то требуется, чтобы
компания использовала прибыль за каждый год (или свой капитал) для опла-
ты данного вида облигаций до того, как будут удовлетворены требования
других кредиторов.
В развитых странах практически не было случаев падения цен на недви-
жимость за исключением периода с 1987 по 1995 годы. Таким образом, дан-
ный метод рассматривается как наиболее безопасный способ кредитования
(после государственных заимствований) и представляет собой самый "ка-
чественный" облигационный продукт.
Облигации, которые не имеют фиксированного залога, относятся к следу-
ющей категории и могут обеспечиваться плавающим залогом. Обеспечением
могут быть материальные или нематериальные активы, включая торговые мар-
ки и долгосрочные контракты, или гарантии третьих лиц.
Эти инструменты опять-таки будут использоваться компанией, которая
хочет привлечь долгосрочное финансирование, и будут рассматриваться ком-
панией в качестве способа заимствования в том случае, если у нее нет
недвижимости для залога или компания просто не хочет передавать в руки
владельцев облигаций фиксированный залог.
Поскольку качество здесь ниже, то кредиторы будут рассчитывать на бо-
лее высокую ставку, чем по обеспеченным облигациям. Обычно по таким об-
лигациям не создается гарантийный фонд, и следовательно, компания должна
будет выплачивать только проценты до наступления срока погашения, когда
должна быть погашена основная сумма долга. Необходимо понимать, что в
условиях инфляции с точки зрения покупательной силы валюты через десять
- двадцать лет основная сумма долга будет в денежном выражении представ-
лять меньше затрат, чем сейчас.
В отличие от облигаций с фиксированным залогом владельцам облигаций с
плавающим залогом обычно не разрешается конфисковывать активы в случае
невыполнения компанией условий займа. Однако владельцы таких облигаций
могут потребовать ликвидации компании для того, чтобы в результате про-
дажи активов вернуть свои деньги. При условии, что залог активов был
юридически правильно оформлен, такие виды займов будут погашаться после
обеспеченных облигаций, но до удовлетворения требований всех других кре-
диторов.
Необеспеченные облигации будут выпускаться только в тех случаях, ког-
да компания имеет активы (или будет их иметь в результате получения зай-
ма), которых будет достаточно для погашения основной суммы займа. Конеч-
но, кредиторы потребуют от компании наличия сильного баланса и счета ре-
зервов по текущим доходам, которые могли бы содействовать погашению зай-
ма. Этот вид находится на еще более низком уровне качества и соот-
ветственно представляет более серьезный риск для инвесторов. Следова-
тельно, заемщик должен ожидать) что ему придется заплатить более высокую
процентную ставку, чем по предыдущим видам облигаций.
Компания, скорее всего, будет использовать этот вид облигаций только
в том случае, когда она не может позволить себе выпустить инструменты
более высокого качества,
Поскольку данный вид займа является необеспеченным, то владельцы та-
ких облигаций в случае неспособности компании ответить по своим финансо-
вым обязательствам будут стоять на одном уровне с другими необеспеченны-
ми обязательствами (в число которых будут входить банковские овердрафты
и торговая кредиторская задолженность). Следовательно, если компания не
выполнит обязательства, то может случиться так, что после ее ликвидации
останется недостаточно средств для погашения основной суммы долга.
Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанному, и
единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть кон-
вертированы в какой-то момент в будущем в долевые инструменты. Другими
словами, при конверсии происходит аннулирование облигаций, и вместо них
осуществляется дополнительный выпуск обыкновенных акций, причем дополни-
тельного платежа от инвестора не требуется.
Из-за того, что в этом процессе принимают участие долевые инструмен-
ты, компания может выпускать облигации с более низким купоном, поскольку
она предоставляет владельцам облигаций бесплатную возможность, которая
может стоить значительно больше, чем сама облигация, поскольку стоимость
обыкновенных акций растет с ростом прибыльности компании.
Пока облигация остается облигацией, она будет оставаться на том же
уровне, что и другие необеспеченные займы, но при переводе в долевой
инструмент она попадает на уровень ниже всех кредиторов, но наравне с
другими акционерами.
ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ВЛАДЕЛЬЦЕВ ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Следует помнить, что владельцы долговых инструментов, как правило, не
имеют права голоса на собраниях компании по вопросам, которые влияют на
деятельность компании, но они имеют право голоса в тех случаях, когда
речь заходит об их правах. Владельцы долговых инструментов (кредиторы)
предоставляют средства компании за вознаграждение.
В число их прав входит:
получение уведомления (или подтверждения) о размере основной суммы
долга и условиях этого займа;
получение фиксированных (или плавающих) процентов от основной суммы
Дата добавления: 0000-00-00; просмотров: 25; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!