ПОРЯДОК ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ
Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное государственное бюджетное
образовательное учреждение высшего профессионального образования
«Тульский государственный университет»
Региональный центр повышения квалификации и переподготовки кадров
Кафедра мировой экономики
КОНТРОЛЬНО-КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»
на тему:
«Формирование портфеля ценных бумаг с заданными свойствами»
Вариант №5
Выполнил: ________________________________ Федосеева Т.Ю.
гр. З740751/20
Руководитель: _____________________________ Ушакова Н.В.
канд. экон. наук,
доцент
Отметка о зачете_________________________
Дата: _______ __________________
Тула 2017
ЗАДАНИЕ НА РАБОТУ
Необходимо сформировать портфель ценных бумаг заданного состава и качества. Общий объем вкладываемых средств не может превышать 1 млн руб. При формировании портфеля необходимо использовать методы линейного программирования. В составе портфеля могут присутствовать облигации.
В таблице 1 представлены типы портфеля и соответствующий набор бумаг.
|
|
|
Таблица 1: «Тип портфеля и соответствующий набор бумаг»
| Тип портфеля | Набор бумаг |
| 5 | |
| А | 5 |
| Б | 11 |
| В | 17 |
| Г | 23 |
| Д | 29 |
В таблице 2 приведена структура портфелей ценных бумаг для различных инвесторов.
Таблица 2: «Структура портфелей ценных бумаг для различных инвесторов»
| Тип портфеля | Принятые требования к значениям показателей | ||||
| В1 | В2 | В3 | В4 | Доля ГКО в портфеле | |
| А (агрессивный-1) | >1,8 | >0,1 | >0,35 | >1,8 | >0,2;<0,4 |
| Б (консервативный-1) | >2,1 | >0,1 | >0,6 | >2,87 | >0,6 |
| В (умеренно-консервативный) | >2,0 | >0,1 | >0,45 | >2,2 | >0,4 |
| Г (агрессивный-2) | >1,7 | >0,1 | >0,35 | >1,75 | >0,1;<0,3 |
| Д (консервативный-2) | >2,15 | >0,2 | >0,5 | >2,99 | >0,6 |
Набор ценных бумаг, соответствующий варианту, отображен в таблице 3.
Таблица 3: «Наборы ценных бумаг»
| Наименование эмитента | Номер набора |
| 5 | |
| Аэрофлот | Х |
| Газпром | |
| Лукойл | |
| Норильский никель | |
| МТС | Х |
| Азот | |
| Северсталь | Х |
| Сургутнефтегаз | |
| Ростелеком | |
| Башинформсвязь |
Для выполнения расчета используйте портфель, составленный в равных долях (по стоимости) из акций, перечисленных в таблице 3.
|
|
|
Если условия, перечисленные в таблице 2, окажутся невыполнимыми, можно добавить в портфель облигации по собственному выбору.
Все этапы формирования портфеля рекомендуется иллюстрировать диаграммами.
2. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
Каждое задание, связанное с решением задачи, основывается на том, что необходимо вычислить максимальные или минимальные значения числовой функции. Такие задачи называются заданиями оптимизации. К ним также причисляются задачи по управлению инвестиционным портфелем, и в особенности ценных бумаг.
Среди способов оптимального управления для решения экономических задач наиболее широко и эффективно применяются методы линейного программирования. Постановку задачи линейного программирования в наиболее общем виде можно представить следующим образом. Необходимо найти значения переменных Хj, которые бы приводили к максимуму (минимуму) целевой функции вида:
Для управления портфелем ценных бумаг постановка задачи линейного программирования может быть трансформирована к следующему виду. Необходимо определить такие объемы инвестиций в j-й вид ценных бумаг (Хj), которые позволили бы достичь экстремального значения выбранного показателя эффективности управления портфелем (выражение (1)) при соблюдении заданных требований по использованию вложений (система уравнений (2)). Константы Сj и Аij - входные параметры для данной задачи и определяются расчетным путем. Правая часть системы уравнений (2) (константы Вi) может задаваться исходя из требований конкретного инвестора, общепринятых значений нормативных показателей либо как расчетная величина.
|
|
|
Следует иметь в виду, что процедура суммирования, представленная в выражении (2), будет иметь экономический смысл только в том случае, если Хj будет относительной величиной. Тогда правая часть выражения (2) (Вi) будет отражать средневзвешенную величину того или иного показателя.
