Новые инструменты финансирования
Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Для финансирования текущей деятельности предприятие, помимо собственного капитала, использует краткосрочные заемные источники финансирования, в том числе краткосрочные кредиты, кредиторскую задолженность и тому подобное. Привлечение предприятием этих источников финансирования приводит к формированию текущих пассивов [10,c.157].
Задачи комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами сводятся к следующему:
- моделирование величины оборотных активов и факторов, ее определяющих;
- определение плановой потребности в оборотных активах;
- выбор стратегии финансирования оборотных активов предприятия;
- определение политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
В процессе осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятие закупает сырье и материалы, оплачивает транспортные и другие услуги, несет затраты на хранение товарно-материальных запасов, предоставляет отсрочки по платежам покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных средствах, то есть в собственных оборотных средствах. Они представляют собой разницу между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Это свободные средства, находящиеся в обороте предприятия.
|
|
|
В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от выбора относительной величины чистого оборотного капитала. Выбор модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов.
Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная.
Идеальная модель построена на основании сущности категорий "оборотные активы" и "краткосрочные обязательства". Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, то есть OA = КО и ЧОК = 0. В реальной жизни такая модель практически не встречается.
Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия оборотных активов, то есть того их минимума, который необходим для проведения финансово-хозяйственной деятельности. Балансовое уравнение модели имеет следующий вид:
где ОАсч -системная часть оборотных активов; ОАвч - варьирующий часть оборотных активов. В этом случае ЧОК = ОА, а варьирующий часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочными пассивами.
|
|
|
Считается, что с позиции ликвидности эта стратегия достаточно рискованная, потому что в текущей деятельности предприятия минимальным объемом оборотных активов ограничиться невозможно. Существует высокий риск потенциальных потерь вместе с возможным значительным объемом получаемой прибыли.
Консервативная модель предполагает, что варьирующий часть оборотных активов покрывается долгосрочными пассивами. Отсутствует риск потери ликвидности, потому что не привлекается к кредитованию кредиторская задолженность. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам, то есть ЧОК = ОА. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне:
Считается, что с позиции ликвидности консервативная стратегия наименее рискованная. Однако при этом прибыль предприятия находится на низком уровне за счет увеличения затрат на поддержание избыточных запасов оборотных средств [10,c.159].
Компромиссную модель рассматривают как наиболее реальную, потому что в этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и примерно половина варьирующей части оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников. Такая стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим уравнением:
|
|
|
Предпочтительность той или иной модели следует считать условной потому, что для каждой из них характерен тот или иной значимый вид риска, эти модели не следует рассматривать как непосредственное руководство к действию, поскольку в реальной жизни строгое следование любой из описанных моделей попросту невозможно. Модели дают лишь общее представление о стратегии управления оборотными активами и источниками их покрытия, помогают понять суть того или иного подхода
Конкретных же источников привлеченных средств по сути два — краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность. Кредиты требуют затрат в виде процентов; кредиторская задолженность условно может быть названа бесплатным источником финансирования. Безусловно, эта бесплатность имеет оттенок искусственности.
Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит. Суть коммерческого кредитования в предоставлении аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ, услуг. Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью коммерческого кредита является обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы оплаты по безналичному расчету.
|
|
|
Банковское кредитование одна из самых распространенных форм кредитных отношений, когда в роли кредитора выступает кредитная организация, имеющая лицензию Центрального банка на осуществление соответствующих операций. Порядок кредитования предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируются кредитным договором. Банковское кредитование может осуществляться как срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.
Срочный кредит — банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.
Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо.
Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности — путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.
Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основанииизвещения банка об оплате векселя.
Акцептный кредит также связан с обращением векселей; он используется во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером трат.
Факторинг (от англ. factor — посредник) представляет собой один из способов кредитования торговых операций, при котором специализированная компания (фактор-фирма) приобретает у фирмы-поставщика все права, возникающие с момента поставки товара покупателю, сама взыскивает долг, а поставщик освобождается от кредитного риска, связанного с возможной неуплатой долга.
Форфейтинг представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Итак, мы рассмотрели общую логику управления источниками финансирования текущей деятельности предприятия. Однако в практической деятельности финансовому менеджеру необходимо учитывать, что: кредиты требуют затрат в виде процентов; кредиторская задолженность с некоторой условностью может быть названа бесплатным источником финансирования.
Необоснованный рост кредиторской задолженности является негативным фактором для предприятия. Поэтому необходимо внедрять механизм реструктуризации и конвертации кредиторской задолженности.
Реструктуризация кредиторской задолженности предусматривает предоставление предприятию отсрочек и рассрочек по уплате долгов и может осуществляться на основе соглашений с кредиторами или решения арбитражного суда о признании предприятия банкротом [10,c.161].
Важным фактором повышения текущего финансирования предприятия является конвертация и капитализация его кредиторской задолженности, предусматривающие передачу части акций предприятия в собственность кредиторов.
Конвертация кредиторской задолженности осуществляется путем дополнительной эмиссии акций предприятия. Величина эмиссии определяется суммой кредиторской задолженности перед государственным и местным бюджетами, а также перед предприятиями топливно-энергетического комплекса.
Перед осуществлением дополнительной эмиссии акций проводится взаимозачет встречных долговых обязательств. Кредиторам могут быть предложены ценные бумаги дебиторов предприятия.
Кратко охарактеризуем такие новые инструменты финансирования, как страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.
В принципе, вышеперечисленные методы составляют основу операции Хеджирования, т. е. страхования от потерь путем сведения до минимума различных рисков, которым подвергается предприятие.
1. Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.
2. Форвардные, фьючерсные контракты. Это наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах. Форвардный контракт, как и его наиболее распространённая разновидность фьючерс, представляет собой соглашение о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчётом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определённое место и срок определённое количество товаров или финансовых инструментов. После доставки товара покупатель обязан заплатить заранее на момент заключения контракта обусловленную сумму.
В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:
- форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс — к месяцу исполнения;
- участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к другу;
- фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;
- изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения [10,c.163].
3. Операции РЕПО представляют собой договор об обратном выкупе ценных бумаг. Договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников, т. е. обязательства продажи и обязательства покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первичную цену. Разница между ценами, отражающая доходность операции выражается в процентах годовых и называется Ставкой РЕПО. Прямая операция РЕПО привлекает необходимые финансовые ресурсы, а обратная предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно. Назначение такой операции размещать временно свободные финансовые ресурсы.
Краткосрочное финансирование позволяет фирме быть более гибкой и дает возможность выплатить кредит в соответствии с уменьшением потребности в денежных средствах. Таким образом, ожидаемые издержки побуждают финансировать потребность в средствах на краткосрочной основе. Обычно краткосрочное финансирование более рискованно, чем долгосрочное, но зато издержки по ним меньше.
Дата добавления: 2016-01-05; просмотров: 30; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!