Тема 2. Методы и инструментарий финансового менеджмента
1. Анализ финансовой отчетности
2. Учет фактора времени в управлении финансами
3. Оценка доходов и риска
1. Анализ финансовой отчётности.
Сущность анализа финансового состояния предприятия. Вертикальный и горизонтальный анализ. Сравнительный анализ. Анализ финансовых коэффициентов. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости. Оценка платежеспособности и ликвидности. Оценка деловой активности предприятия. Прибыльность и рентабельность. Недостатки метода коэффициентов. Международные показатели EBIT, EBITDA, MVA, EVA. Формула Дю Понт, ее использование в анализе. Модифицированная формула Дю Понт.
Базовыми элементами финансовой отчётности являются:
-балансовый отчёт (Balance Sheet)
-отчёт о финансовых результатах (Income Statement, Profit and Loss Statement)
-отчёт о движении денежных средств (Cash Flow Statement).
- пояснения к финансовой отчётности.
Преимущества метода фин. коэффициентов:
Метод финансовых коэффициентов является наиболее применимым для определения финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности фирмы, уровня её деловой активности в текущем периоде.
Финансовая устойчивость — одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования в структуре активов. В отличие от платежеспособности, которая оценивает оборотные активы и краткосрочные обязательства предприятия, финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов.
|
|
|
Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат. С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы — не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов — запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но его нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения. Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже.
|
|
|
Доля перечисленных элементов оборотных активов в общей стоимости активов предприятия определяет максимально возможную долю краткосрочных заемных средств в составе источников финансирования. Остальная стоимость активов должна быть профинансирована за счет собственного капитала или долгосрочных обязательств. Исходя из этого определяется достаточность или недостаточность собственного капитала. Из изложенного следуют два вывода.
1. Необходимая (достаточная) доля собственного капитала в составе источников финансирования индивидуальна для каждого предприятия и на каждую отчетную или планируемую дату; она не может оцениваться с помощью каких-либо нормативных значений.
2. Достаточная доля собственного капитала в составе источников финансирования — это не максимально возможная его доля, а разумная, определяемая целесообразным сочетанием заемных и собственных источников, соответствующим структуре активов.
Для анализа финансовой устойчивости традиционно применяется целый ряд коэффициентов. Они в определенной степени показывают уровень финансовой устойчивости, но не отвечают на вопрос, достаточен ли такой уровень. Их расчет производится по показателям планового или фактического баланса активов и пассивов. Уровень коэффициентов может служить отправной точкой для оценки финансовой устойчивости, однако с некоторыми оговорками и уточнениями.
|
|
|
Рассмотрим традиционные коэффициенты, а также способы их использования для оценки финансовой устойчивости предприятия.
1. Коэффициент автономии (Ка). Он рассчитывается следующим образом:
где Ск — собственный капитал; А — стоимость всех активов.
Коэффициент показывает фактическую или плановую долю собственного капитала в составе всех источников финансирования.
2. Коэффициент финансирования (Кф). Формула для его расчета:
где Зк — сумма привлеченных предприятием заемных источников финансирования.
Коэффициент показывает соотношение заемных и собственных источников финансирования без разделения заемных источников на долгосрочные и краткосрочные.
Прежде чем переходить к другим коэффициентам, рассмотрим коэффициент автономии и коэффициент финансирования во взаимосвязи. Очевидно, что они находятся в функциональной зависимости:
|
Таким образом, как для расчетов, так и для оценки достаточно любого из двух коэффициентов финансовой устойчивости. Каждый из них указывает на один и тот же аспект финансовой устойчивости предприятия: меру его зависимости от заемных источников финансирования. Однако зависимость от долгосрочных заемных источников — это не то же самое, что зависимость от краткосрочных обязательств, необоснованно большие суммы которых могут привести к неплатежеспособности предприятия. Долгосрочные заемные средства по своей сути могут быть приравнены к собственному капиталу. Поэтому ни один из двух рассмотренных коэффициентов не может иметь самостоятельного значения без уточнения состава заемных источников, т.е. без деления их на долгосрочные и краткосрочные. Отсюда — следующий коэффициент финансовой устойчивости.
|
|
|
3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости. (Кдн). Он рассчитывается по формуле
|
где Зкд — долгосрочные заемные средства.
