Разработка инвестиционной стратегии управления стоимостью капитала   гипермаркета «Баумолл»

В зависимости от выбора целевой функции финансового управления работники финансово-экономической службы компании «Баумолл» должны разрабатывать допустимые для компании вели­чины постоянно используемого заемного финансирования.

Используем для разработки финансовой стратегии и долговой нагрузки метод волатильности (операционной прибыли), используемый зарубежными компаниями.Метод волатильности EBIT (операционной прибыли)позволяет опре­делить допустимый уровень долга в структуре капитала компании исхо­дя из допустимой вероятности наступления финансовых затруднений (банкротства), который задается исходя из пожеланий собственников. Для применения метода не требуется квотирование акций компании на рынке (то есть данный метод оптимален для общества с ограниченной ответственностью). Необходимая информация - оценка волатильности операцион­ной прибыли по прошлым данным или по оценкам экспертов с учетом анализа изменений на рынке в будущем. Предполагается, что вероятность банкротства и фи­нансовых затруднений зависит исключительно от волатильности опе­рационной прибыли. Чем более нестабильна прибыль компании, тем выше вероятность невозможности расплатиться по долгам и попасть в ситуацию неплатежеспособности.

Рассчитаем финансовую стратегию управления капиталом гипермаркета «Баумолл».

Таблица 6 – Динамика прибыли  «Баумолл» за 4 квартал 2012 года

 

Показатель	Июль	Август	Сентябрь
EBIT	3348	1054	3223
Усредненное значение прибыли  EBIT	—	—	2541,667
Волатильность прибыли (стандартное отклонение)	—		1053,176

 

Балансовая оценка собственного капитала  -  1890 тыс. руб. Метод позволяет сформировать рекомендации по допустимой величине заем­ного капитала гипермаркета «Баумолл»

Если вероятность неплатежа задана на уровне 7,3%[1], то метод позволяет получить следующие характеристики финансовой стратегии для гипермаркета «Баумолл».

1) рассчитаем (EBIT - DP) / SD = 2,321355;

2) определим величину приемлемых годовых процентных плате­жей или критический уровень годовых выплат, равную 96,87062;

3) в соответствии с кредитным рейтингом (по уровню вероятности финансовых затруднений) оценим спред корпоративного дефол­та (спред доходности) к безрисковой доходности. Кредитному рейтингу ВВ+ соответствует спред в 2%, следовательно, при без­рисковой доходности в 8,5% приемлемая величина требуемой до­ходности по заемному капиталу составит 10,5%;

4) моделируя работу на заемном капитале на бесконечном времен­ном промежутке, рассчитаем максимально допустимую вели­чину долга для компании по формуле бессрочного аннуитета:

PV_debt = 96,9 / 0,105 = 922,577.

   Исходя из балансовой оценки соб­ственного капитала в 1890 тыс. руб. финансовый рычаг составит 49% как отношение заемного капитала к собственному и 32,8% как доля заемного капитала в общем капитале компании.

   Представим прогнозные результаты в гипермаркете «Баумолл» относительно финансо­вого рычага при других допустимых значениях вероятности финансо­вых затруднений (таблица 7).

 

 

Таблица 7 - Моделирование финансового рычага в гипермаркете «Баумолл»

Показатель	Месяц
	Октябрь	Ноябрь	Декабрь	Январь	Февраль	Март
Задаваемая вероятность неплатежа, %	7.30	12,20	19,30	26,40	32,50	46,60
(E EBIT) - DP)/SD	2,321355	1,633351	1,100115	0,757157	0,528396	0,09639
выплаты по займам в год (debt payment)	96,87062	821,4598	1383.052	1744.247	1985,173	2440,151
Кредитный рейтинг S&P	ВВ+	ВВ	В+	В	В-	ССС
Спред доходности, %	2	2,50	3,25	4	6	8
Требуемая доходность по долгу  (kf + Спред), %	10,50	11,00	11,75	12,50	14,50	16,50
Величина долга (рекомен­дация)	922,5774	7467,816	11 770,66	13953,97	13 690,85	14 788,8
Финансовый рычаг как 0/(0 + Е),%	32,80	79,80	86,16	88,07	87,87	88,67

 

   Итак, оптимальное управление задолженностью на основании метода волатильности позволяет обеспечить доходность от вложения средств - 8 % при выплатах по займах в 2440,15 тыс. рублей

В заключении разработки финансовой стратегии также целесообразно проанализировать влияние на показатели себестоимости и прибыли порядка учета процентов в налогообложении. В практике налогообложения проценты по кредитам являются нормируемыми расходами. Выделяют два способа учета процентов в составе нормируемых расходов: [2]

1. исходя из ставки рефинансирования Центрального Банка Российской Федерации, увеличенной в 1,1 раза, - по долговым обязательствам в валюте Российской Федерации и из ставки в размере 15% - по долговым обязательствам в иностранной валюте;

2. по среднему уровню процентов, начисленных по долговым обязательствам, выданным в том же квартале на сопоставимых условиях;

В «Баумолл» закреплено включение процентов, в состав нормируемых расходов исходя из ставки рефинансирования. Данный способ предполагает включение суммы процентов  в расходы для целей налогообложения, не превышающей величину, рассчитанную исходя из ставки рефинансирования, умноженной на 1,1 (при оформлении долгового обязательства в рублях). Согласно учетной политики гипермаркета «Баумолл», если договор не содержит условия об изменении процентной ставки в течение всего срока действия долгового обязательства, применяется ставка рефинансирования на дату привлечения денежных средств. Проанализируем пример включения процентов в налогооблагаемую базу.

