Оценка проектов в условиях рационирования капитала.
Основой большинства инвестиционных проектов является привлечение капитала через эмиссию ценных бумаг. Второй способ – через кредит, что сопровождается высокими процентными ставками и условиями по возврату кредита.
В ситуации, когда первый и второй путь невозможны, единственный выход – проведение политики рационирования капитала, то есть развитие в условиях жестко ограниченных объемов инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, которые имеют положительное NPV. При этом компания решает задачу наиболее выгодного использования временно ограниченных денежных ресурсов ради максимизации своей будущей ценности.
5.1. Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств.
В ситуации краткосрочного дефицита (до 1 года) фирма тем не менее может вложить средства, не инвестированные в рамках рассматриваемого набора проектов, в иную сферу с доходностью не ниже стоимости собственного капитала. При этом руководство не опасается необходимости резервировать реинвестированные средства из-за нехватки ресурсов в будущем.
Таблица 5.1. Исходные данные
|
|
|
|
|
| Денежные потоки |
|
|
| |
| К | Вариант | Собственные инвестиционные средства | Первоначаль-ные инвестиции | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
|
|
|
| А | 1528 | 728 | 478 | 1028 | 678 | 528 |
| 28 | 23 | 2128 | Б | 1028 | 828 | 528 | 328 | 228 | 128 |
| Рационирование один год R = 10%
| ||
| Рационирование два года R2 = 20%, R1 = 15%, R0 = 10 % | ||
| Рационирование три года R3 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R0 = 10 % |
Компания имеет 2128 собственных средств и в текущем году нет возможности привлечь дополнительные средства. Стоимость капитала, определяемая как минимально возможная доходность использования средств, равна 10%.
Суммарная стоимость двух проектов превышает собственные средства на 428. Надо выбрать 1 проект. Поэтому остаток средств будет вложен фирмой на стороне с доходностью не менее 10%.
Выгода от инвестирования будет равна денежным средствам, которые находятся в ее распоряжении в конце первого года инвестирования за счет отдачи на вложения в соответствующие проекты (собственные) и отдачи 'на стороне'.
0 1 2 3 4 5
WA=(2128 – 1538)*(1 + 0,1) + 728 + 478/1,1 + 1028/1,12 + 678/1,13 + 528/1,14 = 3531,15
WВ=(2128 - 1028)*(1 + 0,1) + 828 + 528/1,1 + 328/1,12 + 228/1,13 + 128/1,14 = 3047,8
Если бы компания вообще не стала инвестировать собственный проект, то в конце периода рационирования получила бы доход:
W = 2128 * (1 + 0,1) = 2340,8
Отталкиваясь от этого минимального размера находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 3531,15 – 2340,8 = 1190,35; а в случае проекта В 3047,8 – 2340,8 = 707. Поэтому выбираем проект А.
|
|
|
5.2. Выбор инвестиционных проектов при долгосрочном дефиците средств.
В условиях долгосрочного дефицита средств необходимо прогнозировать возможную доходность вложений ан свободном рынке. Конечной целью анализа является оценка максимизации ценности фирмы к концу периода рационирования.
1). Компания будет работать в условиях рационирования 2 года: R0 = 20%, R1 = 15%, R = 10%.
2). Рационирование 3 года: R0 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R = 10%.
1). Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 2 года под 20% годовых.
W = 2128 * (1 + 0,2)2 = 3064,32
 |
0 1 2 3 4 5
Далее посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 2 года:
WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,2)2 + 728*(1+0,15) + 478 + 1028/1,1 + 678/1,12 + +528/1,13 = 4450,9
WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,2)2 + 828*1,15 + 528 + 328/1,1 + 228/1,12 + +128/1,13 = 3646,9
Находим, что в случае проекта А прирост ценностей составит 4450,9 – 3064,32 = 1386,58, а в случае проекта В 3646,9 – 3064,32 = 582,58. Поэтому выбираем проект А.
2). Рационирование 3 года. Определим нижнюю границу доходности используемых средств из условия инвестирования всей суммы собственных средств на 3 года под 25% годовых.
W = 2128 * (1 + 0,25)3 = 4156,25
Посчитаем общую величину выгоды в условиях рационирования 3 года, если за счет собственных средств будет финансироваться какой-либо проект:
|
|
|
WА=(2128 – 1528)*(1 + 0,25)3 + 728*1,22 + 478*1,15 + 1028 + 678/1,1 + 528/1,12 =4850,6
WВ=(2128 – 1028)*(1 + 0,25)3 + 828*1,22 + 528*1,15 + 328 + 228/1,1 + 128/1,12 = 4572,1
В случае проекта А прирост ценностей составит 4850,6 – 4156,25 = 694,35, а в случае проекта В 4572,1 – 4156,25 =415,85. Таким образом выгоднее инвестировать проект А.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 123; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!