Вариант отсрочки выплат по задолженности поставщикам
Это означает, что в первом квартале можно сэкономить 52 млн д. е., не выплатив их по счетам задолженности поставщикам. (Табл. 3.11 основана на предпосылке оплаты этих счетов в первом квартале.) Если в первом квартале выплата этой суммы отсрочена, то во втором квартале предприятие обязано покрыть эту задолженность. Аналогично выплата 48 млн д. е. из счетов к оплате второго квартала может быть отсрочена до третьего квартала и т. д.
Отсроченная задолженность часто дорого обходится предприятию, даже если не возникает никаких осложнений с ее покрытием. Причина состоит в том, что поставщики часто предлагают скидки за незамедлительную оплату. Предприятие потеряет эту возможность, если не оплатит счета в срок. В данном примере предприятие, по нашему предположению, теряет скидку, равную 5% суммы отсроченных платежей. Иначе говоря, если просрочена оплата 100 д. е., то предприятие должно выплатить в следующем квартале 105 д. е.
При заданных выше условиях стратегия финансирования предприятия выглядит очевидной: сначала надо использовать возможности кредитной линии, при необходимости ¾ до исчерпания установленного лимита кредитования в 41 млн д. е. Но если потребности в денежных средствах все же превысят возможности кредитной линии, то надо растянуть оплату задолженности поставщикам.
Вытекающий из этих условий план финансирования приведен в табл. 3.13. В первом квартале план предусматривает получение займа в рамках кредитной линии на всю требуемую сумму (41 млн д. е.) и отсрочку задолженности на сумму 3,6 млн д. е. (строки 1 и 2 в таблице). В дополнение к этому предприятие продает легкореализуемые ценные бумаги на сумму 5 млн д. е. (строка 8). Следовательно, по данному плану в первом квартале предприятие получит 49,6 млн д. е. (строка 10).
|
|
|
Почему данный план предусматривает получение 49,6 млн д. е., хотя потребность в денежных средствах составляет всего 46,5 млн д. е.? Главная причина состоит в том, что согласно условиям займа в 41 млн д. е. по кредитной линии предприятию придется поддерживать остаток денежных средств в размере 20% от этой суммы, или 8,2 млн д. е. Предприятие может обеспечить часть этого компенсационного остатка за счет 5 млн д. е. установленного ею минимального текущего остатка на счете денежных средств, но все равно ему нужно дополнительно получить еще 3,2 млн д. е. (строка 15).
Во втором квартале план предлагает поддерживать заимствования по кредитной линии на максимально возможном уровне и, кроме того, оттянуть платежи поставщикам на сумму 20 млн д. е. Тогда за счет этой процедуры в качестве кредита от поставщиков предприятие получит 16,4 млн д. е., так как оставшаяся от первого квартала задолженность в размере 3,6 млн д. е. должна быть погашена.
|
|
|
И вновь сумма денежных средств, которую предприятие получит по этому плану, превысит его потребность в денежных средствах (16,4 млн долл. против 15 млн д. е.). Но в данном случае эта разность обусловлена необходимостью выплаты процентов за финансовые ресурсы, привлеченные в первом квартале: 1,2 млн д. е. по кредитной линии и 0,2 млн д. е. за отсроченные платежи (строки 11 и 12).
(Процентная ставка по кредитной линии составляет 11,5% годовых, или 11,5 : 4 = 2,875% за квартал. Таким образом, процент к уплате составляет 0,02875 ´ 41 = 1,2 (млн д. е.). Затраты по «проценту» в связи с отсрочкой платежа поставщикам практически выражаются в потере пятипроцентного дисконта, который был бы получен при немедленной оплате. Пять процентов от 3,6 млн д. е. ¾ это 180 000 д. е., или приблизительно 0,2 млн д. е.).
В третьем и четвертом кварталах план финансирования предусматривает погашение долга. В свою очередь, это ведет к высвобождению денежных средств, которые были связаны с требованиями компенсационного остатка по кредитной линии.
Таблица 3.13
Первый вариант плана финансирования предприятия, млн д. е.
