Валютный курс: системы организации, факторы, паритет. Конвертируемость валюты
Валютный курс является объективной экономической категорией. Он выражает производственные отношения, соответствую- щде этапам развития товарного производства. Его появление обусловлено следующими процессами в экономике. Во-первых, при экспорте-импорте товаров и услуг, движении капиталов и репатриации доходов необходим взаимный обмен валютами, поскольку валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории большинства государств. Во-вторых, он используется при сравнении стоимостных показателей в разных странах, выраженных в национальных валютах. В-третьих, он применяется для переоценки счетов в иностранной валюте субъектов экономики.
Общепринято считать, что валютный курс — это цена национальной денежной единицы, выраженная в иностранной валюте. Он представляется разными способами: как число рублей, необходимое для приобретения единицы иностранной валюты (обменный курс), и как число единиц иностранной валюты, необходимое для приобретения одного рубля (девизный курс). Такое представление называется двусторонним номинальным валютным курсом.
Одну валюту можно конвертировать в другую непосредственно или через третью валюту. В последнем случае устанавливается кросс- курс двух валют. Поскольку стоимость рубля изменяется по отношению ко всем валютам, то рассчитывается индекс многостороннего, или эффективного, обменного курса. Он является ценой представительной корзины иностранных валют, удельный вес каждой из которых соответствует величине торговли с Россией. Эффективный валютный курс отражает изменение среднего номинального валютного курса. Для оценки изменения соотношения цен на отечественные и зарубежные товары используется показатель реального обменного курса. Он показывает конкурентоспособность национальных товаров в мировой торговле. Его можно рассчитать как отношение рублевых цен в зарубежных странах к ценам на внутреннем рынке России:
|
|
РВК=еР/Р, (1)
где Р и P — уровень цен соответственно на зарубежном и внутреннем рынках; е — рублевая цена иностранной валюты (обменный курс).
Реальный валютный курс показывает относительный уровень цен. Рост реального валютного курса означает, что цены на иностранные товары в рублях превышают цены на аналогичные товары отечественного производства. Происходит обесценение реального обменного курса. При прочих равных условиях это приведет к повышению конкурентоспособности российской продукции, поскольку производимые в России товары становятся дешевле заграничных. Снижение же реального обменного курса означает удорожание реального обменного курса и приводит к потере конкурентоспособности отечественных товаров.
|
|
Изменения в экономике, отображенные в платежном балансе, в конечном счете воздействуют на валютный курс. Валютный рынок также не является пассивным, а активно воздействует на происходящие в экономике процессы. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степенью участия. В связи с этим существуют две противоположные системы организации валютного курса: система жестко фиксированных валютных курсов и редким свободного плавания.
В условиях фиксированных обменных курсов изменения спроса и предложения на валютном рынке не приводят к колебанию валютного курса. Это достигается посредством сильного государственного вмешательства в функционирование валютного рынка. Иностранные центральные банки должны покупать или продавать свою валюту по фиксированной цене в долларах США для поддержания твердого курса. В ведущих развитых странах такой режим просуществовал с конца второй мировой войны до 1973 г. Положительное или отрицательное сальдо платежного баланса покрывалось путем изменения валютных резервов страны по официальному обменному курсу. Система фиксированных обменных курсов функционирует аналогично любой системе поддержания гарантированных цен. Субъекту, установившему фиксированную цену, необходимо поглощать избыточное предложение или удовлетворять избыточный спрос. При избыточном предложении долларов увеличиваются долларовые валютные резервы иностранных центральных банков и уменьшаются запасы золота в США и, наоборот, избыточный спрос на доллары приводит к накоплению золота в США.
|
|
Покупка или продажа центральным банком иностранной валюты называется валютной интервенцией. Ее объем определяется величиной сальдо платежного баланса и накопленными золотовалютными резервами. При длительном дефиците платежного баланса, вызванном утратой конкурентоспособности страны на мировом рынке, резервные активы снижаются до критической точки. Корректировать отрицательное сальдо платежного баланса с помощью интервенций становится невозможно. В этом случае центральный банк принимает решение о девальвации своей валюты. Сущность ее заключается в официальном понижении курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным расчетным средствам. Объективной основой девальвации является завышение официального валютного курса по сравнению с реальной покупательной способностью денег. Если платежный баланс страны длительное время сводится с положительным сальдо, то центральный банк может принять решение о ревальвации — повышении курса национальной валюты по отношению к иностранным.
|
|
При системе свободно плавающих (гибких) валютных курсов центральные банки совершенно не вмешиваются в функционирование валютного рынка, не осуществляют интервенций. Курс обмена валюты определяется спросом и предложением. Он изменяется так, чтобы обеспечить нулевое сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов. В результате не происходит изменения валютных резервов для корректировки сальдо платежного баланса.
