Анализ чувствительности бизнес - проекта
После составлении финансового плана проводится анализ чувствительности бизнес - проекта. Это метод изучения эффекта изменения чистого дисконтированного дохода от внедрения бизнес - проекта в связи с изменением его ключевых параметров:
§ затраты на исследования и разработки;
§ издержки на строительство;
§ изменение размеров рынка;
§ цены;
§ постоянные (фиксированные) издержки производства;
§ переменные издержки производства;
§ затраты на рекламу и сбыт.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это показатель эффективности инвестиций, предпринятый в рамках предпринимательского проекта.
Дисконтированная стоимость – это определение текущей стоимости будущих денежных доходов фирмы, которые должны быть получены в результате реализации проекта. Чем выше дисконтированная стоимость проекта, тем он эффективнее.
Формула расчёта дисконтированной стоимости имеет вид:
PV = СА / (1 + d)t ,
где PV – дисконтированная или текущая стоимость проекта;
СА – чистый поток наличности в будущий период времени.
(Cash flow) – сумма чистого дохода и амортизации, то есть совокупное поступление средств, характеризующее денежные накопления фирмы;
d – ставка дисконта проекта, в долях единицы;
t - число периодов (лет) дисконтирования.;
Важными показателями для расчета чистой дисконтированной стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД) являются: ставка дисконта проекта, которая определяется по формуле:
|
|
d = k + i + r,
где - k – цена капитала в долях единицы (процент банковского кредита);
i – инфляция на рынке, доли единицы (устанавливается Правительством Российской Федерации на планируемый год);
r – уровень риска проекта, доли единицы.
Критерием эффективности бизнес – проекта является положительная величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Это показатель эффективности инвестиций, предпринятых в рамках предпринимательского проекта:
ЧДД = PV – PJ,
где PJ – дисконтированная стоимость инвестиций;
РJ – первоначальные инвестиции.
Если в проекте не предусматриваются инвестиции, то чистый дисконтированный доход проекта рассчитывается по формуле:
ЧДД = å Rt – Зt / (1 + d)t,
где Rt – результаты t-ого периода;
Зt – затраты t-ого периода.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект
является эффективным. И рассматривается вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном ЧДД инвестор понесет убытки, то есть проект не эффективен.
На практике часто пользуются модернизированной формулой для расчета чистого дисконтированного дохода
|
|
ЧДД’ = å Rt – Зt / (1 + d)t - å Kt / (1 / (1 + d)t),
где Kt – капитальные вложения в t-ом периоде, с учетом ликвидационной стоимости.
В формуле для расчёта выражения - å Kt / (1 / (1 + d)t) = К, убыток входит со знаком плюс, а доход со знаком минус.
Индекс доходности характеризует отношение суммы дисконтированного дохода к сумме дисконтированных капитальных вложений определяется по формуле:
ИД = 1 / åТi=0 Kt / (1 / (1 + d)t) * åTi=0 ( Rt – Зt )/ 1 / (1 + d)t
ИД тесно связан с ЧДД. Если ЧДД положителен, то ИД больше единицы. Если ЧДД отрицательная величина, то ИД меньше единицы.
Если ИД больше единицы – проект эффективен.
Если ИД меньше единицы – проект неэффективен.
Внутренняя норма доходности определяется из равенства:
åТi=0 Rt – Зt / (1 + Eвн)t = åТi=0 Kt / (1 + Eвн)t,
где Евн – внутренняя требуемая норма дисконта.
Затем рассчитывается среднегодовая рентабельность проекта (R):
R = (ИД / п) * 100%,
где п – срок работы оборудования.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ставку дисконта, при которой величина приведенных доходов равна приведенным затратам и определяется по формуле:
ВНД = [d+ * 100 + ЧДД++ / (ЧДД+ - ЧДД-)] / 100,
где d+ - величина дисконта при которой ЧДД принимает последнее, положительное значение
|
|
ЧДД+ - первое положительное значение ЧДД
ЧДД- - первое отрицательное значение.