Коэффициент показывает, какая часть общей стоимости активов предприятия сформирована за счет наиболее надежных источников финансирования, т.е. не зависит от краткосрочных заемных средств. По существу, это уточненный коэффициент автономии. Если в составе пассивов предприятия есть долгосрочные обязательства, целесообразно вместо коэффициента автономии использовать коэффициент долгосрочной финансовой независимости. В этих условиях возможен и уточненный коэффициент финансирования (Кфу):
|
где Зкк — краткосрочные заемные средства.
Следующие два коэффициента отражают другой аспект финансовой устойчивости — долю собственных оборотных средств, т.е. источника финансирования оборотных активов, в составе собственного капитала. Собственные оборотные средства — наиболее мобильная часть собственного капитала, поэтому коэффициенты, связанные с оценкой их доли, называются коэффициентами маневренности.
4. Коэффициент маневренности собственного капитала (Км). Он рассчитывается следующим образом:
а) при наличии в составе источников финансирования долгосрочных обязательств: где Ав — балансовая стоимость внеоборотных активов; б) при отсутствии в составе источников финансирования долгосрочных
Характерна существенная связь финансовой устойчивости и платежеспособности.
Называется также мультипликатором балансовой стоимости.
Макс. Значение – 1, мин.значение – 0
Макс. Значение – 1, мин.значение – 0
МИНУСЫ МЕТОДА:
- отсутствие отражения рыночной стоимости элементов баланса;
- существенное значение бухгалтерских стандартов и учётной политики фирмы;
- опосредованное отражение действительности.
Одним из наиболее распространенных подходов к выявлению факторов воздействия на рентабельность является известная факторная модель фирмы «DuPont», чьи первые методики стали известными еще в 1919 году. Данная модель помогает идентифицировать факторы, определяющие эффективность деятельности фирмы. В качестве основного показателя эффективности специалистами фирмы был выбран показатель рентабельности собственного капитала (ROE – Return on Equity). Модель схематически можно представить следующим образом:
Категории MVA, EVA
Предпринимательская прибыль (market comprehensive income) представляет собой прирост капитала собственников (за исключением операций по преднамеренному его изменению) за отчетный период. Данный прирост выражается увеличении чистых активов в их рыночной оценке.
NP = MV1 – MV0 (6.2)
NP - чистая прибыль за период;
MV1 - рыночная капитализация на конец периода;
MV0 - рыночная капитализация на начало периода.
Данный подход выглядит весьма привлекательным. Определенная таким образом прибыль может быть рассчитана двумя способами (в зависимости от специфики предприятия):
1. На основе динамики рыночных оценок капитала (для листинговых компаний, т.е. компаний котируемых свои ценные бумаги на биржах).
2. По данным балансов на начало и конец отчетного периода составленным в условиях фиктивной ликвидации (т. е. ликвидации по рыночным ценам) Независимо от способа расчета прибыль все-таки будет носить условный характер. При этом оценка стоимости компании на основе ликвидационных балансов имеет высокую долю субъективизма, даже в случае привлечения внешних оценщиков. Поэтому в данный подход определения предпринимательской прибыли в практическом плане приемлем в большей степени
для листинговых компаний, а их среди хозяйствующих субъектов меньшинство. Получается, что несмотря на свою привлекательность в плане простоты расчета и адекватности данный подход может быть объективно применим к ограниченному числу хозяйствующих субъектов.
На практике большинство хозяйствующих субъектов рассчитывают бухгалтерскую прибыль, которая отличается от предпринимательской прибыли в силу ряда обстоятельств:
Оценка предпринимательской прибыли осуществляется рынком, а потому при ее расчете используются рыночные цены, при этом доходы (затраты) не обязательно должны быть реализованными.
Оценка бухгалтерской прибыли осуществляется финансовой службой фирмы, а потому при ее исчислении использование рыночных цен не является обязательным; более того сальдо отложенных к реализации доходов и расходов во внимание не принимается.