Кроме этих двух диаметрально противоположных систем валютных курсов существует и множество промежуточных. В табл. 31.2 представлены различные механизмы обменного курса, применяемые в странах — членах МВФ по состоянию на 31 декабря 1990 г. Функционирование валютного рынка в развитых странах практически никогда не происходило в режиме свободного плавания. Центральные банки пытаются регулировать "плавание" валютного курса с помощью интервенций. Так, многие экономисты считают, что в США в настоящее время нет ни плавающих, ни фиксированных курсов, а существует система "управляемого плавания". Она допускает изменение курса других валют по отношению к доллару. В результате происходит обесценение или удорожание валюты. Например, при росте цены 1 дол. стоимость рубля понижается — рубль обесценивается. Одновременно происходит удорожание доллара — рост его обменного курса по отношению к рублю.
Рассмотрим валютный рынок в условиях гибких валютных курсов. Существует гипотеза, согласно которой на долгосрочных временных интервалах обменный курс каких-либо двух валют колеблется вокруг паритета покупательной способности. ПоД ним понимается уровень обменного валютного курса, при котором покупательная способность национальных валют одинакова. Это означает, что соотношение, например, рубля к финской марке обеспечивает приобретение одинаковых потребительских наборов товаров за равные при данном курсе суммы. Так, если в России стандартный набор потребительских товаров и услуг ("потребительская корзина") обеспечивается расходованием 600 тыс. руб., а аналогичный рыночный набор в Финляндии стоит 60 тыс. марок, то обменный валютный курс 1000 руб. за финскую марку будет соответствовать паритету покупательной способности. Последний во многом зависит от того, какова структура и методика составления рыночного набора товаров и услуг, образующего основу для сопоставления. Весьма сложно учесть качество товаров и услуг, их доступность для потребителя, выбрать цены экономических благ. Поэтому для каждой страны относительная стоимость "потребительской корзины" будет различна. Она будет отличаться и от стоимости "потребительской корзины", составленной для межстрановых сопоставлений. В связи с этим в качестве паритета покупательной способности следует рассматривать не фиксированное значение обменного курса, а некоторый диапазон.
В условиях металлической денежной системы базой валютного курса выступал монетный паритет. Это соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому (золото, серебро) содержанию. Он совпадал с валютным паритетом. В современных условиях бумажно-кредитной денежной системы валютный курс базируется на валютном паритете. Он рассчитывается на основе паритета покупательной способности, или валютной корзины (в Европейской валютной системе), и устанавливается в законодательном порядке.
Итак, в долгосрочном аспекте валютный курс должен определяться паритетом. Последний, в свою очередь, находится в зависи-
Режимы обменного курса
|
Источник IMF. International Financial Statistics 1991 April |
мости (при неизменном масштабе цен и нулевых темпах инфляции) от уровня производительности труда в стране, темпов и качества экономического роста, структуры экономики и специализации страны в международном разделении труда.
В краткосрочном периоде валютный курс будет определяться спросом и предложением на валютном рынке. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями — денежной массой, ценами, процентными ставками, ожиданиями экономических агентов. Изменение этих показателей отразится в платежном балансе. Следовательно, факторы, определяющие сальдо по счетам платежного баланса, будут воздействовать и на обменный курс. Величина курса национальной валюты будет зависеть от объемов экспорта и импорта, притока и оттока капитала, изменения резервных активов. Выделим факторы, оказывающие влияние на валютный курс.
1. Изменения во вкусах потребителей приводят к увеличению экспорта или импорта товаров и услуг. Повысить привлекательность зарубежных товаров можно с помощью рекламы, создания новых, более совершенных моделей и т.п Если импортные товары станут более привлекательными, то это приведет к увеличению их потребления При неизменных объемах экспорта предложение национальной валюты относительно иностранной возрастет. Увеличится и спрос на иностранную валюту при неизменном спросе на местную В результате действия этого фактора национальная валюта будет обесцениваться. Если изменения во вкусах потребителем произошли в сторону предпочтения местных изделии, то произойдут противоположные процессы
2. Активная торговая политика также может изменить объемы экспорта и импорта (спрос и предложение валюты экспортерами и импортерами). Уменьшение импорта произойдет при введении пошлин и импортных квот, "неожиданном" введении новых, более жестких стандартов по качеству товаров и охране окружающей среды. Данные меры носят административный характер, сокращают объем международной торговли, приводят к дискриминации отдельных стран и вызывают аналогичные ответные шаги. Широкое применение такой политики в целях стабилизации валютного рынка может привести к негативным последствиям для экономик всех стран.