Выбор из ценных бумаг для портфеля устанавливается в зависимости от того, какое желание есть у владельца: увеличение доходов или капитала. Портфель ценных бумаг является перечнем бумаг, которые находятся в собственности определенного лица. Он может состоять из облигаций, привилегированных и обычных акции, а также других ценных бумаг, выпускаемых различными предприятиями. Что входит в портфель, т.е. его состав, зависит от того, какая главная цель вкладчика. Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности.
|
|
|
Основной задачей в процессе оптимального формирования портфеля ценных бумаг является задача распределения инвестором определенной суммы денег по различным альтернативным вложениям (например, различные группы акций) с целью максимизации доходности. Инвестору, формируя портфель, следует помнить, что любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и с постоянной опасностью проигрыша, а значит, при выборе портфеля ценных бумаг необходимо учитывать степень возможного риска в будущем.
Эксперт по рынку, который выбирает акцию конкретной компании, точно знает для себя предельную цену, которая является максимальной ценой для конкретной ценной бумаги, чтобы в результате своей деятельности не уменьшить свой доход.
Для того, чтобы заняться инвестициями, вкладчик должен решить, какова его основная цель: какой процент дохода он желает получать: 15%, 50% и более. Все эти уровни дохода реальны, но для того, чтобы их достичь, нужно выбрать правильную стратегию. После этого, необходимо определиться с бумагами, в которые необходимо вкладывать средства: акции (“голубые фишки”, “акции второго или третьего эшелонов”, фьючерсы, опционы), облигации (государственные или корпоративные), векселя (банковские или компаний, предприятий). Вкладчик должен решить, когда и на какой период приобретается соответствующая ценная бумага, а также какова возможность продажи ее в экстренном случае с минимальными убытками.
Портфель может включать из инвестиции как к одной, так и к нескольким компаниям. В результате создания портфеля ценных бумаг вкладчик обязан выбрать структуру портфеля, а именно определить необходимое соотношение конкретных видов ценных бумаг в нем.
Сформированный с учетом этих факторов портфель ценных бумаг должен быть оцененным в совокупности по критериям доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы быть уверенным в том, что он по своим параметрам соответствует такому типу портфеля, который определен целями его формирования.
Стратегическое управление при формировании портфеля ценных бумаг предусматривает выполнение следующих функций:
- Оценка инвестиционной привлекательности активов;
- Разработку рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;
- Анализ рынка альтернативных вложений;
- Анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке;
- Поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных
клиентов;
- Динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.
Стратегии, которыми может воспользоваться инвестор, бывают таких видов, как:
- Стратегия эффективного собственника основывается на том, что вкладчик имеет возможность управлять не только продукцией, к которой он имеет доступ. Одной из основных его задач является увеличение производственно-сбытового потенциала, финансовом урегулировании капитала. Главный доход вкладчика, представляет собой долгосрочную прибыль и появляется в результате производственной деятельности предприятия. В связи с этим, для выполнения этой стратегии нужно владеть достаточной большой суммой средств, которые расходуются на приобретение акций и роста эмитента. В условиях, когда компания станет обладать высоким уровнем рентабельности и её ценные бумаги увеличатся в стоимости, вкладчик сможет реализовать свои акции и выручить определенную сумму денег. Именно эту стратегию выбирают венчурные фонды для финансирования инновационного бизнеса.