Показательным в этом случае будет пример фирмы, которая не осуществляла никакой деятельности в течение всего отчетного периода. Если за этот период рыночные цены на ее активы изменились, то возникнет предпринимательская прибыль или убыток, а вот бухгалтерская прибыль не возникнет.
Существуют и другие варианты расчета прибыли с использованием рыночных оценок. Среди них наибольшее распространение получила концепция управления стоимостью (ценностью) фирмы (Value Based Management - VBM), в основу которой заложен критерий экономической добавленной стоимости (Economic value added - EVA). Основной целью управления в рамках этой концепции является обеспечение роста рыночной стоимости корпорации через повышение котировочной стоимости акций. Концепция VBM была разработана и предложена Б. Стюартом (Bennett Stewart) в 1991 г. как один из подходов к управлению инвестициями. Согласно этой концепции стратегической основой компании является капитал, за мобилизацию и использование которого компания как субъект рыночных отношений должна платить. Платность источников финансирования выражается категорией средневзвешенной стоимости капитала (Weighted average cost of capital - WACC). При наличии рынков капитала можно говорить о некой средней рыночной отдаче на инвестируемый капитал. Имея информацию о величине задействованного капитала конкретной компании и средней рыночной норме отдачи капитала, можно рассчитать для нее условную оптимальную («нормальную») прибыль. Разницу между фактической прибылью корпорации и расчетной величиной оптимальной прибыли считают показателем эффективности деятельности компании (прежде всего ее топ-менеджеров) в рыночных условиях.
Существуют различные способы расчета EVA. Согласно наиболее распространенному из них EVA представляет собой разность между чистой операционной прибылью (Net operating profit after taxes – NOPAT) и стоимостью капитала в денежном выражении (money cost of capital – MCC).
Если учесть, что
где EBIT - операционная прибыль (Earnings before interest and taxes);
K - суммарный задействованный капитал фирмы (capital employed),
то алгоритм расчет EVA будет выглядеть следующим образом:
Средневзвешенная стоимость капитала находится следующим образом.
где D - величина заемного капитала фирмы по балансу (Debt);
E - величина собственного капитала фирмы по балансу (Equity);
kD - рыночная стоимость заемного капитала (cost of debt);
k E - рыночная стоимость собственного капитала (cost of equity);
r T - ставка налога на прибыль (tax rate).
Рыночная стоимость заемного капитала означает среднерыночную процентную ставку по долговым обязательствам данного класса риска. Стоимость собственного капитала может находиться с помощью модели
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Также можно представить расчет EVA альтернативным способом:
Где ROIC - рентабельность инвестированного капитала равная
В итоге мы видим, что логика расчета EVA, состоит в сопоставлении фактического дохода инвесторов NOPAT с альтернативным теоретическим доходом, который бы они получили исходя из средней стоимости капитала на рынке. Положительная разница между ними отражает вклад топ-менеджеров в приращение экономической стоимости фирмы. Действительно они не только смогли обеспечить среднерыночную доходность на вложенный
собственниками капитал, но и внесли дополнительный вклад в виде EVA в прирост благосостояния инвесторов. Может быть как раз по этой причине концепция EVA получила весьма большое распространение. Однако существует и ограничение на использование данной концепции, которое заключается в том, что EVA может полностью реализовываться только в условиях высокоэффективного фондового рынка.
Существует альтернатива концепции EVA, которая называется «добавленная рыночная стоимость (ценность)» (Market Value Added, MVA). Она представляет собой разницу между текущей рыночной стоимостью фирмы (Current Market Value, VM) и балансовой стоимостью капитала вложенного инвесторами (акционерами и облигационерами) (Balance Sheet Value, VBS)
MVA не является показателем результативности как EVA, а показателем благосостояния владельцев фирмы, ибо отражает величину стоимости (ценности), которую фирма «аккумулировала» с течением времени. Более того EVA, дает оценку успешности работы фирмы с позиции прошлого и настоящего, а MVA – с позиции будущего. Связь между MVA и EVA заключается в том, что теоретически MVA является суммой всех текущих стоимостей ожидаемых в будущем EVA. При этом коэффициентом дисконтирования является WACC.