3. Эластичность спроса на импортные товары. Рост обменного курса доллара понизит цену, например, импортируемых в США русских товаров в долларах. Так, если курс доллара вырос с 6 тыс. до 6600 руб. за доллар, то цена 1 кг красной икры стоимостью 66 тыс. руб., выраженная в долларах, упадет с 11 до 10 дол. Это снижение цены повысит величину спроса на икру, однако абсолютная величина спроса будет зависеть от значения коэффициента эластичности. Эластичный спрос на импортные товары и услуги обеспечивает положительный наклон кривой предложения долларов и рост их количества на валютном рынке. Неэластичный характер спроса на импортные товары приведет к уменьшению количества долларов, поступающих на рынок в обмен на проданные товары. Кривая предложения долларов будет иметь отрицательный наклон. Для иллюстрации этого тезиса продолжим наш пример. Предположим, что на американском рынке реализовывалось 100 кг икры при курсе 6 тыс. руб. за 1 дол.:
а) 130 кг при курсе 6600 руб. за 1 дол. — спрос эластичный;
б) 105 кг при курсе 6600 руб. за 1 дол. — спрос неэластичный.
При эластичном спросе количество вырученных долларов возрастет с 1100 до 1300 дол., при неэластичном упадет с 1100 до 1050 дол.
4. Относительные изменения в доходах. В главе было показано, что объем потребительских расходов находится в непосредственной зависимости от уровня национального дохода. С ростом дохода увеличивается потребление как собственных, так и импортных товаров. Следовательно, импорт товаров и услуг зависит от произведенного национального дохода. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в другой, то это означает, что импорт зарубежных товаров будет расти быстрее экспорта (при прочих равных условиях). На валютном рынке это отразится в понижении курса ее национальной валюты. Поэтому все факторы, приводящие к росту дохода, могут способствовать снижению валютного курса, и наоборот.
5. Инфляция (относительное изменение цен). Если темпы роста цен в одной стране превышают соответствующие показатели в другой, то импортные товары будут (пока курс неизменен) более дешевыми. Это увеличит спрос на них, что приведет к росту спроса на иностранную валюту и обесценению национальных денег. К удорожанию иностранной валюты будет также приводить все увеличивающееся по мере роста инфляции стремление людей сохранить реальные доходы. Это отразится в увеличении спроса на "твердые" валюты с целью сохранения накоплений. Но поскольку предложение валюты остается неизменным, то рост денег в обращении и инфляция приводят к понижению обменного валютного курса.
6. Ожидания определенных обменных курсов. У хозяйственных агентов формируются различные представления о будущих темпах роста экономики, темпах инфляции, значениях реальных процентных ставок, направлениях макроэкономической политики. В результате обобщения этих показателей складываются мнения об ожидаемых обменных курсах. При прочих равных условиях выгоднее хранить портфель активов в тех валютных девизах, обменные курсы которых, согласно ожиданиям, повысятся. В свою очередь, на международном рынке выгоднее брать заем в той валюте, курс которой в будущем может упасть. Кроме того, держатели слабой валюты попытаются перевести ее в более сильную (курс ее вырастет). Обмен валюты, вызванный всеми этими причинами, усилит предполагаемое обесценение и подорожание валют. Большую роль в этом процессе играет политическая ситуация в стране.
7. Величина относительных реальных процентных ставок. До сих пор нами рассматривались факторы, влияющие на обменный курс, складывающийся по счету текущих операций. Устранить несбалансированность спроса и предложения валюты, возникающую в результате дисбаланса текущего счета, может приток и отток капитала. Поэтому факторы, вызывающие прилив капитала в страну, будут содействовать повышению курса национальной валюты и наоборот. Важным моментом, определяющим для инвестора страну размещения капитала, является размер реальных процентных ставок (номинальная ставка за вычетом темпов роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по ценным бумагам в стране относительно других стран (при прочих равных условиях), тем привлекательнее данная страна для вложения финансовых средств. Увеличение спроса на национальные финансовые активы отражается в предложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег. Изменение предложения валютных средств для приобретения капитальных активов в стране в результате международного перелива капитала можно представить в зависимости от чистого экспорта капитала (рис. 31.2).
На оси ординат откладывается значение обменного курса, на оси абсцисс — чистый приток капитала. Он может иметь отрицательное, нулевое и положительное значения. Чистый приток капитала в Россию создает положительный чистый спрос на рубли. Предположим, что реальные ставки процента в России и Германии совпадают (i* = Г), чистый приток капитала представлен линией NKE*.
