Метод дисконтированного срока окупаемости

Рассмотрим этот метод на анализе двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример . Два проекта предполагают одинаковый объем инвестиций 1000 млн.руб. и рассчитаны на четыре года. Первый проект генерирует по годам денежные потоки : 600 млн.руб., 400 млн.руб, 200 млн.руб, 100 млн.руб.Второй проект - 200, 500, 400, 700 млн.руб. Стоимость инвестиций проекта оценена на уровне 10%.

Расчет дисконтированного срока окупаемости приведен в таблице 13.1

Таблица13.1 – Расчет дисконтированного срока окупаемости, млн.руб.

Год	0	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1000	600	400	200	100
Чистый дисконтированный поток (ЧДП)	-1000	545	331	150	68
ЧДП нарастающим итогом	-1000	-455	-124	26	94

Чистый дисконтированный поток, получаемый при реализации инвестиционного проекта означает, что приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той части, которая причитается инвестору за предоставление капитала. Оставшаяся часть денежного потока направляется на покрытие вложенного объема инвестиций. Она отражена в четвертой строке таблицы. С течением времени величина непокрытой части уменьшается и к концу второго года непокрытыми остаются только 91млн. руб. Так как ЧДД в третьем году составляет 91млн. руб., то период покрытия инвестиции составляет немногим более двух лет. Более конкретно для проекта получим:

Для второго проекта расчетная таблица представлена в таблице 13.2.

Таблица13.1 – Расчет дисконтированного срока окупаемости, млн.руб.

Год	0	1	2	3	4
Чистый денежный поток (ЧДП)	-1000	200	500	400	700
Чистый дисконтированный поток (ЧДП)	-1000	182	413	301	478
ЧДП нарастающим итогом	-1000	-818	-405	-104	374

На основе результатов расчетов можно сделать вывод о том, что несмотря на то, что второй проект генерирует больший чистый дисконтированный поток, первый вариант более эффективен по критерию срока окупаемости, чем второй.

Существенным недостатком метода дисконтированного срока окупаемости является то, что он учитывает только те денежные потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, к концу четвертого года второй проект генерирует уже 374 млн. руб., в то время как первый только 94 млн. руб.

Метод чистого дисконтированного потока (NPV - метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого дисконтированного потока

где ДП_i - чистый денежный поток;

r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Чистый денежный поток имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных и выходных потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем инвестиций составляет 36 млн.руб., а денежный доход в этот год – 28 млн.руб., то чистая сумма денежных средств во второй год составляет 8 млн.руб.

Разница между входным и выходным потоками составляет ЧДД, величина которого определяет принятие решения.

Этапы данного метода:

1. Определяется значение каждого денежного входного и выходного потоков.

2. Суммируются все дисконтированные значения денежных потоков и определяется критерий ЧДД.

3. Принимаются следующие решения:

ü для отдельного проекта: если ЧДД больше или равно нулю, то проект принимается;

ü для нескольких альтернативных проектов – принимается тот проект, который имеет большее значение ЧДД, если только оно положительное.

Пример. Рассматривается возможность внедрения нового оборудования, стоимость которого с затратами на монтаж и подготовку к пуску составили 720 млн.руб. За счет экономии ручного труда предполагается обеспечить дополнительный входной поток денег 30 млн.руб. На четвертом году эксплуатации будет проведена модернизация стоимостью 15 млн.руб. Время проекта 5 лет. Стоимость капитала предприятия составляет 20%. Целесообразно ли внедрять новое оборудование?

Результаты расчета приведены в таблице 13.3.

Таблица 13.3 - Расчет значения ЧДД, млн.руб.

Наименование денежного потока	Год	Денежный поток	Дисконтирование множителя	ЧДД
Исходная инвестиция (выходной денежный поток)	0	-720	1	-720
Входной денежный поток	1-5	250	2,991	747,75
Модернизация	4	-35	0,482	-16,87
Суммарный ЧДД				10,88

Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц (приложение 2).

В результате расчетов ЧДД = 10,88 млн. руб., что > 0. Поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Рассмотрим зависимость показателя суммарного ЧДД от нормы доходности инвестиций. Для этого примем r = 30 % получим ЧДД = 1123,379 млн. руб., т.е критерий имеет отрицательноезначение. Следовательно, проект следует отклонить.

Отрицательное значение ЧДД свидетельствует о том, что инвестиции в оборудование не окупаются, так как денежные потоки, которые генерируются этими инвестициями недостаточны для компенсации, с учетом дисконтированнойстоимости денег, суммы инвестиций. Так как стоимость собственного капитала представляет собой доходность альтернативных его вложений, то при r = 20% более выгодно вложить деньги в собственное производство, которое за счет экономии труда генерирует денежный поток в 250 млн.руб ежегодно в течение пяти лет, причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 30 % более выгодно сразу инвестировать 720 млн. руб. под 30% годовых, чем инвестировать в собственное производство, которое за счет экономии будет обеспечивать денежный доход 250 млн.руб., который будет инвестироваться под 30 % годовых.

Следовательно, при увеличении нормы доходности инвестиций значение критерия ЧДД уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

К входным денежным потокам можно отнести:

ü увеличение объема продаж;

ü рост цены продукции;

ü снижение себестоимости;

ü наличие остаточной стоимости основных средств в конце последнего года инвестиционного проекта. Оборудование можно продать и получить положительный денежный поток;

ü высвобождение и реализация запасов в конце последнего года инвестиционного проекта;

ü увеличение срока реализации проекта.

К выходным денежным потокам можно отнести:

ü инвестиции в первый и последующие годы инвестиционного проекта;

ü увеличение потребности в запасах;

ü модернизация, ремонт и техническое обслуживание основных средств;

ü непроизводственные затраты.

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

Пример. Планируются инвестиции в новую технологию производства в объеме 500 млн.руб. Срок проекта 4 года. Внедрение технологии позволит обеспечить входной денежный поток 150 млн.руб. в течение каждого года. Целесообразность инвестиций признается, если отдача составит не менее 10% в год.

Расчет ЧДД представлен в таблице 13.4.

Таблица13.4 - Расчет ЧДД, млн.руб.

	Год	Денежный поток	Множитель дисконтирования	ЧДД
Исходная инвестиция	0	-500	1	-500
Годовой приток денег	1-4	160	3,125	500
ЧДД				0

Так как ЧДД=0, то проект принимается.

Далее необходимо распределить 150 млн. руб. входного потока на две части: возврат исходных инвестиций и доход инвестору.

Расчет распределения денежных потоков представлен в таблице 13.5.

Таблица 13.5 - Расчет распределения денежных потоков, млн. руб.

Год	Инвестициипо отношению к данному году	Поток денег	Отдача от инвестиций 10% Стр.2 х0,1	Возврат инвестиции стр.3-стр.4	Непокрытая инвестиция на конец года стр.1-стр.5
1	2	3	4	5	6
1	500	160	50	110	390
2	390	160	39	121	269
3	269	160	27	133	136
4	136	160	14	136	0
				500

Дата добавления: 2019-11-25; просмотров: 163; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 41 42 43 44 454647 48 49 50 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!