Финансовый и инвестиционный рынки. Сущность, виды, структура и инфраструктура.
Вопросы к ГОС. «Финансы и кредит»
Инвестиции, финансовый и инвестиционный рынок
Инвестиции как экономическая категория. Виды инвестиций.
Понятие инвестиций впервые стало использоваться в РФ в 80-е годы ХХ века. В более широкой трактовке оно выражает вложение капитала с целью его дальнейшего возрастания. Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект. Как экономическую категорию инвестиции характеризуют с двух сторон:
· как вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости;
· как денежные отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации инвестиционных проектов.
Основу процесса инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор экономики, то есть в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рынок инвестиций представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:
1. движимое и недвижимое имущество;
2. денежные средства, целевые банковские вклады;
3. ценные бумаги и другие финансовые активы;
|
|
|
4. имущественные права, лицензии, патенты;
5. права пользования землёй и другими ресурсами.
Классификация инвестиций
Инвестиции классифицируются по ряду признаков:
1. по объекту вложения капитала:
· реальные (капиталообразующие) инвестиции – характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты;
· финансовые (портфельные) инвестиции – характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования с целью получения дохода (инвестиции в ценные бумаги);
2. по характеру участия в инвестиционном процессе:
· прямые инвестиции – предполагают прямое участие инвесторов в выборе объектов инвестирования и вложения капитала (в уставный капитал предприятия);
· непрямые инвестиции – вложения капитала инвестором, опосредованное другими лицами (дилерами, брокерами);
3. по воспроизводственной направленности:
· валовые инвестиции – характеризуют общий объем инвестиционного капитала, направленного на воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов в определенном периоде;
· реновационные инвестиции – направляются на простое воспроизводство основных средств и нематериальных активов (равны амортизационному фонду предприятия);
|
|
|
· чистые инвестиции – характеризуют объем капитала, инвестированного в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов (представляют собой разницу между валовыми и реновационными инвестициями);
4. по степени зависимости от дохода:
· производные инвестиции – прямо зависят от динамики объема чистой прибыли предприятия через механизм её распределения;
· автономные инвестиции – характеризуют вложения капитала в зависимости от факторов, не связанных с формированием и распределением чистой прибыли;
5. по отношению к предприятию-инвестору:
· внутренние инвестиции – вложения капитала в развитие активов самого предприятия - инвестора;
· внешние инвестиции – вложения капитала в реальные активы других предприятий или ценные бумаги, эмитированные другими субъектами хозяйствования;
6. по периоду осуществления:
· краткосрочные инвестиции (до 1 года);
· долгосрочные инвестиции (более года);
7. по совместимости осуществления:
· независимые инвестиции – реализуются как автономные, не зависящие от других объектов инвестирования;
|
|
|
· взаимозависимые инвестиции – инвестиции, очередность реализации которых зависит от других объектов инвестирования, и осуществляются лишь в комплексе с ними;
· взаимоисключающие инвестиции – носят аналоговый характер по целям осуществления, по технологии и другим параметрам и требуют альтернативного выбора;
8. по уровню доходности:
· высокодоходные инвестиции – ожидаемый уровень прибыли по которым существенно превышает среднюю норму доходности на рынке;
· среднедоходные инвестиции – ожидаемый уровень дохода по которым примерно соответствует среднерыночному;
· низкодоходные инвестиции – ожидаемый уровень дохода по которым ниже среднерыночного;
· бездоходные инвестиции – осуществление таких инвестиций инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли;
· по уровню инвестиционного риска:
· безрисковые инвестиции – отсутствует реальный риск потери капитала и практически гарантировано получение инвестиционной прибыли;
· низкорисковые инвестиции – ожидаемый риск ниже среднерыночного;
· среднерисковые инвестиции – риск соответствует среднерыночному;
· высокорисковые инвестиции (венчурные инвестиции) – риск по ним превышает среднерыночный;
|
|
|
9. по уровню ликвидности:
· высоколиквидные инвестиции – могут быть быстро конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь текущей рыночной стоимости (на срок до 1 месяца);
· среднеликвидные инвестиции – конверсируются в денежную форму в срок от 1 до 6 месяцев;
· низколиквидные инвестиции – конверсируются в денежную форму в срок от 6 и более месяцев;
· неликвидные инвестиции – самостоятельно реализованы быть не могут, а могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса (незавершенные капитальные вложения, безнадежная дебиторская задолженность);
10. по формам собственности инвестиционного капитала:
· частные инвестиции – вложения физических и юридических лиц негосударственных форм собственности;
· государственные инвестиции – вложения государственных предприятий, бюджетов различных уровней и государственных внебюджетных фондов;
· смешанные – проекты на условиях государственно-частного партнерства
11. по характеру использования капитала в инвестиционном процессе:
· первичные инвестиции – характеризуют использование вновь сформированного инвестиционного капитала на инвестиционные цели;
· реинвестиции – характеризуют повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиций;
· дезинвестиции – процесс изъятия ранее инвестированного капитала без последующего его использования в инвестиционных целях;
12. по региональной направленности:
· инвестиции на внутреннем рынке – вложения капитала резидентов и нерезидентов на территории данной страны;
· инвестиции на международном рынке – вложения капитала резидентов данной страны за пределами её внутреннего рынка;
13. по региональным источникам:
· отечественные инвестиции – вложения национального капитала резидентами данной страны;
· иностранные инвестиции – вложения капитала нерезидентами в объекты инвестирования данной страны;
14. по отраслевой направленности – инвестиции подразделяются по отдельным отраслям и сферам деятельности.