Если EVA ожидается стабильной на одном уровне, то на неограниченном промежутке времени (n стремится к бесконечности), связь можно выразить упрощенно следующим образом:
Пример: Компания А инвестировала 100 млн. долл. в начале года. При этом 60% за счет собственного капитала и 40% за счет заемного. Заемный капитал обходится в 12% до налогообложения. Налоговая ставка 20%, а WACC – 15%. По итогам года EBIT оказался равен 30 млн. долл.
С учетом изложенного оценим уровень финансовой устойчивости предприятий на конкретных примерах (табл. 1).
ЗАДАНИЕ: Рассчитать значения пунктов 14-17.
Таблица 1
Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости (собственные величины — в тыс. руб.)
| Показатели | Предприятия | |
| № 1 | № 2 | |
| 1. Внеоборотные активы* 2. Оборотные активы в том числе: а) производственные запасы по балансу б) производственные запасы по рекомендуемой оценке в) готовая продукция г) из стр. «в» — неликвидная д) дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев е) дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев ж) денежные средства з) финансовые вложения и) из стр. «з» — долгосрочные 3. Собственный капитал 4. Долгосрочные обязательства 5. Краткосрочные кредиты и займы 6. Кредиторская задолженность 7. Из стр. 6 — долгосрочная 8. Уточненный коэффициент финансирования стр. 5 + стр. 6 стр. 3 + стр. 4 9. Коэффициент маневренности собственного капитала (стр. 3 + стр. 4 - стр. 1) стр. 3 10. Стоимость необходимых запасов 11. Необходимая величина собственных оборотных средств (равна стр. 10) 12. Максимально допустимая величина краткосрочной задолженности (стр. 2-стр. 2«д»-стр. 2«а»-стр. 2«и»-стр. 2 «г») 13. Реальная величина собственных оборотных средств (стр. 3 + стр. 4 - стр. 1 - стр. 2«д» - стр. 2«и» - стр. 7) 14. Реальная величина краткосрочной задолженности (стр. 5 + стр. 6 - стр. 7) 15. Реальный коэффициент финансирования стр. 14 /стр. 3 - стр. 4 + стр. 7 16. Реальный коэффициент маневренности собственного капитала стр. 13 стр. 3 17. Максимально допустимый коэффициент финансирования стр. 12 стр. 1 + стр. 2 - стр. 12 | 0,1 0,333 0,111 0,333 | 0,133 0,385 0,133 |
* Отчётность не подчинена текущему законодательству, является схематичным выражением
В соответствии с приведенными в таблице 1 данными стоимость активов и величина источников финансирования у обоих предприятий одинакова — 1700 тыс. руб. Одинакова также суммарная величина краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности. Это определяет равенство уровней уточненного коэффициента финансирования. Более высокий коэффициент маневренности собственного капитала на предприятии № 2 обеспечивается наличием долгосрочных обязательств в составе источников финансирования.
Рассчитав уровни коэффициентов, мы не получаем ответа на вопросы, достаточна ли финансовая устойчивость каждого из предприятий и какое из них более финансово устойчиво. Первым признаком достаточной финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности предприятия, так как необходимые запасы — элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности предприятия. Методы расчета необходимых запасов подробно рассматривались в предыдущей статье, поэтому здесь мы приводим лишь результат расчета.
Стоимость необходимых запасов — это и есть необходимая величина собственных оборотных средств. Если фактический размер собственных оборотных средств, рассчитанный по данным баланса, не ниже необходимого, предприятие можно считать финансово устойчивым. Это означает, что собственный капитал и долгосрочные обязательства обеспечивают финансирование как внеоборотных активов, так и необходимых запасов. Остальные элементы активов обеспечиваются краткосрочной задолженностью предприятия с этой точки зрения и определяются максимально допустимой величиной краткосрочной задолженности: она не должна превышать стоимость тех оборотных активов, которые либо уже находятся в форме денежных средств, либо подлежат превращению в деньги в течение данного периода. Вследствие этого те элементы оборотных активов, которые практически функционируют как внеоборотные, вычитаются при расчете максимально допустимых краткосрочных долгов.
