СВЯЗЬ ХАРАКТЕРИСТИК ДОХОДНОСТИ, РИСКА И ЛИКВИДНОСТИ В КОНЦЕПЦИИ ЦЕННОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Любая организация как хозяйственный организм регенерирует прибыль (доход) в условиях рыночной экономики и может выступать объектом купли-продажи, а значит, как и любой товар, обладает потребительской и экономической стоимостями. Потребительская стоимость определяется набором её качественных характеристик и даёт исходное представление о ценности предприятия. Условие доходности организации на практике трансформируется в требование положительной динамики доходов и рентабельности как мериле прибыльности и эффективности производственно-хозяйственной деятельности. Однако, на практике организация, имеющая высокий уровень доходности, может вовремя не платить по долгам, не обновлять изношенные активы, иметь задолженность по заработной плате. Таким образом, в оценке значимости, ценности предприятия весьма важны три фактора:
· ценность теоретическая;
· доходность, ликвидность, риск;
· ценность фактическая.
Но если говорить о теоретической ценности организации, то здесь на первый план выходит цена ее активов. Традиционно стоимость активов определяется исходя из времени их функционирования. С этой точки зрения они разделяются на долгосрочные (« тяжёлые») активы и краткосрочные («лёгкие») активы. Под ликвидностьюкакого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче данный период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными.Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) краткосрочных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво, и вполне вероятно, что может возникнуть ситуация, когда на предприятии не будет в нужном количестве средств для расчетов по своим финансовым обязательствам.
|
|
|
Оценка основных фондов производится на основании показателей фондоотдачи, фондоёмкости, их динамики, срока окупаемости, совокупных затрат.
Концепция повышения ценности организации предполагает, что любое решение по вовлечению в оборот дополнительных активов, должно обеспечивать создание дополнительного дохода, превосходящего по величине затраты на приобретение и функционирование актива. Это идея “Замещение актива на пределе”. Этот постулат положен в основу многих финансовых расчетов и является базой обоснования оптимальности финансовых решений.
|
|
|
Сложность реализации данной концепции заключается в противоречивой, диалектической связи между компонентами: например, высокое качество активов генерирует также значительный операционный риск; постоянное наличие денег на расчетном счете лишает альтернативных прибылей; решения, связанные с дополнительным привлечением даже делового капитала, могут генерировать высокий финансовый риск.
Задачи одновременного достижения требуемой рентабельности и ликвидности, как правило, вступают в противоречие. В реальных условиях стремление организации к повышению доходности зачастую вызывает адекватное снижение ликвидности. Противоречивая взаимосвязь доходности и ликвидности объясняется рядом фундаментальных причин.
В общем случае рост рентабельности предприятия сопровождается ростом рисков, и прежде всего финансового риска. Это происходит всякий раз, когда организация наращивает долю долга в структуре капитала, тем самым увеличивая воздействие финансового рычага. Но при прочих равных условиях рост кредиторской задолженности неизбежно приводит к снижению ликвидности. Не случайно в среде финансистов часто говорят, что эффект финансового рычага в том и заключается, что сильный становится еще сильнее, а слабый еще слабее. В общих чертах логическая взаимосвязь важнейших финансовых категорий такова: рост рентабельности – рост финансового риска – рост кредиторской задолженности – снижение ликвидности.
|
|
|
В реальной практике известно, что для поддержания ликвидности в критические моменты организация наращивает долю высоколиквидных активов. С другой стороны, в нормальных условиях деньги и их эквиваленты, как правило, приносят меньшую прибыль, чем вложения в другие активы. Но это означает, что при прочих равных условиях, чем выше доля высоколиквидных активов в балансе, тем ниже доходность предприятия.
Противоречие между доходностью и ликвидностью не менее ярко проявляется и в других стандартных ситуациях. Часто перед организацией встает задача, какая степень обеспеченности текущих пассивов и ссуд, прежде всего, должна быть учтена при составлении графика их погашения, чтобы нейтрализовать неблагоприятные колебания в поступлении выручки. Нет сомнений, что эта степень зависит от выбора между риском и доходностью.
|
|
|
В общем случае, выбирая стратегию повышения доходности за счет наращивания финансового рычага, организация может реализовать две схемы финансирования:
1. за счет роста долгосрочных кредитов и займов;
2. за счет краткосрочных кредитов.
С точки зрения предприятия, вторая схема более рискованная. Возобновление коротких кредитов сопряжено со специфическим риском организации-заемщика: риском возрастания процентной ставки. Известно, что ставки краткосрочных кредитов больше подвержены колебаниям, чем ставки долгосрочных. Именно поэтому долгосрочные кредиты, как правило, дороже. Выбор между дешевым, но более рискованным краткосрочным кредитом, и более дорогим, но связанным с меньшим риском долгосрочным займом, в контексте влияния на уровень ликвидности очевиден. Первый случай не ведет к росту текущих пассивов, а значит, при прочих равных условиях, ликвидность предприятия не ухудшается, зато доходность снижается, поскольку процент за кредит высокий.
Совсем иная картина во втором случае. Наращивая воздействие финансового рычага за счет коротких кредитов, организация получает возможность роста доходности за счет более благоприятного дифференциала, так как ставки краткосрочных кредитовменьше ставок долгосрочных кредитов. Однако это возможно в условиях повышенного риска – риск краткосрочных кредитов выше риска, связанного с использованием долгосрочных кредитов. Привлечение краткосрочных кредитов увеличивает общую сумму текущих пассивов, что, при прочих равных условиях, ведет к снижению ликвидности предприятия.
Удорожающим фактором долгосрочных кредитов является и то, что в периоды ослабления финансовой напряженности, когда часть заемных источников попросту не нужна организации, возникает необходимость отрабатывать стоимость их обслуживания. Как правило, предприятие в таких случаях прибегает к портфельным инвестициям, причем доходность портфеля должна перекрывать стоимость обслуживания долгосрочного долга,что выглядит очень нереалистично.
Ликвидность, доходность и риск находятся не просто в детерминированной зависимости, а в весьма противоречивой, диалектической зависимости.
Совершенно иная взаимосвязь прослеживается между ликвидностью и риском. Наиболее распространены следующие инструменты защиты от риска:
· диверсификация активов и видов деятельности;
· лимитирование рискованных сделок;
· хеджирование или страхование от потерь посредством защиты открытой позиции, находящейся под риском;
· приобретение дополнительной информации.
Повышение текущей ликвидности без наращивания текущих обязательств возможно, если увеличение текущих активов осуществляется исключительно за счет чистой прибыли и других собственных источников, т.е. за счет статей, не увеличивающих знаменатель в формуле текущей ликвидности.
Но возможно и другая ситуация, когда организация по объективным причинам вынуждена замораживать капитальные вложения. В этом случае высвобождаемые ресурсы могут быть направлены в текущие активы. Это благоприятно скажется на повышении ликвидности в текущий момент. Но рост текущей ликвидности, очевидный на данном этапе, происходит за счет:
1. потери перспективы роста рентабельности в будущем, т.е. за счет упущенной выгоды роста доходности в будущем;
2. роста затрат на капитал в ближайшем будущем. Если капитальные вложения хотя бы частично финансировались за счет долгосрочных кредитов и займов, то замораживание капитальных вложений резко повышает риск невозврата кредита, выданного под осуществление конкретного инвестиционного проекта. Отсюда неизбежен рост затрат на капитал.
Дата добавления: 2018-04-15; просмотров: 538; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!