Вопрос 3. Производственно-финансовый леверидж
Лекция 13 Оценка производственного и финансового левериджа
План:
1. Производственный леверидж.
2. Финансовый леверидж.
3. Производственно-финансовый леверидж.
Вопрос 1. Производственный леверидж
Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж» (рычаг) — некоторого фактора, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.
Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета налогов». Именно этот показатель прибыли позволяет выделить и оценить влияние операционного левериджа на финансовые результаты деятельности фирмы.
Уровень производственного левериджа рассчитывается по формуле:
Lпр = FC :VC
где FC — постоянные затраты в денежных единицах;
УС — полные переменные затраты в денежных единицах.
VC = z * Q,
где z — удельные переменные затраты на единицу продукции;
Q — объем реализации в натуральном выражении.
Понятие операционного рычага связано с эффектом операционного рычага: любое изменение выручки от реализации продукции приводит к большему изменению прибыли, полученное благодаря стабилизации постоянных затрат на весь объем производства.
|
|
|
Эффект производственного левериджа рассчитывают по формуле
EПР.ЛЕВ = Cont : П
Где Cont - величина вклада
П - прибыль предприятия за отчетный период
П = R- FC – VC
R –выручка предприятия за период
R = p * Q
P – цена реализации единицы продукции
Cont = R – VC = pQ – zQ = (p-z)Q
Если доля постоянных расходов велика, говорят, что компания имеет высокий уровень производственного левериджа. Для такой компании даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, поскольку постоянные расходы компания вынуждена нести в любом случае — производится продукция или нет. Итак, изменчивость прибыли до вычета процентов и налогов, обусловленная изменением операционного левериджа, количественно выражает производственный риск. Чем выше уровень операционного левериджа, тем выше производственный риск компании.
Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощности предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда, а также о реализации научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок. Все эти факторы, несомненно, являющиеся положительными, проявляются в увеличении постоянных расходов и приводят к увеличению эффекта производственного левериджа.
|
|
|
Эффект производственного левериджа проявляется в том, что при увеличении выручки предприятия изменяется и прибыль, причем чем выше уровень производственного левериджа, тем сильнее это влияние.
Анализ величин постоянных и переменных расходов предприятия позволяет выявить уровень риска, что является необходимым этапом планирования и принятия управленческих решений.
Итак, сложившийся в компании уровень производственного левериджа — это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль до вычета процентов и налогов путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска
Вопрос 2. Финансовый леверидж.
Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом: уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.
|
|
|
Уровень финансового левериджа компании рассчитывается по формуле:
Lфин = ЗК : СК
где ЗК — заемный капитал;
СК — собственный капитал.
Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией; компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.
Расходы по обслуживанию займов являются постоянными, поскольку для предприятия они обязательны к выплате независимо от уровня производства и реализации продукции. Очевидно, что если рыночная ситуация сложится неудачно и выручка предприятия окажется низкой, то предприятие с более высоким уровнем финансового левериджа (и соответственно с высокими финансовыми расходами) гораздо раньше потеряет финансовую устойчивость и станет убыточным, чем предприятие, которое предпочитало финансировать свою деятельность из собственных источников и таким образом сохранило низкий уровень финансовой зависимости от внешних кредиторов. Следовательно, высокий уровень финансового левериджа является отражением высокого риска, присущего данному предприятия.
|
|
|
Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа — характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Вопрос 3. Производственно-финансовый леверидж
Обобщающей категорией является производственно-финансовый леверидж. Его влияние выявляется путем оценки взаимосвязи трех показателей: выручки, расходов производственного и финансового характера и чистой прибыль.
Исходным в рассмотренной схеме является производственный леверидж, влияние которого выявляется путем оценки взаимосвязи между совокупной выручкой коммерческой организации, ее прибылью до вычета процентов и налогов и расходами производственого характера. К последним относятся совокупные расходы коммерческой организации, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Влияние финансового левериджа выявляется путем оценки взаимосвязи между чистой прибылью и величиной прибыли до выплаты процентов и налогов.
Рассмотренные виды левериджа и их влияние, опосредованное взаимосвязью описанных показателей, могут быть представлены путем перекомпоновки и детализации статей отчета о прибылях и убытках (рис. 4).
| Влияние производственного левериджа | Выручка от реализации (нетто) – переменные расходы на производство и сбыл продукции (не включая финансовые расходы) – условно-постоянные расходы (не включая финансовые) + сальдо прочих доходов и расходов = прибыль до вычета процентов и налогов | Влияние производственно-финансового левериджа |
| Влияние финансового левериджа | - % к уплате (финансовые расходы) = налогооблагаемая прибыль – налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли = чистая прибыль |
Рис. 4 Взаимосвязь доходов и левериджа
Из приведенной схемы видно, что именно условно постоянные расходы производственного и финансового характера в значительной степени определяют конечные финансовые результаты деятельности предприятия. Выбор более или менее капиталоемких направлений деятельности определяет уровень операционного левериджа; выбор оптимальной структуры источников средств связан с финансовым левериджем. Два вида левериджа должны быть связаны обратно про порциональной зависимостью — высокий уровень операционного левериджа в компании предполагает желательность низкого уровня финансового левериджа, и наоборот
Вопросы для самоконтроля:
1. Какова сущность и роль производственного левериджа?
2. Охарактеризуйте переменные и постоянные расходы.
3. В чем проявляется эффект производственного левериджа?
4. Какова сущность и роль финансового левериджа?
5. В чем проявляется эффект финансового левериджа?
Дата добавления: 2022-11-11; просмотров: 20; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!