руб./д. М- А Рис. 31.2. График чистого экспорта капитала |
Повышение ставки процента в России до уровня при неизменном обменном курсе и ставке процента в Германии приведет к сдвигу вверх графика чистого экспорта капитала до уровня NKEV При том же обменном курсе приток капитала возрастет на NKEV В условиях гибких курсов сдвиг кривой чистого экспорта капитала вверх сопровождается ростом валютного курса. Превышение долгосрочного ожидаемого значения препятствует дальнейшему росту курса.
При свободном переливе капитала между странами будет выполняться теорема процентного паритета. Разница между отечественной и заграничной реальными процентными ставками исчезнет. Разница между процентными ставками, скорректированная на риск изменения валютного курса, незначительна для экономически развитых стран.
8. Степень использования валюты в международных расчетах и спекулятивном рынке капиталов. Осуществление операций по краткосрочному перемещению капиталов в Европе в евродолларах влияет на объем спроса и предложения, следовательно, на ценудан- ной валюты. Использование доллара в качестве основного расчетного и платежного средства способствует повышению его курса.
9. Скорость международных платежей. Ожидаемое снижение курса какой-либо валюты приводит к ускорению расчетов, и, наоборот, будущий рост курса — к задержке платежей в иностранной валюте. Дополнительный выброс (отток) валюты оказывает влияние на текущие обменные курсы.
10. Государственное макрорегулирование экономики. К нему относится валютная, торговая, финансовая и денежно-кредитная политика. Прежде всего рассмотрим валютную политику, которая включает валютный контроль и регулирование, характер участия в международной валютной системе. Юридически она представлена валютным законодательством. Различают структурную и текущую валютную политику. Первая направлена на достижение долгосрочных структурных изменений существующей валютной системы. Вторая используется для повседневного оперативного регулирования валютных отношений. Оперативная валютная политика осуществляется в двух формах: дисконтной и девизной. Инструментом дисконтной (учетной) текущей валютной политики является изменение учетной ставки центрального банка. Повышение ставки учетного процента должно содействовать (при прочих равных условиях) притоку капитала в страну, уменьшению дефицита платежного баланса. Девизная политика включает следующие инструменты: валютные интервенции, диверсификацию валютных резервов, регулирование режима валютного курса и степени конвертируемости, валютные ограничения.
Изменение объема валютных резервов приводит к изменению объемов купли-продажи иностранной валюты. Посредством этого центральный банк воздействует на валютный курс в заданном направлении. Однако объем резервов лимитирован, и поддерживать курс подобным образом можно лишь в течение среднесрочного периода. Диверсификация валютных резервов означает регулирование структуры официальных резервов в сторону создания портфеля резервов из разных валют и активов. Она проводится с целью защиты от валютных потерь путем изменения портфеля резервов в сторону более сильных и устойчивых валют, взятия кредитов на мировом рынке в слабых, нестабильных валютах.
Регулирование режима обменного курса может проводиться в форме организации двойного валютного рынка. Он занимает промежуточное положение между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Он вводился в 70-х годах в Бельгии, Италии, Франции, в 90-х — в России. Сущность его заключается в установлении двух валютных курсов — официального и коммерческого (рыночного). В зависимости от целей регулирования может применяться официальный курс для сделок по коммерческим операциям и услугам, рыночный — по операциям, связанным с движением капитальных активов. Занижение официального курса содействовало экспорту товаров и услуг, экономило официальные резервы.
Другим способом воздействия на спрос и предложение является валютный контроль, или рационирование. Регулируются международные платежи и перемещение капиталов, обращение иностранной валюты в стране, срочные сделки с валютой. С целью увеличения предложения валюты государство может ввести обязательную 100%-ю продажу всей получаемой экспортерами валюты. Чтобы уменьшить спрос, можно ввести административные ограничения на потребителей валюты и т.п. Жесткое использование валютных ограничений может способствовать поддержанию официального курса денежной единицы.
Однако такая политика, являясь по существу нерыночной, приводит к многим отрицательным последствиям. К числу важнейших относятся: исключение рыночных принципов международной торговли; дискриминация экспортеров-импортеров и в конечном счете потребителей; различные злоупотребления, связанные с утайкой валюты и приобретением ее у государства; уменьшение экспорта n импорта. Применение валютных ограничений в странах Западной Европы в 70—80-е годы не оказало существенного влияния на динамику валютного курса.