- Стратегия спекулятивного слияния или поглощения представляет собой, деятельность, при которой вкладчик является владельцем основного пакета акций, при этом имеет доступ к товарам и услугам, которые мало распространены и представлены в небольшом числе, финансовым средствам, владение и распоряжение выгодными объектами, а также иными имущественными и неимущественными правами. Значительные компании, при реализации данной стратегии, обладают возможностью развить свою структуру и дочерние предприятия.
Еще одним видом стратегических действий является перепродажа ценных бумаг и получение прибыли за счет спекулятивной деятельности. Целью использования такой стратегии является овладение выгодными территориями, помещениями в элитных районах города для реализации офисных помещений, жилых территорий, складов.
Вышеуказанная стратегия применяется в основном при первых шагах приватизации, когда на предприятии начинается борьба за перераспределение собственности.
Выбор того или иного вида стратегии, в большей степени зависит от типа управления, которое использует инвестор.
Активное управление основано на достаточно внимательном исследовании рынка и выявлении тех продуктов и услуг, которые пользуются наибольшим спросом на данный момент времени, а также резкую смену типа портфеля для лучшего соответствия возникающим условиям. Такой тип управления используется, когда вкладчик имеет желание получить доход в размере, который превышает среднерыночную стоимость. Активное управление подразумевает большие затраты, которые необходимы для мониторинга рынка, для поддержания уровня качества продукции и услуг, для развития материальной базы. Именно поэтому эту стратегию выбирают только те инвесторы, которые имеют достаточный капитал и высококвалифицированный персонал.
Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. Основной целью при применении такого управления, является защита вложений от инфляции и получения гарантированного дохода при минимальном уровне риска и низких затратах на управление. Этот тип управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью рассчитать доходность, риск и ликвидность.
Таким образом, при формировании стратегии управления портфелем ценных бумаг инвестор должен руководствоваться основными принципами портфельного инвестирования такими как безопасность, доходность вложений, их рост и ликвидность.
Безопасность портфеля – невозможность повлиять на вложения в условиях рынка капитала инвестиций и постоянство получения дохода. В обычных условиях безопасность достигается за счет негативного влияния на доходы и величину вложений.
Ликвидность вложений подразумевает возможность принять участие в незамедлительном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.
Целью формирования портфеля ценных бумаг является улучшение условий инвестирования свободных денежных средств.
Основными качествами, которые следует учитывать при формировании портфеля ценных бумаг, можно считать:
· ликвидность или возможность максимально быстрой конвертации ценных бумаг входящих в состав портфеля в денежную наличность;
· отраслевая принадлежность;
· налоговые льготы;
· рискованность вложений;
· стабильность получаемого дохода.
Основные факторы, определяющие параметры портфеля ценных бумаг:
· цели инвестирования и приоритеты;
· степень диверсификации;
· требуемая ликвидность;
· динамику и уровень процентной ставки;
· уровень налогообложения доходов по разнообразным финансовым инструментам.
Формирование портфеля ценных бумаг основывается на прохождении нескольких этапов, к которым относятся:
- установление целей его создания, а также выявление их приоритетности. Иначе говоря, необходимо установить, что является важным – постоянное получение прибыли, или же увеличение стоимости акций, а также установление уровня минимальной прибыли, риска, отклонения от ожидаемой прибыли и прочих необходимых параметров;
- определение компании, которой будут инвестировать. В качестве такой фирмы выступают как российские, так и зарубежные предприятия. Во время принятия решения, необходимо воспользоваться критериями, к которым относятся: реноме компании, виды предлагаемых компанией портфелей, а также их доходность, доступность компании, виды используемых ею инвестиционных инструментов и т.д.);
- выбор банка, который будет регулировать процесс инвестиционных вложений в определенную фирму.
Главной задачей управления ценными бумагами является установление необходимого равновесия между ценными бумагами, которые имеют различные свойственные характеристики.
Таким образом, риск, связанный с инвестициями, заключается не в том, сколько ценных бумаг теряет компания, а с получением недостаточного размера доходных средств.
Принцип диверсификации вложений является главным критерием в формировании портфеля ценных бумаг.