Реальная величина собственных оборотных средств отличается от рассчитываемой традиционным методом: с одной стороны, она меньше за счет внеоборотных элементов в составе оборотных активов (предприятие № 2); с другой стороны, она больше в результате наличия в составе кредиторской задолженности долгосрочной (предприятие № 1). На предприятии № 1 уточненная величина собственных оборотных средств полностью обеспечивает финансирование необходимых запасов, а на предприятии № 2 собственных оборотных средств в их реальном измерении недостаточно.
Сопоставление реального коэффициента финансирования с максимально допустимым показывает, что краткосрочная задолженность в составе источников финансирования у обоих предприятий может быть и больше имеющейся, т.е. ликвидных активов, предназначенных для ее погашения, достаточно. Необходимый коэффициент маневренности на предприятии № 1 ниже реального, т.е. собственные оборотные средства не нуждаются в увеличении. На предприятии № 2 — противоположная ситуация: коэффициент маневренности нуждается в повышении. Очевидно, что эти вы воды можно было бы сделать, не пользуясь коэффициентами, а сопоставляя абсолютные величины таблицы 1: реальная краткосрочная задолженность на обоих предприятиях меньше максимально допустимой; реальная величина собственных оборотных средств на предприятии № 1 превышает необходимую, а на предприятии № 2 — ниже необходимой.
Таким образом, необязательно использовать коэффициенты финансовой устойчивости. Для ее оценки достаточно расчета реальных и необходимых сумм собственных оборотных средств и краткосрочной задолженности.
Перед обоими предприятиями стоит задача увеличения балансовых запасов до необходимых размеров. Первое предприятие должно повысить стоимость запасов на 200 тыс. руб., второе — на 150 тыс. руб. На те же суммы надо будет увеличить источники финансирования. Проблема состоит в том, чтобы принять решение, какие виды источников финансирования целесообразно увеличить, чтобы сохранить необходимую финансовую устойчивость — собственные и долгосрочные заемные или краткосрочные заемные.
Сделаем расчеты, используя данные таблицы 1. Те показатели, которые не меняются по сравнению с их величинами в этой таблице, мы не будем повторять в таблице 2.
Таблица 2
Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости при увеличении запасов за счет собственных источников финансирования или долгосрочных обязательств (тыс. руб.)
| Показатели | Предприятия | |
| № 1 | № 2 | |
| 1. Внеоборотные активы 2. Оборотные активы 2.1. Производственные запасы 3. Собственный капитал 4. Реальная величина собственных оборотных средств |
При прочих неизменных показателях увеличение собственного капитала привело к увеличению собственных оборотных средств на те же суммы — соответственно 200 и 150 тыс. руб. Между тем необходимый размер собственных оборотных средств целесообразно иметь в размере, равном стоимости необходимых запасов. Поэтому на предприятии № 1 можно сохранить собственный капитал в прежних размерах, соответственно увеличив на 200 тыс. руб. краткосрочные заемные источники. На предприятии № 2 требуется увеличение собственного капитала лишь на 30 тыс. руб. (450 - 420 = 30), а остальные 120 тыс. руб. профинансировать за счет прироста краткосрочной задолженности. Критерием финансовой устойчивости в этом случае будет полное обеспечение необходимых производственных запасов собственными оборотными средствами.
Обоснованные суммы увеличения источников финансирования прироста производственных запасов и вытекающие из них уровни показателей финансовой устойчивости представлены в таблице 3.
Таблица 3
Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости при регулировании источников финансирования прироста производственных запасов (тыс. руб.)
| Показатели | Предприятия | |
| № 1 | № 2 | |
| 1. Производственные запасы 2. Внеоборотные активы 3. Собственный капитал и долгосрочные обязательства 4. Реальная величина собственных оборотных средств (см. стр. 13 табл. 1) 5. Общая стоимость активов 6. Максимально допустимая величина краткосрочной задолженности (стр. 5 - стр. 1 - стр. 4) 7. Необходимый коэффициент маневренности собственного капитала (стр. 4: стр. 3, для предприятия № 2 - стр. 4) стр. 3 - 200 8. Максимально допустимый коэффициент финансирования стр. 6 стр. 3 | 0,353 0,313 | 0,338 0,261 |
Коэффициенты финансовой устойчивости в данном случае являются одновременно и балансовыми, и нормальными, т. е. отвечающими основному требованию, предъявляемому к финансовой устойчивости: внеоборотные активы и необходимые запасы должны полностью финансироваться за счет собственных или долгосрочных заемных активов и могут покрываться краткосрочными заемными средствами.