Существует общемировая закономерность: с повышением уровня экономического развития и открытости экономики внутренние цены приближаются к мировому уровню, что автоматически приводит и к росту реального курса национальной валюты. Целый ряд показателей однозначно свидетельствует о том, занижен или завышен валютный курс относительно точки своего долгосрочного равновесия.
Во-первых, темпы роста экспорта и импорта. Если экспорт растет опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это свидетельствует о заниженном курсе национальной валюты. Если импорт растет быстрее экспорта, то это, наоборот, показатель завышенное™ курса.
Во-вторых, знак сальдо и темпы роста торгового баланса. Если торговый баланс положительный или растет, то это верный признак заниженности валютного курса. Если положительный торговый баланс уменьшается, сходит на нет и в конце концов превращается в отрицательный, то это свидетельство относительной завышенное™ курса.
В-третьих, величина и динамика валютных резервов. Если валютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытках поддержания курса.
Наконец, в-четвертых, долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов вообще. Если доходы в долларовом выражении растут, то при прочих равных условиях это свидетельствует о реальном укреплении национальной валюты, если падает, то об ослаблении.
Занижение валютного курса растягивает финансовую стабилизацию, а при увлечении накоплением валютных резервов вообще может ее сорвать. Заниженный валютный курс способствует сохранению искусственно заниженных цен на национальную продукцию. Перепад внутренних и мировых цен делает неэффективными какие бы то ни было меры по предотвращению массовой утечки сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам. Сохранение заниженных цен на национальную продукцию создает такой потенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы.
Заниженный валютный курс эффективнее, чем даже таможенные пошлины, закрывает внутренний рынок от конкуренции импортных товаров и услуг. В результате национальная экономика, избалованная тепличными условиями закрытости, лишается мощнейших стимулов к развитию, равно как и интенсивного обмена информацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагнации.
Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении остаются заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне. Заниженный валютный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокирует начало экономического роста. В этих условиях инструменты финансовой и монетарной политики должны быть подобраны так, чтобы начали действовать факторы, влияющие на валютный курс.
Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны. Будучи относительно самостоятельной, она выходит за национальные рамки. Особенности национальной валютной системы проявляются в ее следующих элементах:'
законное платежное средство;
характер и степень обратимости;
валютный паритет;
режим функционирования национального валютного рынка, его связь с международным: организационный, правовой и институциональный аспекты.
Обратимость валюты, или ее конвертируемость, является важным параметром интеграции экономики в мировое хозяйство. Под конвертируемостью понимают гарантированную возможность обмена национальной валюты на иностранные по реально складывающемуся на рынке валютному курсу.
Определяющим принципом при оценке характера обратимости валют является степень валютных ограничений или их полное отсутствие. По определению МВФ, валютными ограничениями считаются любые действия официальных инстанций, ведущие непосредственно к сужению возможностей, повышению издержек или появлению неоправданных затяжек в осуществлении валютного обмена и платеже'й по международным сделкам.
К наиболее распространенным формам валютных ограничений относятся:
1. Множественность валютных курсов, когда правительство устанавливает несколько разных обменных курсов национальной денежной единицы в зависимости от типов внешнеэкономических сделок. Например, торговля товарами осуществляется по одному курсу, чаще всего фиксированному, а вывоз капиталов — по другому, рыночному. Целью такой политики является предотвращение роста внутренних цен на импортируемые важные потребительские товары, изолирование своей экономики от дестабилизирующих внешних факторов, сохранение инвалютных резервов.
2. Использование клиринговых расчетов — двусторонних платежных соглашений. Ограничительная роль этого фактора заключается в том, что платежи, полученные от иностранного партнера, не могут использоваться для приобретения товаров в другой стране.
3. Рационирование иностранной валюты.
4. Лицензирование и ограничение экспорта и импорта. Например, в некоторых странах запрещен импорт дорогих автомобилей.
5. Специальные правила и нормы в области движения капиталов и кредита — регламентирование иностранных инвестиций, вывоза прибылей иностранными вкладчиками капитала и т.п. Внутренним резидентам законодательно запрещается приобретать зарубежные финансовые активы, недвижимость, открывать счета в иностранных банках. Так, в России вывоз капитала резидентами требует согласия Центрального банка.
Для стран—членов МВФ Уставом фонда запрещено вводить ограничения по счету текущих операций без согласия фонда. Однако на практике многие страны применяют ограничения на конвертируемость по текущим операциям с согласия или молчаливого неодобрения фонда. Согласно Уставу, странам не нужно соблюдать обратимость по счету движения капиталов. Они могут самостоятельно вводить ограничения.