Смысл данного принципа заключается в том, что инвестору не стоит вкладывать средства, которыми он владеет в одни и те же ценные бумаги, даже если эти бумаги обладают явными признаками, позволяющими получить прибыль.
Достаточной величиной диверсификации является уровень от 8 до 20 различных бумаг.
Отраслевая диверсификация заключается в том, чтобы не появилась возможность вкладывать средства в одну и ту же отрасль и уравновесить
Основной информацией, которая нужна для формирования портфеля ценных бумаг, заключается в сведениях, которые представляют данные о изменении стоимости ценных бумаг, получаемые с фондовой биржи, на основании которых рассчитываются необходимые инвестору показатели риска и доходности активов. Однако при формировании портфеля зачастую возникают вопросы выбора того или иного финансово инструмента с примерно одинаковыми показателями риска и доходности, либо финансовый менеджер не может определиться в выборе потенциального актива для инвестирования по какой-либо другой причине (слишком большой выбор финансовых инструментов на рынке, отсутствие дополнительной информации и т.д.).
Важное преимущество использования ценных бумаг заключается в том, что инвестор имеет право выбрать инвестиционный портфель и его структуру.
С этой целью применяются разнообразные виды портфелей ценных бумаг, в каждой из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска.
ПОРЯДОК ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ
Начало процесса формирования портфеля ценных бумаг, связан с применением конкретных стратегий.
К этапам, которые применяются при создании портфеля, относятся:
1) выбор оптимального типа портфеля;
2) оценка приемлемого соотношения риска и доходности;
3) определение начального состава портфеля выбор схемы управления портфелем.
При формировании портфеля ценных бумаг важное значение имеет:
- тип портфеля. Например, при формировании агрессивного (рискованного) портфеля, который нацелен преимущественно на получение дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг (в основном акций), у инвестора степень риска наибольшая. Следовательно, такой инвестор стремится получить наибольшую доходность в самые рискованные финансовые активы. При формировании умеренного (рыночного) портфеля доход у инвестора будет состоять из прироста курсовой стоимости, процентов, за государственными ценными бумагами, а также из дивидендных выплат. Консервативный портфель формируется преимущественно из государственных облигаций. Инвестор, который формирует такой портфель заинтересованный в получении стабильного дохода в течение длительного времени, который компенсируется высокой надежностью.
- диверсификация фондовых инструментов. Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться за разными эмитентами одной отрасли.
- необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля. Такая необходимость возникает в случае, когда инвестор формирует портфель ценных бумаг с целью защиты инвестиционных ресурсов от инфляции и следующего их реинвестирования в реальные инвестиционные проекты.
- необходимость обеспечения участия в управлении акционерными предприятиями. Такая необходимость возникает лишь в том случае, если основной целью инвестора является формирование пакета акций, которые дадут возможность ему руководить предприятием.
- уровень налогообложения дохода за отдельными финансовыми инструментами. В отличие от акций, за которыми ставки налогообложения дохода являются неизменными, по облигациям, в частности, государственным, могут устанавливаться определены налоговые льготы. Наличие таких налоговых льгот может быть достаточным дополнительным стимулом для включения отдельных инструментов этого вида в состав портфеля, который формируется.
Важно подчеркнуть, что все действия, связанные с инвестиционными проектами, осуществляются на основе теории рынка, который имеет эффективный функционал. Рынок, который обладает признаками эффективно-функционирующего, имеет ряд свойств:
• информация, доступная для всех инвесторов;
• разумные затраты по сделкам;
• равные условия для всех.
Теория эффективного рынка устанавливает значение такого понятия, как «эффективный рынок», которое подразумевает что это тип рынка, в рамках которого стоимость ценной бумаге соответствует её инвестиционной цене.
На таком рынке цена ценной бумаги будет достаточно точно соответствовать ее инвестиционной стоимости.
В соответствии с теорией существуют три основные формы эффективности рынков. Различия между этими формами определяются тем, каким образом информация отражается в ценах ценных бумаг.
