Принятие фирмой решений об источниках финансирования долгосрочной деятельности с позиций интересов владельцев обыкновенных акций. Расчет точек равновыгодности
При необходимости фин-я деят-ти компания использует неск источников средств: привлечение заемных средств – долгосроч кредита, доп выпуск обыкн и привелиг акций, долгосроч облигаций. Выбор источника финансир зависит от существующего фин положения фирмы, от целей и задач, которые ставит фирма на перспективу.
Выбор того или иного источника финн-я с т.з. акционеров зависит от : ставки % за кредит, размера див по привелиг акциям, ставки налога на прибыль, кол-ва акций в обращении, эффективности самого проекта-ур-ня прибыльности,доступного в рез-те инвестиции.
Точки равновыгодности. Выбор источника финансирования зависит от размера прибыли, которую получит фирма в результате осуществления инвестиционного проекта – вложения средств. Чтобы определить эту зависимость, нужно рассчитать точку равновыгодности, соответствующую объему операционной прибыли, при котором влияние %-х платежей или дивидендов по привилегированным акциям на прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию, будет точно таким же, как и влияние увеличения кол-ва обыкновенных акций за счет дополнительной эмиссии. Такой объем операционной прибыли соответствует точке равновыгодности, когда с точки зрения влияния на прибыль на акцию фирме будет безразлично, какой источник финансирования выбрать.
Приб/ак =((EBIT –D*i )(1- t) - div по прив-м акц)/кол-во обыкновенных акций в обращении
1.Кредит и обыкн акции. (Операц прибыль-% платежи)(1-ставка налога)/ кол-во обыкновенных акций= Операц прибыль(1-ставка налога)/ кол-во обыкновенных акций.
|
|
|
Показывает размер операц прибыли, при которой прибыль на одну акцию будет одинаковой в случае кредита и эмиссии обыкн акций. Если на самом деле прибыль окажется выше, то приб/акц будет выше при кредите и наоборот.
2.Привилегированные и обыкновенные акции. (Операц прибыль- див-ды по прив-м акц)/кол-во обыкновенных акций= Операц прибыль(1-ставка налога)/ кол-во обыкновенных акций
Если операц прибыль окажется выше операц прибыли в точке равновыгодности, то лучше выпустить привил-е акции и наоборот.
Помимо минимизации затрат критерием выбора источника финансирования является и обеспечение максимального дохода для акционеров – владельцев обыкновенных акций. Для этого нужно рассмотреть влияние трех источников финансирования (заемные средства, привилегированные акции и обыкновенные акции) на рост доходов акционеров, т.е. прибыли и дивидендов в расчете на 1 обыкновенную акцию. Также нужно определить стоимость каждого источника.
1. Стоимость привлечения заемных средств= % платежи* (1-ставка налога)*100 %;
2. Стоимость капитала, сформированного путем пр акций = норме выплаты дивидендов по привилегированным акциям;
|
|
|
3.Стоимость доп капитала, состоящего из обыкновенных акций:
а) отношение дивидендов на акцию с учетом темпа роста= (Див на акц/цена акции) + темп роста
б) оценка по доходу = прибыль на акцию/цена на акцию
в) CAPM ст-ть = дох-ть по безриск влож +β(средн дох-ть комп- дох-ть по безриск влож).
Принимая решение о целесообразности инвестирования, фирма стремится к тому, чтобы была обеспечена отдача от вложенных средств.
NB при посроении графика, точки на оси «Операц прибыль» определяются:
Кредит = привлекаемая сумма кредита * % по кредиту
Обыкновенные акции идут из 0
Привилегированные акции = (привлекаемая сумма * дивиденд) /(1- налог)
Дивидендная политика компании и возможности роста. Уравнение внутренней нормы роста.
Под дивидендной политикой фирмы понимают политику в области использования прибыли. Прибыль после выплат % и налога или реинвестируется в прои-во для обеспечения роста или выплачивается в качестве дивидендов. При определении див политики важна текущая доходность акций.
Тек дох-ть акций= сумма див/ среднерын ст-ть 1 акции
Этот коэф-т показывает, какая прибыль в виде дивидендов получена владельцами на их инвестиции.
|
|
|
Еще один важный пок-ль прибыль на акцию.
Приб/акц= (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/кол-во обыкновенных акций
Другой важный показатель – коэф.выплаты див.
Коэффициент выплаты дивидендов = (сумма дивидендов/чистая прибыль)*100%
Сколько ср-в из ЧП расходуется на див, а сколько остается на реинвестирование.
В основе див политики лежит ключевой принцип фин управления – принцип мах совокуп дохода акционеров. За истекший период его величина складывается из суммы полученных див и прироста курсовой стоимости акции.
В зависимости от размера выплат дивидендов, тек рын цена акций ведет себя по-разному. Считается,что небольшие див( до 20%) практически не оказывают влияние на рын цену акций. Если див больше, рын цена может существенно снижаться.
Стратегии выплат дивидендов.
1) Кв.д. = const, тогда в случае если ЧП растет, сумма див растет, нераспред прибыль растет
2) Сумма див = const, тогда при росте ЧП, нераспред прибыль растет, Кв.д. падает.
Формула Гордона определяет изменение рын стоимости акций.
Δ курс ст-ти акций= ( ∑див*(1+Тпр приб комп))/(норму дох-ти по альтернатив операциям – Тпр)
Обеспечение роста
Одна из важнейших целей фирмы, работающей на рынке, заключается в обеспечении ее роста. Речь не только и не столько о росте объема продаж и прибыли. Под ростом понимается увеличение самой фирмы, ее собственного капитала, повышение прибыли на акцию и дивидендов на акцию. Для обеспечения развития фирмы требуются финансовые средства. Объем привлекаемых финансовых средств зависит от того, насколько эффективно они используются. Если отдача от них высока, то и потребуется их меньше. Следовательно, обеспечение определенного уровня отдачи от вложенных в бизнес средств также можно считать важнейшей целью фирмы.
|
|
|
Для характеристики отдачи от вложенных средств используется показатель рентабельности активов.
Рентабельность активов = прибыль / активы.
Другим показателем отдачи является рентабельность совокупного капитала (ROTC)
ROTC = операционная прибыль / совокупный капитал.
Управление внутренней нормы роста связывает темп роста фирмы, рентабельность собственного капитала и коэффициент выплаты дивидендов. Темп роста зависит от того, какая часть прибыль реинвестируется и какова отдача от вложенных собственных средств.
Темпы прироста основных видов деятти равны темпам прироста Ск.
Тпр= НП/Ск= ЧП-див/Ск=ЧП/Ск*(1-Див/ЧП)
Тпр = ROE * (1-Кв.д.)
Показатель рентабельности собственного капитала входит также в управление финансового рычага, которое показывает связь результата производственно-комерческой деятельности фирмы (размера прибыли до выплаты % и налога по отношению ко вложенным средствам), структуры капитала и рентабельности собственного капитала (ROE = (чистая прибыль/собственный капитал)*100%.).
ROE = ROTC * (1-t) + (1-t) (ROTC - % ставка) * (долг / собственный капитал)
Данные уравнения (роста и управление финансового рычага) решаются как система:
Рост = ROE * (1 – Кв.д)
ROE = ROTC * (1-t) + (1-t) * (ROTC - % ставка по заемным средствам) * (долг / собственный капитал)
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 712; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!