Платежный баланс и развитие денежно-кредитной сферы
В прогнозный период существенно изменится структура платежного баланса. В долгосрочной перспективе возможность восстановления существенного профицита текущего счета будет маловероятной. Согласно условиям основных сценариев рост мировых цен на нефть и другое экспортируемое сырье не превысит 2% в год, а физический рост экспорта будет существенно ограничен высокой долей энергетических товаров, предложение которых практически не будет расти. При этом спрос на импорт будет оставаться достаточно высоким на фоне роста внутреннего спроса. Это будет ограничивать профицит торгового баланса, и в этих условиях возможности укрепления обменного курса могут быть связаны только с устойчивым притоком иностранного капитала.
Консервативный сценарий предполагает нейтральную политику Банка России на валютном рынке. Чистый приток капитала в сценарии невысокий – 0-0,3% ВВП. Прирост прямых иностранных инвестиций не будет превышать 3% ВВП, при этом их чистый приток будет сбалансированным. При сохранении относительно низкого уровня конкурентоспособности широкого спектра продукции рост внутреннего спроса в большей степени ориентирован на импорт. При этом рост импорта будет сдерживаться ослаблением обменного курса, который в реальном выражении к 2026-2030 гг. будет на 7% ниже уровня 2010 года. На протяжении прогнозного периода сальдо счета текущих операций будет находиться на близких к нулю значениях.
|
|
|
Инновационный сценарий предполагает, что в случае устойчивого притока капитала на российский рынок Центральный Банк создает условия для предотвращения образования дефицита счета текущих операций. При этом в отдельные периоды стоимость рубля может снижаться, что будет сдерживать рост импорта и сохранять положительные значения текущего счета.
К 2024 году реальный эффективный курс рубля будет на 8% ниже уровня 2010 года, в последующие годы его динамика стабилизируется и может повышаться. Сценарий предусматривает устойчивый спрос на иностранный капитал для осуществления инвестиционных проектов. Приток прямых иностранных инвестиций стабильно составляет 3% ВВП. Чистый приток капитала на протяжении всего прогнозного периода составляет 1-2% ВВП.
Форсированный сценарий предполагает финансирование инвестиционного спроса, в том числе за счет существенного притока иностранного капитала. Чистый приток капитала в прогнозный период увеличивается до 3-6% ВВП. Приток прямых иностранных инвестиций на большей части прогнозного периода превышает 4% ВВП. В данном сценарии возможно укрепление реального курса рубля. В реальном эффективном выражении к 2030 году рубль укрепится на 14% по отношению к 2010 году. Ускорение роста внутреннего спроса, несмотря на его большую ориентацию, чем в других сценариях, на отечественную продукцию приводит к дефициту счета текущих операций. Дефицит сохраняется на протяжении всего прогнозного периода, достигая в определенные периоды 5-6% ВВП и постепенно снижаясь к 2030 году.
|
|
|
Прогноз параметров платежного баланса
(в среднем за период, % ВВП)
|
| вариант | 2011-2015 | 2016- 2020 | 2021- 2025 | 2026-2030 |
| Счет текущих операций
| 1 | 2,1 | -0,5 | -0,6 | 0,3 |
| 2 | 2,0 | -0,2 | 0,2 | 1,2 | |
| 3 | 1,7 | -3,5 | -5,6 | -3,9 | |
| Чистый ввоз/вывоз капитала | 1 | -1,6 | 0,1 | 0,3 | 0,2 |
| 2 | -0,9 | 1,9 | 2,0 | 1,0 | |
| 3 | -0,4 | 4,7 | 6,0 | 3,8 | |
| Индекс реального эффективного обменного курса рубля, 2010 г. = 100 | 1 | 107,0 | 100,0 | 91,7 | 92,8 |
| 2 | 107,0 | 98,9 | 92,7 | 96,8 | |
| 3 | 107,0 | 109,1 | 114,1 | 114,1 |
Развитие денежно-кредитной сферы
Все рассмотренные сценарии прогноза предполагают, что дальнейшее развитие экономики и финансовой системы будет обеспечивать постепенное сближение структур балансов банков и населения с развитыми странами мира. В структуре банковских обязательств будет повышаться роль депозитов населения и операций рефинансирования со стороны Центрального Банка. В инновационном и форсированном сценариях повышение спроса на инвестиции будет определять более активное наращивание иностранных обязательств по сравнению с ростом иностранных активов. В структуре банковских активов заметно повысится значение кредитов домашним хозяйствам, прежде всего, связанных с ростом ипотечного кредитования. Рассмотренные сценарии базируются на дальнейшем опережающем росте спроса на российский рубль, что позволит повысить монетизацию российской экономики до уровня развитых стран. Так, по денежному агрегату М2Х уровень монетизации по консервативному и инновационному сценариям повысится с 52% ВВП в 2012 году до 82-84% ВВП, что примерно сопоставимо с текущим уровнем в США (86% ВВП). Условия форсированного сценария могут требовать более высокого уровня монетизации.
|
|
|
Рост денежной массы будет сопровождаться повышательным трендом денежного мультипликатора. Рост доходов населения повысит его сберегательные возможности. В структуре денежного агрегата М2 доля депозитов населения вырастает с 43% на конец 2012 года до 52-60% на конец 2030 года. По отношению к ВВП доля рублевых депозитов населения повысится с 18,8% в конце 2012 года до 42-46% к 2030 году. С учетом валютных депозитов совокупный объем депозитов населения составит 47-51% ВВП, что в целом незначительно ниже уровня депозитов населения в США и Франции (55% ВВП).
|
|
|
Депозиты нефинансовых предприятий и остатки на текущих и расчетных счетах вырастут в значительно меньшей степени (с текущих 15% ВВП до 17-19% ВВП по консервативному и инновационному сценариям и около 23% ВВП по форсированному сценарию).