В централизованно управляемой экономике предприятия не выходят самостоятельно на мировой рынок. В ней существует принцип государственной монополии на внешнеэкономическую деятельность, в том числе в валютной сфере. Он предполагает, что вся валютная выручка поступает государству и затем распределяется в соответствии с единым планом. Национальные валюты стран социалистического лагеря не обращались на мировом валютном рынке. Государство поддерживало фиксированный валютный курс для своей внешнеэкономической деятельности с помощью административных мер. Официальный обменный курс расходился с курсом черного рынка. Разрыв (спред) обменного курса в СССР в 1988 г. составлял более 1000%. Величина спреда обменного курса показывает степень конвертируемости валюты. Такой разрыв говорил о неконвертируемости валюты в СССР.
В рыночной экономике конвертируемость вал к>ты нужна для повышения эффективности и гибкости национальной экономики, усиления ее открытости, взаимосвязи с мировым рынком. При этом экономические агенты получают свободный доступ к иностранной валюте, они могут выбирать между закупками товаров и услуг внутри страны и за рубежом. Облегчается доступ к иностранной финансовой помощи и займам. В свою очередь, иностранные фирмы, получая возможность обменять свою валюту за рубли, могут покупать на нашем рынке товары и услуги, финансовые активы.
Наличие ряда ограничений на движение валютных средств означает неконвертируемость валюты. Данное определение нечеткое, это говорит о том, что конвертируемость — понятие относительное. В экономической литературе различают свободно (полностью) конвертируемую и Частично конвертируемую валюту. Валюта считается свободно конвертируемой, если обменивать ее могут все обладатели — национальные и иностранные предприятия и граждане и использоваться она может во всех валютных операциях, торговых и неторговых, текущих и капитальных. К свободно конвертируемым валютам относятся денежные знаки США, Канады, Швейцарии, Японии, стран—членов ЕС, Австралии, Новой Зеландии, Саудовской Аравии, Объединенных Арабских Эмиратов, Омана, Малайзии, Сингапура, Гонконга, Бахрейна, Кирибати и Сейшельских островов и др. Это либо страны с очень развитой и открытой экономикой, либо основные нефтеэкспортеры, либо небольшие государства, которые не обладают своей финансовой инфраструктурой и служат "гаванями" дня филиалов транснациональных банков.
Среди почти 160 членов МВФ национальная валюта 60 государств полностью конвертируема. Только 6 из них (доллар США, английский фунт стерлингов, марка ФРГ, японская иена, швейцарский и французский франк) используются для большинства международных расчетов, официальных резервов, определения валютного паритета и курса для других стран. Эти валюты называются резервными или ключевыми. Для того чтобы валюта стала резервной, страна должна:
занимать лидирующее положение в мировом производстве, взаимном обмене результатами деятельности;
обладать значительными золотовалютными резервами; иметь развитый финансовый рынок, в том числе инфраструктуру; либерализовать внешнеэкономическую деятельность; иметь исторически сложившийся опыт применения. Частично обратимые валюты имеют те или иные ограничения на виды операций. В основном ограничения накладываются по счету движения капитальных активов.
Нужно различать также понятия внутренней и внешней обратимости валюты. Внутренняя обратимость — способность национальной денежной единицы свободно обращаться в любые товары и услуги на внутреннем рынке, а также обмениваться на другие валюты для резидентов без ограничений. К резидентам относятся физические лица, имеющие гражданство, и юридические лица, официально зарегистрированные в данной стране. Внешняя обратимость предполагает возможность для нерезидентов (юридических лиц и граждан, имеющих официальную регистрацию в другой стране) свободно обменивать данную национальную валюту на любую иностранную по действующему валютному курсу. В случае действия валютных ограничений валютное законодательство регулирует отношения между резидентами и нерезидентами.
Конвертируемость — это по существу связь внутреннего и мирового рынков через гибкий валютный курс национальной денежной единицы при существующей свободе в торговле, движении капиталов и рабочей силы. После второй мировой войны только США имели свободно конвертируемую валюту. С начала 60-х годов некоторые страны восстановили обратимость по текущим операциям.
На сегодняшний день только в 17 странах МВФ полностью отменены валютные ограничения.
Для введения конвертируемости валюты необходимы определенные условия:
1. Наличие сбалансированного товарного и денежного рынка, где удовлетворяется спрос обладателей валюты на товары и услуги, свободное ценообразование.
2. Юридический и организационный режим свободного обмена национальной валюты на иностранные, отсутствие валютных ограничений для резидентов и нерезидентов.
