Расчет ликвидационной стоимости
Ликвидация предприятия означает выход из бизнеса. Процесс выхода всегда характеризуется чертами разрушительной вынужденности и чрезвычайности. Именно эти черты свойственны ценообразованию на ликвидируемые активы.
Определение ликвидационной стоимости важно для решения принципиального вопроса при принятии решения о ликвидации предприятия: достаточно ли у предприятия имущества, чтобы полностью удовлетворить требования кредиторов? На этот вопрос ликвидационная комиссия может ответить в процессе проведения инвентаризации имущества и последующего финансового анализа, включая привлечение независимого оценщика. В «Стандартах оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденных постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519, во втором разделе приводится определение ликвидационной стоимости: «Ликвидационная стоимость объекта оценки – стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов».
В принципе процесс ликвидации предприятия должен проходить в короткий срок, что в целом отвечает интересам должника и кредиторов. Ликвидация в этом случае носит вынужденный характер, продажа имущества или даже всего предприятия носит своеобразный «пожарный характер». Поэтому для данного случая предусмотрена ликвидационная стоимость вынужденной распродажи активов вследствие быстрой ликвидации.
|
|
|
В российской экономической и оценочной литературе на основе работ американского экономиста Пратта описаны еще два вида ликвидационной стоимости: упорядоченной и в случае прямого уничтожения активов для создания на их месте новых. Ликвидационная стоимость, упорядоченная законодательством о банкротстве, определяется для ликвидируемого предприятия, находящегося в процедуре конкурсного производства. Эта упорядоченная ликвидационная стоимость рассчитывается в том случае, когда распродажи всех активов проводятся в течение разумного периода времени. В частности, для конкурсного производства процедура ликвидации предприятия предусмотрена сроком в один год с его возможным продлением еще не более чем на шесть месяцев согласно ст. 124 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».
В результате установленного срока конкурсный управляющий (ликвидатор) может выбрать наиболее выгодные время и конъюнктуру для реализации даже относительно малоликвидных объектов. По сути дела и по определению, упорядоченная ликвидная стоимость, в отличие от вынужденной ликвидационной стоимости, по большинству характеристик приближается к своему родовому основанию – рыночной стоимости. По–видимому, наиболее важное отличие здесь – качество отчуждаемого актива. В случае упорядоченной ликвидации это, как правило, не функционирующий, тем более не приносящий доход актив и даже ликвидируемое предприятие. Возможно, поэтому в Законе нет ссылки на ликвидационную стоимость, в том числе для конкурсного производства, а есть лишь ссылка на рыночную стоимость.
|
|
|
При ситуации прямого уничтожения ненужных активов с целью создания на их месте новых, более эффективных возможны два варианта. Первый связан с обычной реструктуризацией относительно нормально функционирующего предприятия, избавляющегося столь радикально от своих нефункционирующих активов без последующей их реализации. Для этого варианта ликвидационная стоимость уничтожения активов отрицательна и равна убытку предприятия в размере затраченных на ликвидацию средств разрушения.
Второй вариант означает прямое уничтожение всего предприятия с возведением на нулевой основе другого бизнеса. Для второго варианта расчет ликвидационной стоимости должен учитывать не только все затраты по разрушению, но и возможное погашение кредиторской задолженности прежнего предприятия прежним собственником.
|
|
|
Для расчета вынужденной или упорядоченной ликвидационной стоимости применяются все три подхода к оценке бизнеса. Наиболее адекватен в этих случаях затратный (имущественный) подход, в рамках которого достаточно разработан метод ликвидационной стоимости. Иногда необходимо пользоваться доходным подходом с его методами капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков. Они применяются в том случае, когда у ликвидируемого предприятия не все активы нефункционирующие, а, напротив, имеются активы среднего или даже высокого качества, способные отдельно или в сочетании приносить определенные доходы. Именно их можно посчитать и конвертировать в ликвидационную стоимость с помощью доходного подхода. Кроме того, оценщику понадобится рассчитать ставку дисконта с учетом риска инвестирования в это
предприятие.
Фрагментарно также можно оценить активы ликвидируемого предприятия, если они имеют массовое распространение. В таком случае неизбежно эффективное использование сравнительного (рыночного) подхода.
Рассмотрим основные этапы применения метода ликвидационной стоимости (в рамках затратного подхода). Итогом его применения является расчет текущей (на дату оценки) стоимости выручки, очищенной от расходов в ходе ликвидационной продажи всех активов предприятия (возможно частичное прямое уничтожение части имущества) и продисконтированной на дату оценки объекта оценки.
|
|
|
Первый этап. Получение оценщиком (в соответствии с Законом об оценочной деятельности) необходимой внешней и внутренней информации о предприятии, включая баланс на дату оценки или на ближайшую к ней дату. На этом этапе также крайне необходимо проведение инвентаризации ликвидируемого имущества и обязательств совместно с ликвидационной комиссией корректировок балансового отчета в ходе его нормализации, в том числе установление размера требований кредиторов в реестре требований.
