Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России
трее, чем ВВП в целом. Это предопределяет меньшие по сравнению с другими вариантами темпы экономического роста: начиная с 2005 года они стабилизируются на уровне между 2,5 и 3% в год. Общий рост физического объема инвестиций за 2002 — 2010 годы составляет лишь 21%, ВВП — 30%. Хотя соотношение между прямыми иностранными инвестициями и оттоком капитала в течение 2002 — 2010 годов улучшается, даже к концу периода их сальдо остается отрицательным, а сальдо по счету текущих операций на 2010 год оценивается в 9 млрд долл. К середине рассматриваемого периода бюджет становится сбалансированным, а к концу периода появляется дефицит порядка 1,0 - 1,5% ВВП. В результате размеры внутреннего долга в процентах от ВВП после 2007 года увеличиваются на 1 — 2 пункта в год, но тем не менее остаются небольшими, достигая к концу периода 11 % ВВП.
Сценарий В — активный рост при монопольной структуре экономики.
Существенно более высокая норма накопления (к концу периода порядка 24%) приводит к более высоким темпам роста, которые во второй половине периода (между 2005 и 2010 годами) стабилизируются на уровне 3,5% в год. Рост инвестиций за период достигает 51% при прогнозируемом росте ВВП 37%. Между входящими и исходящими потоками капитала на протяжении периода устанавливается примерное равновесие: к 2010 году сальдо счета текущих операций становится практически нулевым. Как и в варианте А, к концу периода формируется дефицит бюджета, однако меньших размеров, не превышающий 1% ВВП. Благодаря этомучистые внутренние заимствования и объем внутреннего долга на конец периода оказываются несколько ниже, чем в сценарии А: внутренний долг к 2010 году достигает 9% ВВП.
|
|
|
Сценарий С — инерционный рост при либеральном развитии экономики.
Сценарий С сочетает осторожные предположения о размерах накопления и о том, что успешное проведение институциональных реформ существенно повысит эффективность распределения ресурсов. Представляется, что данный сценарий можно использовать в качестве основного. Темпы роста ВВП в этом сценарии после 2005 года прогнозируются в интервале 4 — 4,5% в год. Рост инвестиций и ВВП в данном сценарии сближаются, составляя за период 49 и 43% соответственно, а сальдо по счету текущих операций, как и в предыдущем варианте, становится к концу периода близким к нулевому. Сокращение расходов не позволяет к концу периода сохранить профицитный бюджет, но размеры дефицита невелики (порядка 0,5% ВВП). В результате чистые внутренние заимствования не выходят за рамки 1,5% ВВП, а объем внутреннего долга - за пределы 8% ВВП.
Сценарий D — активный рост при либеральном развитии экономики.
|
|
|
Сценарий D сочетает наиболее оптимистичные предположения о дальнейшем развитии российской экономики, которые выражаются в рекордных темпах экономического роста, достигающих 4,5% к 2005 году и примерно 5,5% к 2010 году. Валовое накопление растет опережающими темпами, в результате его доля достигает к концу периода 25% ВВП, а физический объем увеличивается в целом за период на 71% (по сравнению с ростом ВВП на 50%). Приток капитала начинает существенно превышать его отток, и к 2010 году сальдо текущих операций оказывается отрицательным — на уровне -10 млрд долл. В модели предполагается, что в либеральных вариантах проводятся структурные реформы, позволяющие во второй половине периода сократить расходы, благодаря чему в данном сценарии все время поддерживается в среднем сбалансированный бюджет. Чистые внутренние заимствования не превышают 1% ВВП, а соотношение внутреннего долга к ВВП стабилизируется на уровне даже более низком, чем текущий (около 6% ВВП). Отметим, что в этом случае оценка потребности накопительной пенсионной системы в инструментах внутреннего долга (половина от накопленных ресурсов) превышает сам объем внутреннего долга - в этом сценарии заимствования правительства настолько малы, что почти весь внутренний долг оказывается в портфеле управляющих компаний, которые управляют средствами накопительной пенсионной системы. Таким образом, данный сиенаоий еше в
|
|
|
большей степени, чем сценарий С, должен стимулировать развитие других сегментов рынка ценных бумаг — субфедеральных, муниципальных и корпоративных облигаций, акций, коммерческих бумаг и векселей.
С точки зрения формирования источников инвестиций можно выделить следующие общие для всех сценариев черты:
• собственные ресурсы корпоративного нефинансового сектора растут за
метно быстрее, чем инвестиционный спрос;
• наибольший рост ожидается для иностранных инвестиций, доля кото
рых может повыситься с нынешних 4 до 9 - 12%;
• заметно снижается значимость бюджетных источников, объем которых
остается примерно постоянным в сопоставимых ценах, а удельный вес
| Таблица 12 |
падает с 20 до 12- 13%.
Дата добавления: 2016-01-04; просмотров: 12; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!