3. Стабильность национальной денежно-кредитной и финансовой системы, что предполагает низкие темпы инфляции, сокращение дефицита государственного бюджета.
4. Наличие мощного и конкурентоспособного экспорта, привлекательный инвестиционный климат, уменьшение дефицита платежного баланса.
В экономической литературе предлагаются два основных пути достижения конвертируемости валюты. По первому варианту она становится обратимой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов, как следствие роста производства и экспорта. По этому пути шли после второй мировой войны страны Западной Европы в течение 10— 15 лет. Поэтапный переход к обратимости сопровождается меньшими социально-экономическими издержками.
По второму варианту конвертируемость наступает не как подготовленный результат, а как инструмент экономических преобразований, часть мер "шоковой терапии" по оздоровлению экономики и финансов. При этом процесс образования валютного курса отдается стихии рынка. Реформы обычно проводятся в периоды дестабилизации экономики и сопровождаются резким снижением курса национальной валюты и официальных резервов, отрицательным сальдо платежного баланса, ростом внешней задолженности.
В обоих вариантах возникают проблемы соотношения допуска на валютный рынок резидентов и нерезидентов, выбора между отменой ограничений по текущим и финансовым счетам платежного баланса. Исходя из мировой практики, предпочтение отдается иностранным субъектам, а ограничения прежде всего снимаются по текущим операциям.
Российская экономика пошла по второму пути. До проведения рыночных реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому статусу. Базисный уровень официального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируемым валютам был установлен в 1961 г. исходя из паритета покупательной силы. С 1977 г. курс рубля был "привязан" к "корзине" из ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов на рынке. Однако официальный курс рубля не отражал реального соотношения покупательных способностей валют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные валютные коэффициенты — фактически множественные валютные курсы, которые отражали соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.
При переходе к обратимости национальной валюты разные валютные паритеты должны быть трансформированы в единый валютный курс, что является сложной задачей и требует приближения структуры внутренних цен к мировым.
В рамках общей реформы в России с конца 80-х годов проводится курс на либерализацию условий внешнеэкономической деятельности, открыт доступ всем предприятиям на внешний рынок, началась замена административных рычагов управления (через квоты, лицензии) экономическими (пошлины, налоги), Россия была принята в МВФ и МБРР.
В соответствии с рекомендациями МВФ с 1 июля 1992 г. вместо множественной системы обменных курсов рубля Центральный банк России установил новый механизм формирования валютного курса. Была введена котировка единого курса Центрального банка РФ, используемого при расчетах доходов и расходов госбюджета, для всех видов платежно-расчетных отношений государства с предприятиями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учета. Единый курс устанавливается непосредственно на валютном рынке по итогам торгов на Московской межбанковской валютной бирже.
Следующим этапом изменения механизма курсообразования стало проведение политики управляемого понижения курса рубля в рамках валютного коридора. Этим достигается двоякая цель — повышается конкурентоспособность экспортной продукции и гасится инфляционная инерция. Официальный курс стал устанавливаться ежедневно Центральным банком с учетом текущих темпов инфляции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на которые приходится 75% валютного и финансового рынка в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платежного баланса, состояния официальных резервов, положения на международных валютных рынках. Таким образом, можно говорить, что в России фактически существует внутренняя конвертируемость рубля при частичном сохранении валютных ограничений.
Обменный курс национальной валюты составляет центральный объект валютной политики. В основу этой политики следует положить достижение стабильности рыночного валютного курса рубля, для чего правительство предполагает использовать следующие меры: снижение темпов прироста денежной массы, регулярные интервенции Центрального банка на внутреннем валютном рынке, более дешевые займы МВФ и МБРР, создание условий для притока прямых и портфельных иностранных инвестиций и другие источники.
С особой остротой встала также проблема организации оптимальной системы взаимных расчетов между со странами, чьи валюты являются неконвертируемыми. Это относится в первую очередь к проблеме задолженности и взаиморасчетов между Россией, бывшими партнерами по СЭВ и республиками СССР. Первым шагом на пути к организации системы многосторонних расчетов, в частности между государствами СНГ, стало создание в январе 1993 г. Межгосударственного банка. Расчеты, которые проходили через банк, осуществлялись в рублях, эмитируемых Центральным банком РФ, а по клирингу — и в свободно конвертируемой и другой валюте по соответствующему решению.
