Тема 2. Участники и профессионала рынка ценных бумаг
Возникновение рынка ценных бумаг связано с развитием торговых и посреднических операций. Первоначально участниками рынка ценных бумаг выступали физические лица и владельцы банкирских домов.
В настоящее время участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные категории:
-эмитенты, т.е. лица выпускающие ценные бумаги;
-инвесторы, т.е. лица вкладывающие средства в ценные бумаги, приобретающие их;
-посредники, составляющие инфраструктуру рынка ценных бумаг, и помогающие заключать сделки с ценными бумагами.
Основными эмитентами, выпускающими ценные бумаги, являются государство и акционерные общества – промышленные и торговые компании, коммерческие банки, страховые компании и т.д.
1. Главным участником рынка ценных бумаг является государство, которое можно рассматривать как первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физические лица, здесь выступают основными поставщиками капитала. Рынок ценных бумаг позволяет государству привлечь средства, необходимые для финансирования его деятельности до того, как поступят доходы от налогообложения и других источников, поэтому государство является самым крупным заемщиком капитала. Такое заимствование принимает разные формы в зависимости от сроков погашения, и соответственно по разным причинам привлекают различные категории поставщиков капитала. Срок правительственных заимствований во многом зависит от причины возникновения потребности в средствах и от того периода времени, которого по расчетам правительства, будет достаточно для погашения займа. В то же время государство может использовать эту систему с тем, чтобы показать рынку в целом, какими должны быть основные тенденции для реализации финансовой политики государства и, в частности, политики в области процентных ставок.
|
|
|
2. Так же как и правительства, компании могут испытывать потребности в заимствовании средств для финансирования краткосрочных и долгосрочных проектов, однако в отличие от правительства, компания имеет право выпускать акции, помимо привлечения займов. Как и правительство, компания должна определить срок, на который ей потребуются средства, и в течение какого периода времени она сможет погасить этот долг. Соответственно для компании важно управлять своими финансами, планируя не только текущие потребности в капитале, но и прогнозируя потребность в денежных потоках, включая возможности погашения займа. Таким образом, при выпуске ценных бумаг компания должна учитывать стоимость привлечения капитала. Факторы, влияющие на стоимость капитала, определяются ставкой, периодом погашения и тем воздействием, которое окажет привлечение капитала на будущее состояние компании, т.е. каким образом выпуск ценных бумаг скажется на финансовой устойчивости компании.
|
|
|
3. Однако и физические лица могут привлекать средства путем выпуска ценных бумаг, но единственными ценными бумагами, которые может выпустить физическое лицо, являются вексель и чек. Однако в российской действительности векселя физическими лицами выписываются не так часто, и, наверное, эту группу эмитентов можно проигнорировать.
Инвесторы по характеру своего поведения на рынке и взаимодействия с другими участниками рынка делятся на стратегических, институциональных и частных.
Стратегические инвесторы ставят своей целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность влияния на деятельность акционерного общества. Степень этого влияния зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно российскому законодательству обладание различным количеством акций в процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала дает инвесторам разные права. Как правило, стратегические инвесторы заинтересованы в пакете акций как минимум 25% от величины уставного капитала.
|
|
|
Институциональными или портфельными инвесторами называют инвесторов, не осуществляющих прямых вложений капитала в производство, а покупающих ценные бумаги с целью получения дохода от роста их курсовой стоимости. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные фонды и компании, страховые компании и пенсионные фонды.
Частные инвесторы – физические лица, покупающие акции с целью получения дохода. Они составляют одну из наиболее многочисленных групп инвесторов как на Западе, так и в России.
Инвесторы и эмитенты связаны посредством фондового рынка через взаимодействие его профессиональных участников.
Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструктуры рынка ценных бумаг, наличие специализированных организаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их называют профессиональными участниками фондового рынка.
В России работа профессиональных участников фондового рынка регулировалась Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР), а с 1 сентября 2013 года Центральным Банком России. В соответствии с Законом "О рынке ценных бумаг" к профессиональным на этом рынке относятся следующие виды деятельности:
|
|
|
— брокерская;
— дилерская;
— по управлению ценными бумагами;
— клиринговая;
— депозитарная;
— по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
— по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Брокерской деятельностью является совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами за комиссионное вознаграждение в качестве поверенного, действующего от имени и за счет клиента, по договору поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Осуществляют такую деятельность брокеры. Брокеры на российском рынке представлены специализированными фирмами, имеющими статус юридических лиц. На западе брокерскую деятельность чаще осуществляют физические лица и акционерные общества.