В качестве ресурсной базы для банковской системы помимо депозитов будет повышаться роль операций рефинансирования со стороны Банка России. При этом сроки фондирования будут постепенно удлиняться. Это позволит поступательно наращивать кредиты экономики при удлинении сроков кредитования. В инновационном и консервативном сценариях валовой кредит банка со стороны Банка России возрастет с 5,2% ВВП на конец 2012 года до 10,8-11,7% ВВП в среднем за период 2013-2030 годов. В форсированном сценарии масштабы рефинансирования банков могут быть еще выше для поддержания более высокого уровня кредитной активности банков. Кроме того, в инновационном сценарии важным каналом обеспечения ликвидности экономики будет прирост официальных международных резервов. Этот источник будет обеспечивать рост денежного предложения в среднем на 1,7% ВВП в год в период 2013-2030 годов.
В инновационном и форсированном сценариях финансирование масштабных инвестиционных проектов будет требовать постоянного притока иностранного капитала из-за рубежа. Прогнозируется, что внешний долг банковского сектора возрастет с текущих 9% ВВП до 16% ВВП к концу периода по консервативному сценарию и до 19-20% ВВП по инновационному и форсированному сценариям, что станет дополнительным источником расширения кредитной активности.
Рост банковских кредитов в большей степени будет связан с ростом кредитования населения (имеющего в настоящее время очень низкий относительный уровень долговой нагрузки) по сравнению с кредитами нефинансовым корпорациям.
Уровень задолженности населения возрастет по инновационному сценарию с конца 2012 года по конец 2030 года с 13,5% ВВП до 54% ВВП, что несколько приблизит относительные значения к наименьшим уровням развитых стран: так, это составит около 93% текущей относительной задолженности физических лиц Германии (58% ВВП). В среднем ежегодные темпы роста требований к населению в период 2012-2030 гг. будут оставаться на уровне около 19%. В условиях реализации консервативного сценария задолженность физических лиц будет возрастать несколько меньшими темпами (в среднем ежегодные темпы прироста требований к населению составят около 18%), а уровень задолженности возрастет до 50% ВВП. Средний уровень прироста требований к физическим лицам со стороны отечественного банковского сектора в форсированном сценарии за период 2012-2030 гг. повышается до 22% в год, уровень задолженности увеличится до 62% ВВП, что выше уровня текущей задолженности физических лиц Германии, при этом существенно ниже текущего долга населения Великобритании, Канады, Испании, США и Японии (99%, 91%, 87%, 86% и 76% ВВП соответственно).
Наращивание портфеля потребительских кредитов уже составляющего 10% ВВП, должно резко замедлиться и составит к концу периода порядка 12-13% ВВП (текущий уровень Германии) по всем вариантам. Основной прирост придется на долю жилищных кредитов. Их объем возрастет с 2,4% ВВП на конец 2012 года до 34-38% ВВП в 2030 году по консервативному и инновационному сценариям и до 47% ВВП – по форсированному сценарию.
Прирост российских банковских кредитов нефинансовым организациям, напротив, будет минимально замедляться с около 13% в 2012 году до 11,5% в среднем за период 2012-2030 гг. по инновационному варианту и 10% по консервативному варианту. В условиях форсированного варианта прирост требований к нефинансовым организациям повысится до 13,5% в среднем за период.
Долг перед отечественной банковской системой нефинансовых предприятий при этом возрастет с 35% ВВП до 48-52% ВВП в 2030 году. С учетом внешних корпоративных заимствований общее увеличение задолженности нефинансовых организаций вырастет с 52% ВВП в 2012 году до 72-73% ВВП к концу прогнозного периода по консервативному и инновационному сценариям и до 94% ВВП по форсированному сценарию. Это выше, чем текущий уровень Канады (54% ВВП), Бразилии (60% ВВП), Германии (64% ВВП), но существенно ниже уровня Великобритании (116%), Франции (134% ВВП), Японии (145% ВВП) и Испании (186% ВВП).
В целом инновационный и форсированный сценарии прогнозируют значительное повышение вклада банковского кредитования в рост экономики, и особенно в финансирование инвестиций. Предполагается повышение доступности кредита, как за счет снижения кредитных ставок предприятиям до уровня инфляции плюс 1-2 п. пункта, так и в целом за счет снижения рисков кредитования реального сектора. В удлинении сроков кредитования и снижении ставок значительную роль сыграет инвестирование в экономику пенсионных накоплений, средств Фонда национального благосостояния, также активная роль институтов развития (особенно в среднесрочной перспективе).
Дата добавления: 2018-10-27; просмотров: 222; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!