(а) Предприятие имеет на конец прошлого года 5 млн д. е. в виде легкореализуемых ценных бумаг. Доходность оценивается в 2,4% в квартал.
|
|
|
(б) 20% от суммы займа по кредитной линии, превышающей 25 млн д. е. Предприятие имеет 5 млн д. е. минимального остатка на счете денежных средств, которые используются в качестве компенсационного остатка для займов в пределах 25 млн д. е.
(в) Из табл. 3.4.
Решает ли план, представленный в табл. 3.13, проблемы краткосрочного финансирования предприятия? Нет: план допустимый, но предприятие могло бы найти более удачный вариант. Слабым местом данного варианта является его ориентация на отсрочку платежей, что означает использование чрезвычайно дорогого финансового инструмента: его применение обходится предприятию в 5% в квартал, или в 20% годовых при условии начисления простого процента. Первый вариант плана должен подтолкнуть менеджера к поиску более дешевых краткосрочных источников заемных средств. Например, можно увеличить лимит кредитования сверх 41 млн д. е.
Вместе с тем возникает вопрос: должно ли предприятие привлечь долгосрочные финансовые ресурсы для капиталовложений в первом квартале? Это привело бы к резкому снижению потребности в краткосрочных заемных источниках и выглядело бы обоснованным, если следовать правилу финансирования, по которому долгосрочные активы финансируются за счет долгосрочных источников. Однако в качестве контраргумента можно сказать, что предприятие привлекает краткосрочные источники для финансирования капиталовложений только временно. К концу года эти инвестиции оплачиваются за счет денежных средств, поступивших от основной деятельности предприятия. Таким образом, решение предприятия не привлекать долгосрочные источники финансирования капиталовложений может отражать стремление финансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли.
|
|
|
Важно также уточнить, нельзя ли скорректировать производственные и инвестиционные планы предприятия, чтобы облегчить решение проблем краткосрочного финансирования. Существует ли какой-то легкодоступный путь отсрочить крупный отток денежных средств первого квартала? В частности, если этот отток вызван инвестициями в оборудование, которое нужно приобрести и установить в первом полугодии? Оборудование не предполагается пустить на полную мощность раньше августа. Наверное, можно было бы договориться с производителем оборудования об оплате только 60% покупки при поставке и 40%, когда оно будет установлено и начнет нормально работать.
Второй вариант плана, представленный в табл. 3.14, отражает два существенных изменения в допущениях.
1. Коммерческая финансовая компания (небанковская финансовая организация, которая специализируется на кредитовании предпринимательства) предлагает предприятию заем в размере 80% от суммы дебиторской задолженности под 15% годовых, или 3,75% в квартальном исчислении. В свою очередь, предприятие должно использовать счета к получению в качестве обеспечения займа. Это дешевле, чем растягивание платежей поставщикам. Такой вариант выглядит дороже, чем кредитная линия, открытая банком, но при этом надо помнить, что кредитная линия требует компенсационного остатка, тогда как каждая денежная единица, полученная под залог счетов дебиторов, может быть свободно использована.
Таблица 3.14
Второй вариант плана финансирования предприятия, млн д. е.
(а) Предприятие имело на конец прошлого года 5 млн д. е. в виде легкореализуемых ценных бумаг.
(б) 20% от суммы займа по кредитной линии, превышающей 25 млн д. е.
(в) Из табл. 3.11.
2. Финансовый менеджер испытывает некоторое неудобство с первым вариантом плана, так как он не предусматривает никакой «подушки» в виде легкореализуемых ценных бумаг. Второй вариант, напротив, основан на поддержании портфеля легкореализуемых ценных бумаг на сумму 2,5 млн д. е. в течение года.
Сопоставление табл. 3.13 и 3.14 показывает, что второй план во многом похож на первый; разница лишь в том, что займы в нем, полученные под залог счетов дебиторов, заменяют отсроченную задолженность и, кроме того, предприятие имеет портфель ликвидных ценных бумаг на сумму 2,5 млн д. е. Помимо этого второй план дешевле первого. Это можно обнаружить, сравнивая выплаченные проценты (нетто) в двух вариантах (строка 14).
Таблица 3.15
Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 296; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!