Второй этап. Разработка календарного графика ликвидации активов в ходе их распродажи и/или прямого уничтожения части имущества. Разработка графика возможна после установления вида ликвидации активов (вынужденной с ограниченным сроком экспозиции или упорядоченной с разумным сроком, и/или с частичным уничтожением имущества) в результате финансового и экономического анализа. Разработка графика необходима, поскольку разные активы имеют разную ликвидность и срок экспозиции.
Третий этап. Определение прогнозной величины выручки от реализации каждого актива в соответствии с календарным графиком и в ходе сравнительного анализа рынков данных активов. Если на втором этапе оценщик определил для расчета вынужденный вид ликвидационной стоимости согласно принятому управленческому решению ликвидационной комиссии о соответствующем виде ликвидации с коротким сроком экспозиции, то он применяет поправку на вынужденность быстрой продажи к вероятной оценочной выручке на третьем этапе.
Четвертый этап. Очищение выручки от реализации от прямых затрат, связанных с реализацией каждого актива (группы активов); расчет ставки дисконта с учетом риска инвестирования в предприятие; дисконтирование (в месяцах) скорректированной выручки от реализации каждого актива (группы активов) для расчета текущей стоимости каждой выручки; определение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов путем их сложения.
Пятый этап. Прибавление текущей стоимости денежных потоков от возможной производственной деятельности ликвидируемого предприятия (уменьшение – от убытков).
Шестой этап. Определение текущей стоимости затрат, связанных с сохранением имущества и управлением текущей деятельностью ликвидируемого предприятия. Если месячная величина конкретного вида затрат фиксирована в пределах всего срока ликвидации предприятия, то рекомендуется рассчитывать текущую стоимость ежемесячных аннуитетов этой величины.
Седьмой этап. Уменьшение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов на величину текущей стоимости ежемесячных затрат (четвертый – пятый этапы).
Восьмой этап. Заключительное уменьшение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов на величину определенных в реестре требований кредиторов в соответствии с законодательно установленной очередностью и порядком их удовлетворения.
Если дата оценки ликвидационной стоимости не совпадает (как правило, опережает) с датой составления реестра требований кредиторов, то возможно уточнение величины ликвидационной стоимости с учетом временной оценки периода реинвестирований средств (см. шестой этап) между двумя датами. Вместе с тем следует консервативно решать важный вопрос антикризисного управления в части реинвестирования свободных средств даже в самые надежные финансовые инструменты. Ведь речь идет о деньгах кредиторов, и даже незначительный риск в данном случае скорее всего неоправдан. Впрочем, можно также рассматривать вариант направления свободных средств на предпродажное улучшение ряда активов. Но это выходит за рамки расчетов на восьмом этапе.
Вопросы для самопроверки
1. Какие этапы включены в обязательный порядок формирования конкурсной массы предприятия–должника при проведении конкурсного производства? Кто осуществляет эту деятельность?
2. Что представляет собой инвентаризация? Какова ее цель? Перечислите виды имущества должника, подлежащие обязательной инвентаризации.
3. Как происходит оценка имущества должника? Кто осуществляет оценку имущества должника?
4. Что происходит на третьем этапе формирования конкурсной массы? Назовите особенности этого этапа.
5. Какой порядок продажи имущества должника установлен Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве»?
6. Какие сведения должно содержать сообщение о продаже предприятия на торгах? Где оно должно быть помещено?
7. В чем заключаются обязательные условия проведения торгов, утвержденные Гражданским кодексом РФ?
8. Ликвидационная комиссия, ее функции.
9. Назовите основные виды затрат, связанных с ликвидацией организации.
10. Ликвидационная стоимость предприятия, ее расчет.
11. Каковы цели оценки предприятия в зависимости от сложившейся ситуации?
12. Какова основная функция оценки? Что она должна включать?
13. Что такое обоснованная рыночная стоимость?
14. Раскройте содержание стандарта «Рыночная стоимость». В чем его отличие от обоснованной рыночной стоимости?
15. Какова цель использования при оценке предприятия инвестиционной стоимости? Насколько она отличается от обоснованной рыночной?
16. Какие показатели учитываются при расчете внутренней (фундаментальной) стоимости?
17. Что такое стоимость действующего предприятия?
18. Какова цель оценки ликвидационной стоимости предприятия?
19. Как рассчитывается балансовая стоимость предприятия?
20. Что представляет собой описание прав собственности? Раскройте содержание юридического, общего и физического описания.
21. Каково содержание доходного подхода к оценке бизнеса? Какие методы он включает? Какие объекты чаще всего оценивают с использованием доходного подхода?
22. В чем состоит сущность затратного подхода к оценке бизнеса? Для каких объектов он наиболее применим?
23. Раскройте содержание сравнительного (рыночного) подхода. Какие методы в нем используются?
24. Какие факторы учитываются при оценке стоимости хозяйствующего субъекта?
25. Что представляет собой остаточная стоимость хозяйствующего субъекта?
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Нормативная
1. Комментарий к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» / Под. ред. В.Ф. Попондопуло. – М.: Омега – Л, 2003.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Первая и вторая части: Федеральный закон от 31.07.98 г. № 146–ФЗ.
3. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ.
4. Постановление Правительства РФ от 27.12.2000 г.
№ 1019 «По финансовому оздоровлению и банкротству.
Основная
1. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. для вузов / Ред. В.Я. Поздняков. – М.: Инфра-М, 2008. – 617 с.
2. Антикризисное управление: Учебник / Р.А. Попов. – М.: Высш. шк., 2005. – 429 с.: ил.
3. Гиляровская Л.Т., Лысенко Д.В., Ендовицкий Д.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2008. – 360 с.
4. Зимин Н.Е. Анализ и диагностика финансово–хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. для вузов /
Н.Е. Зимин, В.Н. Солопова. – М.: КолосС, 2007. – 384 с.
5. Попова Л.В. Учет и анализ банкротств: Учеб. посо-бие / Л.В. Попова, И.А. Маслова. – М.: Дело и Сервис, 2009. –
240 с.
6. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. пособие для вузов / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. – 2–е изд., испр. и доп. – М.: Инфра–М, 2006. – 479 с.
Дополнительная
1. Антикризисное управление. Теория и практика / Под ред. В.Я. Захарова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2009. – 304 с.
2. Анцупов А.Я., Ковалев В.В. Социально–психологическая оценка персонала. – М.: ЮНИТИ–ДАНА,
2006. – 200 с.
3. Басовский Л.Е., Лунева А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ (Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности). – М.: ИНФРА–М, 2007. – 222 с.
4. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово–хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА–М, 2010. – 215 с.
5. Бутакова М.М. Экономическое прогнозирование: методы и приемы практических расчетов. – М.: КНОРУС, 2008. –
168 с.
6. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый ана-
лиз. – 2–е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2007. – 816 с.
7. Волков Ю.Г. Диссертация: подготовка, защита, оформление: Практическое пособие / Под ред. Н.И. Загузова. –
М.: Гардарики, 2006. – 160 с.
8. Генкин Б.М. Экономика и социология труда. – 6–е изд., доп. – М.: Норма, 2006. – 448 с.
9. Герасимова В.Д. Анализ и диагностика производственной деятельности предприятия (теория, методика, ситуации, задания): Учеб. пособие для вузов. – 4–е изд., перераб. и доп. – М.: Кнорус, 2008. – 249 с.
10. Гинзбург А.И. Экономический анализ. – 2–е изд., перераб. и доп. – СПб.: Питер, 2008. – 528 с.
11. Глазов М.М. Анализ и диагностика финансово–хозяйственной деятельности предприятий: Учеб. для вузов. – СПб.: Андреевский издательский дом, 2006. – 448 с.
12. Информационные технологии управления / Под ред. проф. Г.А. Титоренко. – 2–е изд., доп. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2007. – 439 с.
13. Клименко О.И., Оберемко В.В. Аналитическая деятельность на предприятии. Практикум: Учебное пособие. – Белгород: Изд–во Белгородского университета потребительской кооперации, 2010. – 80 с.
14. Клименко О.И., Рындина Ю.А. Аналитическая деятельность на предприятии. Теоретический курс: Учебное пособие. – Белгород: Изд–во Белгородского университета потребительской кооперации, 2010. – 467 с.
15. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / А.И. Алексеева, Ю.В. Васильев, А.В. Малеева, Л.И. Ушвицкий. – М.: КНОРУС, 2007. – 672 с.
16. Крепкий Л.М. Экономическая диагностика предприятия. Методология, методика, организация, диагнозы, пути
совершенствования. – М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2006. – 215 с.
17. Любушин Н.П. Анализ финансового состояния организации. – М.: ЭКСМО, 2006. – 256 с.
18. Любушин Н.П. Экономический анализ. – 2–е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2008. – 423 с.
19. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: КНОРУС, 2008. – 552 с.
20. Никитин А.В., Рачковская И.А., Савченко И.В. Управление предприятием (фирмой) с использованием информационных систем. – М.: ИНФРА–М, 2007. – 188 с.
21. Патласов О.Ю., Сергиенко О.В. Антикризисное управление. Финансовое моделирование и диагностика банкротства коммерческой организации. – М.: Книжный мир, 2009. – 512 с.
22. Пласкова Н.С. Экономический анализ. – М.: ЭКСМО, 2007. – 704 с.
23. Савицкая Г.В. Экономический анализ. – 16-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2010. – 679 с.
24. Чопозова А.И., Демченко И.А. Методика финансового анализа: теория и практика. – М.: Финансы и статистика; Ставрополь: АГРУС, 2008. – 136 с.
25. Экономика предприятия: Учебник / Под ред.
В.Я. Горфинкеля, В.А. Швандара. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ, 2006. – 671 с.
26. Экономический анализ: основы теории. Комплексный анализ хозяйственной деятельности организации / Под ред. проф. Н.В. Войтоловского, проф. А.П. Калининой, проф. И.И. Мазуровой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Высшее образование, 2008. – 513 с.
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Дата добавления: 2016-01-05; просмотров: 18; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!