Главной задачей брокера на рынке является поиск для клиента ценных бумаг, которые его бы устраивали по цене, или продажа по поручению клиента принадлежащих ему бумаг по указанной цене. Например, найдя на рынке бумаги, нужные клиенту, брокер, действуя на основании договора поручения, от имени клиента заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по такой же схеме. Только клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.
Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг или поставляет брокеру ценные бумаги для продажи, которые у брокера учитываются на забалансовых счетах "депо". Также брокер может осуществлять доверительное управление денежными средствами клиента, но обязан хранить переданные ему средства на забалансовых счетах и использовать их только в соответствии с условиями договора. Часть прибыли от операций покупки-продажи ценных бумаг он обязан перечислить клиенту. Брокер не имеет права передавать в залог или отвечать по своим обязательствам денежными средствами, предоставленными в доверительное управление.
Рыночный заказ (market order) означает, что инвестор доверяет брокеру купить (продать) определенное количество ценных бумаг по цене, которая сложилась на рынке в данный момент (рыночной цене).
Лимитный приказ (limit order) означает, что клиент в заявке оговорил предельное значение цены, по которой он согласен приобрести (продать) ценные бумаги.
Стоп-заказ (stop order) предусматривает установление клиентом предельных (пороговых) значений цен, при достижении которых брокер обязан продать или купить ценные бумаги. Стоп-заказы применяются для защиты клиента от возможных потерь в связи с изменениями рыночной конъюнктуры.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим эту деятельность, которое называется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
На дилера возлагается выполнение важнейшей функции – поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, т.е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.
Кроме цен покупки и продажи дилер может объявить также иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить. Особенностью российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер не предложил других существенных условий, то он обязан заключить договор на условиях клиента. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении причиненных убытков.
Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление юридическим лицом или предпринимателем от своего имени или за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами, ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами именуется управляющим.
Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Доверительный управляющий осуществляет управление в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).
В договоре доверительного управления должны быть определены:
— состав передаваемого в управление имущества;
— имя (наименование) лица, в интересах которого осуществляется управление;
— размер и форма вознаграждения управляющего;
— срок действия договора, который не может превышать 5 лет.
Управляющий должен обеспечить отдельный учет ценных бумаг и денежных средств, полученных от учредителя управления, от своих собственных. Для этого он обособляет переданные ему ценные бумаги и денежные средства и ведет забалансовые счета клиентов.
Под клиринговой деятельностью понимается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка и корректировка информации по ценным бумагам, и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Расчетные (Клиринговые) центры в большинстве случаев создаются для расчетов по сделкам с ценными бумагами, совершаемыми на фондовой бирже. Их деятельность позволяет снизить риск неисполнения сделок с ценными бумагами, т.к. они выступают гарантами исполнения сделок через сформированный из залоговых взносов клиентов страховой фонд. Один Расчетный (Клиринговый) центр может обслуживать работу ряда бирж.
На современном биржевом рынке процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:
— поручение брокеру на совершение операции;
— заключение биржевой сделки между брокерами;
— сверка условий сделки и вычисления взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств;
— исполнение сделки, заключающееся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а также уплате комиссионных бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю. В связи с тем, что на последних двух этапах возникает большой информационный массив, обработка которого требует значительных трудозатрат, появились специализированные клиринговые (расчетные) организации. Основными функциями клиринга и расчетов по ценным бумагам являются:
— сбор информации по заключенным сделкам, ее сверка и корректировка при наличии расхождений, подтверждение о совершении сделки;
— учет зарегистрированных сделок и проведение вычислений по ним;
— определение взаимных обязательств по поставкам и расчетам участников биржевой торговли;
— обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к покупателю;
— организация денежных расчетов по сделкам;
— обеспечение гарантий по исполнению заключенных сделок.
Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и учету перехода прав на ценные бумаги. Этот вид деятельности осуществляется специализированными организациями – депозитариями, которыми могут быть только юридические лица. Лицо, пользующееся услугами депозитария, именуется депонентом. Между депозитарием и депонентом заключается депозитарный договор (договор о счете депо).
Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Главная задача депозитария — обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции. В связи с тем что находящиеся на хранении у депозитария ценные бумаги не являются его собственностью, на них не может быть обращено взыскание по его обязательствам.
В процессе своей деятельности депозитарий выполняет следующие функции:
— хранение сертификатов ценных бумаг, если бумаги выпущены в документарной форме;
— регистрация обременения ценных бумаг депонента какими-либо обязательствами (залог, ресурсное обеспечение и др.);
— ведение счетов-депо с отражением в них количества и вида ценных бумаг всех операций, проведенных депонентом;
— передача депоненту информации, полученной депозитарием от эмитента и реестродержателя;
— проверка сертификатов ценных бумаг на подлинность;
— инкассация и перевозка ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг. По предъявительским ценным бумагам система ведения реестра не ведется.
Вести реестр может непосредственно эмитент или специализированная организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра, именуется специализированным регистратором. Эмитент имеет право вести реестр в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает 50 человек. При большем количестве участников реестр обязан вести специализированный регистратор по договору с эмитентом.
Деятельность специализированных регистраторов жестко контролируется Федеральной службой по финансовым рынкам. В отличие от других профессиональных участников фондового рынка, деятельность по ведению реестра является исключительной и не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Обычно этот вид деятельности осуществляется биржами или торговыми системами (к примеру, Российская торговая система).
Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.
К торговле на организованном фондовом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг предъявляемым организаторами торговли требованиям для включения ценных бумаг в котировальный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле или на организованном внебиржевом рынке. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценных бумаг, степень их ликвидности и другие параметры.
Российское законодательство требует от организаторов торговли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объемы капитализации компаний значительно меньше, чем в странах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче чем на западных биржах. В России выделяются два уровня листинга: первый уровень является более жестким, чем второй.
Существенную роль в системе финансовых институтов, привлекающих средства населения играют инвестиционные фонды.
В России в результате ваучерной приватизации были образована особая группа фондов – чековые инвестиционные фонды, целью которых были аккумуляция приватизационных чеков граждан и их инвестирование в акции приватизируемых предприятий, реализуемые на чековых аукционах. Однако с 1998г. такие фонды должны были быть преобразованы либо в инвестиционные фонды, образованные в форме акционерных обществ, либо в паевые инвестиционные фонды.
Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс без образования юридического лица, основанный на доверительном управлении имуществом фонда специальной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда. Физические и юридические лица (инвесторы) приобретают у управляющей компании инвестиционные паи на основании договора о доверительном управлении имуществом. Толчком к созданию паевых инвестиционных фондов в России послужил Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации» и вышедшие впоследствии нормативные акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, регулирующие деятельность паевых фондов.
Паевой инвестиционный фонд имеет достаточно много общих черт с обычными инвестиционными фондами. И те и другие привлекают средства граждан, инвестируют собранные средства с целью получения инвестиционного дохода, отчитываются перед инвесторами. В обоих случаях активами фондов управляют специальные компании. В то же время между этими фондами существуют значительные различия.
Во-первых, по организационно-правовой форме инвестиционный фонд функционирует как юридическое лицо в форме открытого акционерного общества.Паевой фонд — это уникальное имущественное формирование, которое действует без образования юридического лица, на основе договоров вкладчиков с управляющей компанией. Фактически эти договора являются договорами о доверительном управлении денежными средствами граждан.
Во-вторых, по форме собственности. В инвестиционном фонде вкладчик, приобретая его акции, становится акционером фонда. В связи с этим происходит смена собственника. Средства вкладчика в момент покупки акций переходят в собственность инвестиционного фонда. Вкладчик же приобретает все права акционера, но одновременно и несет всю ответственность как акционер. В паевом фонде не происходит перемены собственника. Вкладчик остается собственником своих средств, которые он может вернуть себе, предъявив пай к выкупу, в соответствии с условиями договора.
В-третьих, эти структуры различаются методом получения дохода. В инвестиционном фонде вкладчик, являясь акционером, получает доход в виде дивидендов на имеющиеся у него акции.
В паевом фонде доход образуется за счет роста стоимости пая, который инвестор может вернуть управляющей компании для выкупа. Выкуп пая осуществляется по цене, соответствующей величине чистых активов, приходящихся на один пай. Выкуп пая является обязательством управляющей компании, которое зафиксировано в договоре с инвестором.
Дата добавления: 2015-12-16; просмотров: 28; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!