МЕТОД ИЗМЕНЕНИЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
В этом методе пытаются оценить вероятность величины денежного потока для каждого года.
Алгоритм метода:
а) определяют наиболее вероятные (базовые) значения денежных
поступлений для каждого года, по которым определяют базовые значения чистого дисконтированного дохода;
б) определяют вероятности получения денежного потока для каждого года, которые используются в качестве понижающих коэффициентов. При этом с увеличением года вероятности уменьшаются;
в) составляют откорректированные денежные потоки, по которым
оценивают чистый дисконтированный доход NPV. Поток с большим
значением откорректированного чистого дисконтированного дохода считается менее рискованным.
КОРРЕКТИРОВКА ПАРАМЕТРОВ ПРОЕКТА
Сущность метода:замена проектных значений параметров инвестиционного проекта на ожидаемые. Варианты корректировок:
а) сроки строительства и отдельных строительно-монтажных работ увеличиваются на среднюю величину возможных задержек;
б) учет возможного среднего увеличения стоимости строительства, т.е. величины инвестиций (вследствие ошибок проектной организации, пересмотра проектных решений в ходе строительства, непредвиденных расходов и др.);
в) учет запаздывания платежей, невыполнения договоров с контр- агентами (срывы поставок материалов, задержки сроков выполнения работ и т.п.), внеплановых отказов оборудования, нарушений технологии, изменения темпов общей инфляции, пересмотра процентов за кредит, уплачиваемых и получаемых штрафов и других санкций за; невыполнение договорных обязательств;
|
|
|
г) при отсутствии страхования рисков включение в состав затрат ожидаемых потерь от этих рисков.
МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОЖИДАЕМОГО ЭФФЕКТА С УЧЕТОМ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
Эти методы наиболее точные, но и наиболее сложные с технической точки зрения.
Алгоритм методов:
а) описание всех возможных условий реализации проекта (в форме сценариев или моделей системы ограничений на показатели проекта);
б) определение по каждому варианту затрат, результатов и показателей эффективности;
в) определение вероятностей отдельных условий (вариантов) реализации инвестиционного проекта и соответствующих им показателей эффективности;
г) определение показателя эффективности проекта в целом, которым является показатель ожидаемого интегрального эффекта:
— если вероятности различных условий реализации проекта точно известны:
Эож = 
Эi*pi , (11.7)
где Эi — интегральный эффект при i-м условии реализации (варианте);
|
|
|
pi — вероятность реализации этого условия;
В общем случае:
ЭОЖ = λ*Эmax + (1-λ)*Эmin, (11.8)
где Эmax, Эmin — наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям;
λ — норматив для учета неопределенности эффекта (вероятность максимального или минимального эффекта).
Анализ сценариев развития
Это наименее трудоемкий метод формализованного описания неопределенности. Метод может быть использован и для сравнения проектов по степени риска. Алгоритм метода:
а) разработка возможных сценариев реализации проекта;
б) определение чистого дисконтированного дохода NPV по каждому сценарию;
в) определение вероятности реализации каждого сценария;
г)расчет ожидаемого чистого дисконтированного дохода NPVож
по формуле (11.7).
Метод построения «дерева решений».
Используется для анализа рисков проекта, имеющего значительное число вариантов развития. Для построения «дерева решений» необходимо иметь достаточное количество информации.
|
|
|
Алгоритм метода:
а) на основании полученной информации строится «дерево решений» вариантов развития инвестиционного проекта. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки — работы по реализации проекта. На «дереве решений» надписывается информация относительно времени, стоимости работ и вероятности того или иного варианта. Последовательность построения «дерева решений» состоит в определении:
—состава и продолжительности фаз жизненного цикла инвестиционного проекта,
—ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта,
—времени наступления ключевых событий,
—всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события,
—вероятности принятия каждого решения,
—стоимости каждого этапа осуществления проекта в текущих ценах (стоимость работ между ключевыми событиями) и доходов от реализации проекта на каждом этапе;
б) определяется чистый дисконтированный доход NPV, по каждому сценарию развития проекта и вероятность этого сценария:
| m |
| j=1 |
|
|
|
где pj — вероятность развития сценария в каждом узле;
в) определяется интегральный показатель NPVож:
NPVож = NPVi*pi. (11.10)
Положительная величина интегрального ожидаемого чистого дисконтированного дохода указывает на приемлемую степень риска данного проекта.
Пример Оценим целесообразность строительства предприятия с учетом фактора неопределенности, используя метод предпочтительного состояния, если жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из следующих фаз.
1. Предынвестиционные исследования: продолжительность 1 год, инвестиции 10 д.е.
2. По окончании первой фазы возможны два исхода:
20% — прекращение осуществления проекта;
80% — разработка проектной документации, участие в торгах, заключение договоров: срок фазы 1 год, инвестиции 60 д.е.
3. По окончании предыдущей фазы возможны два варианта: 10% — прекращение осуществления проекта; 90% — строительство в течение двух лет, инвестиции одного года K1 = 400 д.е., 2-го года K2 = 600 д.е.
4. По окончании строительства возможны два варианта: 40% эксплуатация объекта в течение 15 лет с ежегодными доходами 400 д.е.;
60% — тоже 300 д.е.
Все затраты и результаты приходятся на конец года.
Норма дисконта 10%.
I. Строим «дерево решений» (рис. 11.5). Инвестиции и денежные потоки на рисунке приведены в д.е.
| K=-600 |
| K=-400 |
| Д=400 |
| Д=300 |
| 0 |
| 3 |
| 1 |
| 2 |
| 4 |
| 5 |
| 6 |
| 7 |
| Строительство |
| ПСД, торги, договоры |
| Предынве-стици-онные исследова-ния |
| Эксплуатация |
| Прекращение проекта |
| Р2=0,9 |
| Р1=0,8 |
| Р3=0,2 |
| Р6=0,4 |
| Р4=0,1 |
| Р7=0,6 |
| Д=300 |
| Д=400 |
| K=-10 |
| K=-60 |
| … |
| … |
| … |
| 1 |
| 0 |
| 2 |
| 3 |
| 4 |
| 5 |
| 6 |
| 15 |
Рис. 11.5. «Дерево решений» сценариев развития проекта
II. Определение интегрального NPVИ (варианты рассматриваются по конечным событиям).
Таблица 11.4. Расчет интегрального NPVИ, д.е.
| Путь | NPVi, д.е. | Рi | NPVi* pi |
| 0-1-3 | -10/(1+0,1) = -9,1 | 0,2 | -1,8 |
| 0-1-2-4 | -10/(1+0,1) – 60/(1+0,1)2 = -58,7 | 0,8*0,1=0,08 | -4,7 |
| 0-1-2-5-6 | 400*(F4(10%, 15)- F4(10%, 4))-10/(1+0,1) – 60/(1+0,1)2– 400/(1+0,1)3– 600/(1+0,1)4 = 1007 | 0,8*0,9*0,4=0,288 | 290 |
| 0-1-2-5-7 | 300*(F4(10%, 15)- F4(10%, 4))-10/(1+0,1) – 60/(1+0,1)2– 400/(1+0,1)3– 600/(1+0,1)4 = 551 | 0,8*0,9*0,6=0,432 | 238 |
| NPVож = 521,5 > 0 | |||
Так как интегральный NPVИ положителен, степень риска данного проекта приемлема.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1057; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!