Если у предприятия есть реальная возможность обеспечить соответствие структуры пассивов структуре активов так, как это показано в таблице 3, значит коэффициенты, показанные в строках 7 и 8, обеспечивают финансовую устойчивость. Превышение фактического или планового коэффициента финансирования по сравнению с показателями строки 8 либо более низкие, чем в строке 7, коэффициенты маневренности при той же структуре активов сигнализируют о недостаточной финансовой устойчивости предприятия. В этом случае целесообразно в пределах имеющихся возможностей увеличить собственный капитал либо долгосрочные обязательства.
Следует иметь в виду, что в данном случае не любое увеличение названных источников финансирования имеет смысл, а лишь такое, которое не связано с одновременным приростом внеоборотных активов. Задачей является доведение до необходимых размеров собственных оборотных средств. Поэтому речь идет об увеличении вложений в оборотные активы, нераспределенной прибыли, целевом финансировании и т. д.
Когда решается проблема обеспечения необходимого прироста активов источниками финансирования, наиболее благоприятная для предприятия ситуация складывается при следующих условиях: суммарная величина прироста нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, других собственных источников финансирования должна быть равна суммарной величине прироста внеоборотных активов и необходимых запасов.
Прирост остальных элементов активов может быть обеспечен увеличением краткосрочной задолженности предприятия. В первую очередь рассматриваются возможности увеличения балансовых остатков кредиторской задолженности. Это может быть достигнуто главным образом путем целенаправленного изменения условий расчетов с поставщиками и подрядчиками по срокам платежей. Что касается дополнительного привлечения краткосрочных кредитов и займов, то его целесообразность должна определяться исходя из уровня ставок процентов за кредит и прироста прибыли предприятия в результате привлечения кредита.
Если привлечение кредита приводит в конечном итоге к повышению рентабельности собственного капитала, то прирост источников финансирования за счет кредита целесообразен, и наоборот. Допустим, предприятию требуется увеличение активов и соответствующий ему прирост источников финансирования. Предприятие должно сделать выбор между приростом собственного капитала и использованием кредита банка. Допустим также, что ставка процентов за кредит находится в пределах, позволяющих включать проценты в себестоимость, т.е. не превышает ставку рефинансирования Банка России, увеличенную на 3 пункта.
Введем следующие условные обозначения:
dА — необходимый прирост источников финансирования;
П — прибыль предприятия, включая ее прирост в результате увеличения активов;
Ск — величина собственного капитала до увеличения источников финансирования;
Нн — ставка процентов за кредит;
Нn — ставка налога на прибыль.
Использование кредита целесообразно, если соблюдается неравенство
|
| или |
|
Если привлечение кредита, несмотря на необходимость уплаты процентов, обеспечивает более высокую рентабельность собственного капитала, чем прирост источников финансирования за счет последнего, использование кредита целесообразно.
Алгебраические преобразования последнего неравенства приводят к другому неравенству:
Последнее неравенство дает наиболее четкую зависимость целесообразности использования кредита от рентабельности собственного капитала: ставка процентов за кредит не должна превышать рентабельность собственного капитала, рассчитанную исходя из увеличенной прибыли и увеличенного собственного капитала.
Отметим, что даже при соблюдении этого условия принятие решения о привлечении кредита зависит от уровня платежеспособности предприятия и связанных с ней возможностей увеличения краткосрочных заемных источников финансирования. Если при этом коэффициент общей ликвидности окажется ниже необходимого уровня, проблему увеличения пассивов придется решать за счет прироста собственных источников финансирования (подробнее об этом см. предыдущую статью).
Дата добавления: 2015-12-21; просмотров: 15; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!