- Финансирование инвестиционных проектов и оценка их эффективности.
Оценка эффективности инвестиционного проектаможет осуществляться с учетом критерия стоимости капитала (источников финансирования)
Стоимость капитала представляет собой уровень расходов, которые несет фирма по привлечению и обслуживанию капитала. Стоимость капитала по предприятию в целом определяется как средневзвешенная стоимость капитала, где в качестве весов выступает удельный вес отдельных элементов капитала в его общей сумме:
;(%) (1)
где Уд.вi - удельный вес i-того элемента (%);
Сi - стоимость i-того элемента капитала (руб.).
В любой своей форме капитал имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс. Для инвесторов и кредиторов это требуемая норма доходности на предоставляемый в пользование капитал, а для предприятия – удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств
Ожидаемая норма прибыли должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала.
Стоимость собственного капитала включает :
· Стоимость функционирующего собственного капитала
· Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода
· Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала, в т. ч.:
- привилегированные акции
- простые акции
Стоимость заемного капитала включает :
· Стоимость финансового кредита
· Стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций
· Стоимость товарного кредита
· Стоимость внутренней кредиторской задолженности
Пример 1
Предприятие имеет возможность профинансировать инвестиционный проект стоимостью 134000 тыс. руб. на 75% за счет заемного капитала и на 25% за счет собственных средств. Средняя процентная ставка за кредит составляет 17%, цена собственного капитала – 15%. Предполагается, что срок окупаемости инвестиционного проекта составит 3 года. Следует ли реализовать или отклонить данный проект?
Решение:
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала по формуле (1):
ССК= 0,75 * 17% + 0,25* 15% = 16,5%
Доходность проекта определим с учетом срока его окупаемости:
Планируемый годовой доход равен 134000 / 3 = 44667 тыс. руб. или
44667 / 134000*100% = 33,3%
Вывод: источники финансирования обойдутся предприятию в 16,5%, а предполагаемая доходность проекта – 33,3%, следовательно, проект стоит реализовать.
Рациональная заемная политика может дать предприятию неожиданный для большинства руководителей и бухгалтеров «эффект финансового рычага», который состоит в том, что дает дополнительное приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Это значит, что предприятие, использующее только собственные средства ограничивает их рентабельность примерно 2/3 экономической рентабельности. Предприятие же использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Но необходимо помнить, что этот эффект возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и ценой заемных средств, а это значит, что предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы как минимум обеспечить уплату процентов за кредит.
Первая составляющая эффекта финансового рычага: это так называемый «дифференциал» - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. К сожалению, дифференциал корректируется на ставку налогообложения прибыли.
Вторая составляющая - плечо финансового рычага, которая характеризует силу воздействия финансового рычага и представляет собой соотношение между заемными средствами-капиталом (ЗК) и собственными средствами -капиталом (СК).
Таким образом эффект финансового рычага определяется формулой:
,
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно.
Риск кредитора здесь выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.
Кроме того, разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.
Если предприятие не может выполнить условия кредитования и найти источники внешнего финансирования, то ему остается использовать самый дорогой (в части налогообложения), но дающий самую большую финансовую устойчивость предприятию источник - внутренний рост.