1. Сильная форма. Любая информация доступна и отражается в ценах ценных бумаг, включая даже внутреннюю информацию компаний. На сильном рынке как бы не существует такого понятия, как «внутренняя» (инсайдерская) информация.
2. Полу сильная форма. Вся доступная общественности информация о компании и ценных бумагах отражена в их ценах.
3. Слабая форма. Эта форма рынка предполагает, что цены ценных бумаг отражают лишь минимум, т. е. свою историю (изменения за предшествующий период времени). Если рынок является слабым, то не имеет смысла пытаться построить какие-либо модели изменения цен на основе информации за предшествующий период, т. к. цены не отражают в достаточной степени ситуацию на рынке
Сформированный с учетом этих факторов портфель ценных бумаг должен быть оцененным в совокупности за критериями доходности, риска и ликвидности, с тем, чтобы быть уверенным в том, что он за своими параметрами отвечает такому типу портфелю, который определенно целями его формирования.
Согласно условиям выполняемой задачи, необходимо установить размеры вкладов в некоторые виды ценных бумаг, при условии, что общий размер средств не должен превышать 1 млн. руб. Необходимые основные данные, используемые для расчета, должны быть представлены в форме таблицы по каждому из набора ценных бумаг. Портфель ценных бумаг формируется с помощью методов линейного программирования.
В основном, анализируемые показатели рассчитываются по стандартным методикам с применением данных, которые доступны в периодической печати и средствах массовой информации (бухгалтерская отчетность акционерных обществ, курс акций).
· Доходность рассчитывается, как прирост курсовой стоимости акций:
где Рк – курсовая стоимость акции на конец рассматриваемого периода;
Рн – курсовая стоимость акции на начало рассматриваемого периода.
· Коэффициент покрытия отображает экономическую устойчивость инвестиционного объекта к воздействию внешних факторов:
где ДС – денежные средства;
КЗ – кредиторская задолженность.
· Обеспеченность собственными оборотными средствами указывает на достаточность у организации собственных средств для финансирования текущей деятельности:
где КР – капитал и резервы;
ВА – внеоборотные активы;
ОА – оборотные активы;
· Относительная ликвидность. Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используют общий показатель ликвидности, вычисляемый по формуле:
где αi - весовые коэффициенты (α1=1, α2=0,5, α3=0,3).
А1. Наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;
А2. Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы;
АЗ. Медленно реализуемые активы - статьи раздела II актива баланса за исключением статей, вошедших в первые две группы, а также статья «Долгосрочные финансовые вложения» из раздела I актива баланса;
П1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность.
П2. Краткосрочные пассивы - краткосрочные займы и кредиты.
ПЗ. Долгосрочные пассивы – долгосрочные обязательства.
· Z-счет Альтмана определяется на основе пятифакторной модели Е. Альтмана:
Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 1,0*X5
Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана представлен в таблице 5.
Таблица 5: «Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана»
| Коэффициент | Обозначения |
| Дз – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты; КО – краткосрочные обязательства; В – валюта баланса. |
| Пчист. – чистая прибыль отчетного периода. |
| Пдо нал. – прибыль до налогообложения. |
| Кр – курсовая стоимость обыкновенных и привилегированных акций (рыночная капитализация); ДО – долгосрочные обязательства. |
| Вр – выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей). |
Для определения рисковой вероятности банкротства необходимо воспользоваться таблицей 6.
Таблица 6: «Вероятность банкротства по значению Z-счета Альтмана»
| Значение Z | Вероятность банкротства |
| Z < 1,81 | очень высокая |
| 1,81 < Z < 2,765 | средняя |
| 2,765 < Z < 2,99 | невелика |
| Z > 2,99 | ничтожна |
Для ГКО значения показателей надежности инвестиций принять на уровне не меньшем, чем для лучших предприятий.
Дата добавления: 2019-02-26; просмотров: 143; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!