В этом разделе проводится также анализ чувствительности бизнес - проекта. Таким образом, анализ чувствительности позволяет определить - насколько чувствителен проект к изменениям? Не приведут ли изменения ключевых параметров проекта к снижению чистой дисконтированной стоимости до отрицательной величины, то есть к утрате эффективности проекта? Предварительное применение анализа чувствительности в рамках бизнес – планирования позволяет снизить предпринимательский риск, избежать непроизводительных вложений капитала.
*Рассмотрим применение анализа чувствительности на конкретном примере. Представим, что бизнес-план составляется для проекта строительства завода по производству мини-тракторов. Для проведения анализа чувствительности рассчитаем чистую дисконтированную стоимость, исходя из денежного потока (кэш-флоу), полученного за первые 10 лет деятельности предприятия. Для этого заполним таблицу о доходах и расходах фирмы за перспективный период (расчёты намеренно упрощены).
Если годовая процентная ставка равна 15 %, тогда
|
|
NPV = 410 000 000 / (1 + 0.15) 10 –100 000 000 = 101 485 140 –100 000 000 = 1 485 140.
Таблица А – Информация о доходах и расходах фирмы
Доходы и расходы предприятия | Нулевой год | С первого по 10-йгод |
Начальные инвестиции | 100 000 000 | |
Продажи Продано единиц Цена за одну ед. Итого | 200 000 5 000 1 000 000 000 | |
Издержки | ||
Постоянные издержки Переменные издержки Амортизация Всего | 130 000 000 150 000 000 100 000 000 380 000 000 | |
Валовой доход | 1 000 000 000 | |
-380 000 000 | ||
620 000 000 | ||
Налоги (50 %) | 310 000 000 | |
Чистый доход | 310 000 000 | |
Кэш – флоу | 410 000 000 |
Как показывают расчёты, чистая дисконтированная стоимость, положительна. Следовательно в стабильных условиях, при отсутствии изменений, проект эффективен. Введём в расчёты фактор изменений. Предположим, что изменениям подвергается величина постоянных издержек – они увеличиваются до размера 180 000 000. Такой рост постоянных издержек уменьшает совокупный «кэш-флоу» до 360 000 000. Тогда новая чистая дисконтированная стоимость будет равна
NPV ′ = 360 000 000 / 1.1510 - 100 000 000 = 1– 11 013 505.
Следовательно, при не слишком значительном изменении постоянных издержек получаем отрицательную величину чистой дисконтированной стоимости и можем сделать вывод о высокой чувствительности проекта и, очевидно, о необходимости его пересмотра*.
Анализ чувствительности можно продолжить. Таким же образом на основании анализа чувствительности можно рассчитать изменение чистой дисконтированной стоимости в связи с воздействием других переменных. Полученные результаты обобщаются в приведённой таблице № .
Процесс анализа чувствительности при кажущейся его трудоёмкости себя окупает, поскольку существенно повышает точность прогнозов
исследуя последствия различных вариантов развития фирмы по сценариям.
Таблица № - Результаты исследований по сценариям
Величина каждой переменной по альтернативному сценарию
| Проектируемая NPV по каждому из сценариев (с округлением) | ||||
Переменная | Пессимистиче- ский сценарий | Ожидаемый сценарий | Оптими- -стический сценарий | Пессимистический | Оптимистический |
Спрос | 150 000 | 200 000 | 250 000 000 | - 29 | + 35 |
Цена за единицу продукции |
5 000 |
6 000 | |||
4 000 | - 23 | + 26 | |||
Постоянные издержки |
130 000 000 |
80 000 000 | |||
180 000 000 | - 10 | + 14 | |||
Переменные издержки |
150 000 000 |
110 000 000 | |||
190 000 000 | - 8 | + 11 |
Дата добавления: 2021-01-21; просмотров: 70; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!