Развитие рыночной инфраструктуры в России привело к существенному изменению роли валютного рынка и значения валютного курса как одного из важнейших макроэкономических параметров. На первом этапе формирования рыночных отношений либерализация цен, денежно-кредитная экспансия привели к галопирующей инфляции. Сформировался стабильно высокий спрос на валюту как средство защиты сбережений от инфляции. Доллар США выступал в качестве относительно твердой валюты. Рыночный курс и покупательная способность его повышались. Эта ситуация объяснялась неразвитостью финансового рынка, низкой процентной ставкой, отсутствием других инструментов, сопоставимых с твердыми иностранными валютами, для осуществления накоплений.
Политика Центрального банка, направленная на повышение реальной ставки процента, развитие ликвидного рынка ценных бумаг — как государственных, так и корпоративных, — привлечение иностранных инвесторов, постепенно уменьшила спрос на иностранную валюту. На динамику валютного курса в настоящее время в большей степени оказывают влияние среднесрочные факторы. К ним относятся изменение темпов прироста денежной массы, темпов инфляции, уровень дефицита государственного бюджета и способы его покрытия. Таким образом, на первый план выдвигаются не специфические инструменты валютной политики (валютные интервенции, ограничения и регулирование режима обмена), а общие меры монетарной и фискальной политики, направленные на стабилизацию экономики.
Стабилизации валютного курса способствует быстрое развитие валютного рынка. Это проявляется в росте объема операций и их характера, расширении круга валют, по которым осуществляются сделки. Наблюдается ускоренный процесс структуризации валютного рынка. В настоящее время сформировались три основных элемента валютного рынка:
биржевой межбанковский валютный рынок; внебиржевой межбанковский валютный рынок; фьючерсный валютный рынок.
Биржевой межбанковскйй валютный рынок обслуживает в основном внешнеэкономические операции. В результате торгов на биржевом рынке формируется валютный курс, являющийся базой как для официального курса рубля, так и для внебиржевого рынка. Развитие валютного рынка вширь привело к увеличению доли региональных валютных бирж в биржевом обороте и сокращению доли ММВБ.
Развитие внебиржевого валютного рынка связано с ростом рынка межбанковских кредитов в иностранной валюте. Взаимосвязь биржевого и внебиржевого межбанковских валютных рынков проходит по линии колебаний объема совершаемых операций. В периоды относительно стабильной экономической ситуации возрастает роль внебиржевого рынка, поскольку в этих условиях активизируется сектор межбанковских кредитов.
В экономически развитых странах подавляющая часть объема валютных операций приходится на сделки фьючерсного валютного рынка. В России его размеры уступают межбанковским валютным рынкам. Основным фактором, препятствующим его развитию, является финансовая нестабильность. Частые неожиданные изменения процентных ставок, проблемы с исполнением государственного бюджета, политическая нестабильность сохраняют инфляционные ожидания. Это отражается на объеме сделок и цене контрактов на фьючерсном валютном рынке.
Очередным шагом на пути достижения полной конвертируемости рубля стало введение "валютного коридора" летом 1995 г. Изменение валютного курса в пределах верхней и нижней границ способствовало росту предсказуемости и стабильности валютного рынка. Он стал выполнять присущую ему роль связующего механизма между национальным и мировым хозяйством. Спрос и предложение валюты в большей степени стали определяться состоянием внешних расчетов России, и в первую очередь сальдо по счету текущих операций платежного баланса. Однако относительно стабильный валютный курс в условиях продолжающегося роста цен в стране приводит к завышению реального обменного курса. Как уже было показано, завышенный реальный обменный курс препятствует экспорту товаров и услуг. Долгосрочное использование такой валютной политики ставит перед экспортерами проблему поддержания конкурентоспособности за счет снижения издержек и повышения качества продукции. Для ее решения требуются значительные инвестиции и время. В краткосрочном периоде острота вопроса может быть снята с помощью различных форм субсидирования экспорта и протекционистской политики.
Опыт финансовой стабилизации в Германии в 1920-х годах показал, что использование аналогичных способов стабилизации национальной валюты приводит к разорению громадного числа предприятий экспортной ориентации. Высокая рентабельность данного сектора экономики в дореформенный период объяснялась получением "легких" прибылей за счет снижения курса национальной валюты. Подобная практика тормозила введение новых технологий, более экономичных способов производства, повышение конкурентоспособности национальной продукции на мировом рынке.
В современных условиях валютный курс может использоваться как инструмент структурной перестройки.экономики. Относительная стабильность российского рубля не дает возможности финансово-кредитным институтам зарабатывать легкие деньги на валютных спекуляциях. Поэтому они вынуждены переориентироваться на рынки государственных и корпоративных ценных бумаг. Рост инвестиций в реальный сектор экономики ознаменует начало экономического роста в стране.
Дата добавления: 2016-01-06; просмотров: 24; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!