Методы оценки эффективности инвестиции:
· статические методы – просты для расчета, пригодны для небольших по размеру инвестиций, при их использовании усредняются величины затрат и результатов в течение срока инвестирования.
· динамические – основаны на теории изменения стоимости денег во времени.
В отличие от статистических динамические методы учитывают изменение затрат и результатов в течение каждого периода инвестиционного цикла и применяются при возможности прогнозирования объемов производства и реализации, учетов факторов риска и инфляции.
В отечественной практике для расчета эффективности инвестиций статическими методами используются четыре показателя:
- сравнительная эффективность капитальных вложений (при ограниченном количестве вариантов).
Ес=С2-С1/К2-К1, где
С2-С1 – себестоимость по первому и второму варианту инвестирования
К2-К1 – это капитальные вложения по первому и второму варианту инвестирования
- абсолютная эффективность капитальных вложений
- для прибыльных предприятий Епр=∆П/К
То = К/∆П
· для убыточных предприятий Еуб = (С1-С2)*V2/К
То =К/(С1-С2)*V2
V2 – объем выпуска продукции после использования капитальных вложений
- приведенные затраты
Зпр=Сi+Ен*Кi
0,07 <Ен<0,27
Сi – себестоимость по i варианту инвестирования,
Кi – капитальные вложения,
Ен – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений
- общая эффективность капитальных вложений
Эобщ=год. Пр/К
Ток=К/год.Пр
Динамические методыучитывают текущие затраты за весь инвестиционный период вложения и поступления, которые различаются в зависимости от момента их осуществления.
Принципы оценки эффективности инвестиций с помощью динамических методов:
- моделирование денежных потоков;
- учет результатов анализа финансового состояния предприятия;
- определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат при достижении требуемой нормы доходности на капитал;
- приведение предстоящих разновременных доходов и расходов к настоящему периоду времени;
- учет влияния инфляции и риска.
При использовании динамических методов используются следующие показатели оценки эффективности инвестиций:
- коэффициент дисконтирования
Аt=1/(1+Е)t
Е=ССК+И+Р
Е – норма дисконта
И – инфляция
Р – риск
ССК – средневзвешенная стоимость инвестиционного капитала
Основным показателем является норма дисконта, которая представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.
- Чистый дисконтированный доход
NPV = ∑CFT/(1+E)t-K
CFt=(Rt-Zt)T
NPV≥0 проект эффективен
NPV≤0 проект не эффективен
CFt – денежный поток на каждом этапе реализации проекта
R – результаты проекта
Z – затраты проекта на каждом этапе
Т – период
- Индекс доходности
PI=∑ CFT/ (1+E) t/К
PI≥1- эффективный проект
PI≤1- неэффективный проект
· Внутренняя норма доходности (IRR) – выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных, рассчитывается тогда, когда инвестору известна реальная величина нормы дисконта. Представляет собой процентную ставку внутренней нормы доходности, при корой величина приведенных результатов будет равна капитальным вложениям.
Метод расчета внутренней нормы доходности предполагает интерактивный метод подбора ставки дисконта, пока чистый дисконтный доход не будет равен нулю. Определенная величина сравнивается с ценой инвестиционного капитала, если IRR больше цены капитала, проект принимают; если мельше, проект отвергают.
Методы определения величины IRR:
- интерактивный метод (с помощью вычислительной техники);
- графический метод
- расчетный метод
IRR=Е1+ NPV(Е1)/ (NPV(Е1)- NPV(Е2) )*(Е2-Е1)
Е1 – ставка дисконтирования, принятая по проекту или определяющая первое положительное значение NPV;
Е2 – норма дисконта при которой NPV принимает первое отрицательное значение
- срок окупаемости
∑CFt/(1+Е)t=К
отражает период времени, в течение которого сумма чистых результатов, дисконтируемых на момент завершения инвестиций будет равна величине капитальных вложений.
Пример.Предполагаемые инвестиции в новое оборудование - 1700 тыс. руб. Ожидаемые ежегодные поступления после вычета налогов - 550 тыс. руб. Срок службы оборудования - 6 лет. Ликвидационная стоимость оборудования равна затратам на его демонтаж. Рентабельность 13 %. Оправданы ли затраты на приобретение нового оборудования?