Гипермаркета «Баумолл» получило 20 января 2012 года кредит в коммерческом банке в размере 240000 рублей сроком на девять месяцев. Условиями кредитного договора установлено, что проценты банку выплачиваются ежемесячно в размере 16 % годовых.

Размер ставки рефинансирования с 20 января 2012 года  составляет 10,5 %. Рассчитаем размер процентов, которые гипермаркет «Баумолл» обязан уплатить банку по условиям кредитного договора за январь 2012 года:

240 000 :16 % : 12 месяцев : 31 день *12 дней = 1235,62

Для определения предельной величины процентов, учитываемых для целей налогообложения, ставку рефинансирования необходимо увеличить в 1,1 раза: 10,5% х 1,1 = 11,55 %.

Следовательно, размер процентов, которые «Баумолл» сможет учесть при налогообложении прибыли за январь 2012 года, составит 1155 рублей.

Таким образом, 80,62 рубля по данному кредиту в январе месяце в состав налогооблагаемой базы  «Баумолл» включить не может, что нецелесообразно с экономический точки зрения. Рекомендуется использовать другой метод включения процентов в состав расходов для целей налогообложения.

Рассмотрим тот же кредит в сумме 240000 рублей, проценты 16 % годовых. Кроме того, в марте предприятие получило еще один кредит на сумму 500 000 рублей  на один месяц с выплатой процентов в размере 30% годовых. Размер ставки рефинансирования - составляет 10,5 %. В данном случае гипермаркет «Баумолл» может воспользоваться другим методом включения процентов в налогооблагаемую базу. Произведем необходимые расчеты:

1. по первому кредитному договору

Сумма процентов = 240 000 * 16% :12 месяцев = 3192 рублей

2. по второму кредитному договору

Сумма процентов за март месяц 12500 рублей

Средняя процентная ставка по полученным заемным средствам составляет

(240 000*16%) + (500000*30%)/ (240000+500000)*100%

 = (38400+150000)/(740000)*100%=25,46%

    Получение данной величины свидетельствует, что гипермаркет «Баумолл» может принять к учету в составе расходов для целей налогообложения всю сумму уплачиваемых процентов, что позволяет снизить себестоимость продукции и уменьшить налог на прибыль.

Итак, подведем итоги третье главы. На предприятии в связи с особенностями вида деятельности среди заемных средств заемных средств существенную долю занимают краткосрочные кредиты, при этом для начисления процентов используются исключительно аннуитетные платежи, что нецелесообразно, как доказал экономический расчет. Применение дифференцированных платежей позволит сократить расходы на 34,865 тыс. рублей за весь период кредитования. (ежегодно). Также рекомендуется разработать финансовую стратегию управления заемным капиталом и моделирования максимальной долговой нагрузки на предстоящие полгода. Максимальная величина выплат составит 2440,151 тыс. рублей при общей величине долга в 14788,8 тыс. рублей.

Также в налогообложении рекомендуется изменить способ включения расходов по процентам для целей налогообложения. В настоящий момент «Баумолл» использует  метод исходя из ставки рефинансирования, представленный расчет доказывает целесообразность применения способа по среднему уровню процентов, начисленных по долговым обязательствам.

Заключение

Анализ динамики капитала гипермаркета «Баумолл» позволяет сделать следующие выводы. В качестве положительного момента следует отметить увеличение собственного капитала компании, преимущественно за счет роста нераспределенной прибыли. Так собственный капитал предприятия составил в 2012 году 51712 тыс. рублей, что больше чем в 2011 году на 91212 тыс. рублей или на 44%. Сумма собственного капитала в 2012 году составила 51712 тыс. рублей против 31816 тыс. рублей в 2009 годом. Заемные источники предприятия представлены краткосрочными кредитами и кредиторской задолженностью. Краткосрочные заемные источники в 2012 году составили 18758 тыс. рублей, что существенно больше чем в 2011 году , а именно на 16364 тыс. рублей или в 7,83 раза. Динамика в сторону увеличения характерна для кредиторской задолженности. Сумма кредиторской задолженность в 2011 году больше чем в 2009 году на 50563 тыс. рублей. В 2012 году кредиторская задолженность составила 282748 тыс. рублей, что больше чем в 2011 году на 74848 тыс. рублей, или на 45 %.

Одной из основных проблем является неоправданный рост заемных источников на предприятии.

Анализ и расчет показателей эффективности использования капитала доказывает, что организация является финансово-зависимой от заемных источников, представленных исключительно краткосрочными заемными источниками финансирования.

 В целях улучшения работы предприятия рекомендуется разработать финансовую стратегию управления заемным капиталом и моделирования максимальной долговой нагрузки на предстоящие полгода. Максимальная величина выплат составит 2440,151 тыс. рублей при общей величине долга в 14788,8 тыс. рублей.

 

---

Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 205; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!