Решение:
Для рассмотрения вопроса о целесообразности реализации инвестиционного проекта определим значения основных показателей оценки его эффективности:
1. Чистый дисконтированный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым дисконтированным доходом понимают разницу между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по формуле:
| T NPV=∑CFt• t=1 | 1 | -K, где |
| (1+E)t |
К - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта,
Е - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью,
CFt - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта,
Т- число интервалов в общем расчетном периоде.
|
NPV= 550 •
| 1 | + 550 • | 1 | + 550 • | 1 | + 550 • | 1 |
| |||||||||||
| (1+0,13)1 | (1+0,13)2 | (1+0,13)3 | (1+0,13)4 | ||||||||||||||||
| + 550 • | 1 | + 550 • | 1 | - 1700 = 550 • 0,88496 + 550 • 0,78315+ 550 • |
| ||||||||||||||
| (1+0,13)5 | (1+0,13)6 | ||||||||||||||||||
• 0,69305+550•0,61332+550•0,54276+550•0,48032-1700=486,726+434,731+381,178 +337,325 +298,518+ 264,175 -1700 =2198,652-1700=498,652 тыс.руб.
Поскольку чистый дисконтированный доход положителен, проект можно считать рентабельным.
2. Индекс доходности также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя при единовременных инвестиционных затратах по реальному проекту осуществляется по формуле:
| T PI=∑CFt • t=1 | 1 | / K =2198,652 / 1700=1,293 |
| (1+E)t |
Поскольку значение коэффициента выше единицы, проект может быть принят для реализации.
3. Срок окупаемости является одним из самых распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Дисконтный показатель периода окупаемости определяется исходя из следующей формулы:
| Tок ∑ t=1 | CFt | =К | |
| (1+E)t |
Таким образом, поскольку через четыре года NPV=1635,959<1700, а через пять лет уже NPV=1934,477 >1700, то необходимо определить, через сколько месяцев пятого года инвестиционного периода проекта полностью окупятся инвестиционные затраты.
Составим пропорцию: х мес. – 64,041 тыс.руб.(1700-1635,959)
12 мес. – 298,518 тыс.руб., отсюда х = 2,6 мес.
Таким образом, срок окупаемости инвестиционного проекта составит 4 года 3 месяц
Финансовый и инвестиционный рынки. Сущность, виды, структура и инфраструктура.
Рынок инвестиций (инвестиционный рынок) представляет собой сферу, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями, выступающими в форме инвестиционных товаров, являются:
6. движимое и недвижимое имущество;
7. денежные средства, целевые банковские вклады;
8. ценные бумаги и другие финансовые активы;
9. имущественные права, лицензии, патенты;
10. права пользования землёй и другими ресурсами.
Соответственно выделяют следующиевиды инвестиционных рынков
1. Рынок недвижимости
2. Рынок оборудования
3. Рынок кредитных и финансовых инструментов
4. Рынок ценных бумаг
5. Рынок тезавраций (драгоценных металлов и камней)
6. Рынок нематериальных активов
Рынок, где обращается и мобилизуется капитал, предназначенный для инвестиционных вложений, называется финансовым рынком. Выделяют следующие секторы финансового рынка:
· Рынок ссудного капитала (рынок кредитов)
· Рынок ценных бумаг
· Рынок валюты
· Рынок прямых инвестиций
Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал (первичные рынки) и финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются в первичные рынки.
Финансовые рынки – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Объективной предпосылкой возникновения финансового рынка является несовпадение потребностей в финансовых ресурсах у того или иного субъекта с наличием источников удовлетворения этой потребности. Поэтому функциональное значение финансового рынка состоит в аккумулировании временно свободных денежных средств, в их эффективном использовании в процессе движения от владельцев свободных денежных средств (сберегателей) к пользователям (инвесторам).
Основные условия функционирования финансового рынка:
1. многообразие форм собственности
2. твердая денежная единица
3. свободные цены и свободная конкуренция
4. стабильное законодательство
5. развитая инфраструктура финансового рынка
Инфраструктура финансового рынка включает следующие элементы:
1. Кредитная система, в том числе система коммерческих банков и небанковских кредитно-финансовых учреждений.
2. Системы расчетов и учета прав на инвестиционные активы (клиринговые системы, депозитарии, регистраторы)
3. Посредники на рынке– это дилеры и брокеры, финансово-инвестиционные компании, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке.
4. Информационно-аналитические системы поддержки инвестиций – информационные и рейтинговые агентства, предоставляющие инвесторам информацию о состоянии эмитентов и качестве инвестиционных инструментов.
Дата добавления: 2018-04-15; просмотров: 473; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!