Анализ состава, структуры и динамики изменения величины источников формирования активов организации.
Оценка цены капитала. Эффект финансового рычага.
Все ист-ки фин-я для инв-ий дел-ся на заем. и собств. Кажд. из ист-ков имеет разную ст-ть, поэтому ст-ть к-ла б. опр-ся: стр-рой кап-ла; ст-тью кажд. ист-ка.
WACC – средневзвеш. ст-ть к-ла (стр-ра П баланса инв. проекта(ИП)).
WACC = W1K1 + W2K2 + … + WnKn
Wn – доля; Kn – ст-ть ист-ка фин-я.
Проблемы опр-я WACC: 1) опр-ие оптим. стр-ры к-ла (вытек. из ФА: собств. ср-тв); 2) выч-ние ст-ти кажд. ист-ка фин-я (под ст-тью собств. к-ла поним. альт. ст-ть).
Ст-ть заем. к-ла (ЗК) – ставка %, кот. пред-ие выпл-ет за предост-й кредит.
При опред. ст-ти ЗК, необх. опр-ть налог. эффект. Он опред. за счет отнесения % по кредиту на пополнение обор. ср-в на с/с. Ст-ть ЗК с учетом нал. эффекта (или посленалог. ст-ть) опред. по формуле: Kd = i(1-T), где i – ставка % по кредиту, Т – ставка налога на прибыль. В РФ м. относить на с/с % в пределах ставки рефинанс. + 3%. Тогда Kd = i(1-T) + (i-(r рефин. + M))*T, где r реф – ставка рефин-ия, M – маржа.
Не нужно уч-ть нал. эффект, если предп-ие убыточно.
Ст-ть к-ла, получ. за сч. эмиссии
Привил. акции как ист-к фин-ия гарантируют див-д, в этом случае его ст-ть опр-ся рынком, исходя из требуемой дох-ти.
Кр = D/(P-F), где F – з-ты на размещение, D – див-д, выплач. по прив. акции, Р – цена прив. акции.
При опр-ии ст-ти такого к-ла необх. уч-ть затраты, св-ые с их выпуском: 1. Оплата ивестиц. консультанта, 2. Затраты возн-ие при процедуре андеррайтинга, 3. орг-ия рекламной компании.
Ст-ть собст. к-ла (ск)
|
|
|
Ст-тью ск явл. альт. доход в случае альт. use данных ср-тв. Исп-ие ск не требует никаких явных затрат. Но любой огр-ный ресурс имеет ст-ть, т.е. предлаг-ся опр-ть альтернатив. ст-ть собст-ой прибыли - доход к-й м. б. получен при вложении данных ср-в в др. ИП. Акционеры имеют 2 альтернативы: 1.реинвест. внутри фирмы 2.инвест. полученные д-ды вне фирмы.
Модель ц/о на кап. активы (САРМ)Пок-ет зав-ть ст-ти собст. активов от безрисковой дох-ти и премии за риск.
Ks = Krf + (Km – Krf)*b, где b – бета-к-нт, Krf – безрисковая ставка %, Km – дох-ть рыночного портфеля, Ks – дох-ть собст.о к-ла.
Исп-ие этой модели возможно только при наличии стат. данных (о ситуации на фондовом рынке).
Модель диск. потока д-дов
При исп-ии модели предполаг., что див-д б. расти пост-ым темпом. Тогда ст-ть ск или требуемая дох-ть владельцев обыкн. акций выч-ся по ф-ле Ks = D1/P0 + d
где D1 – размер д-дов в период 1. P0 – текущая рыноч. цена акции. d – темп роста д-да.
Проблема модели – прогноз темпа роста д-дов. Для этого исп-ся данные о пол-ке выплат д-дов и доходы ИП фирмы.
Метод оценки дох-ти облигаций и премии за риск
Этот метод основан на экспертных оценках. Аналитики пытаются опр-ть премию за риск для владельцев облигаций в случае их конвертации в обыкн. акции.
|
|
|
Эффект финансового рычага (ЭФР) –это эффект увеличения Пр и Рск за счет привлечения заемных средств.
ЭФР можно измерять и оценивать в каждом конкретном случае («+» или «-»-й эффект).
1-й вариант: если расходы по обслуживанию долга облагаются налогом, то
ЭФР=(Рэкон.*(1-Кн)-n)*ЗК/СК, где
Рэкон.-Пр до н/обл/СовА;
Кн=Налог/Пр до н/обл – коэф-ент налог-ния (доля налогов в Пр до н/обл);
n- процентная ставка за пользование заемными средствами;
Рэкон*(1-Кн)=Пр до н/обл/СовАср – Рэкон., рассчитанная после уплаты налогов.
ЭФР «+» тогда когда прибыль с 1 рубля СовА>n. ЭФР тем выше, чем выше ЗК/СК.
Т.К. в ставке ЗК в общем случае разные суммы заимствованы на разных условиях. То n нужно рассчитывать как средневзвешенную по всем заемным средствам.
2-й вариант: В случае налоговой экономии по расходам по обслуживанию долга ЭФР рассчитывается :
ЭФР=(Рэкон.-n)*(1-Кн)*ЗК/Ск
ЭФР тем выше, чем меньше доля ЗК.
Можно рассчитать ЭФР с учетом инфляции, когда возврат долга и его обслуживание ведется уже обесцененными деньгами.
ЭФР применяется как правило для оценки того, что целесообразно или нет дополнительное пивлечение ЗК.
ЭФР «-» - эффект дубинки.
Оценка финансовой устойчивости предприятия.
|
|
|
Фин устойчивость это способность системы финансов п/п несмотря на неблагоприятные воздействия внутренней и внешней среды сохранять нормальное фин состояние. В зависимости от того из каких источников финансируются запасы п/п оказывается способным или неспособным поддерживать свою платежеспособность. Соответственно источники формирования запасов делятся на: 1. нормальные- такие использование которых гарантирует поддержание платежеспособности (CОC). 2. ненормальные – такие, использование которых приводит к нарушению платежеспособности.
190+244+252+220+210+230+(240-244)+270+(250-252)+260
А4 А3 А2 А1
=490+640+650+590+610+630+660+620.
П4 П3 П2 П1.
Выделяют 4 вида фин устойчивости:1.Абсолютно устойчивое З<СОС 210<490+640+650-190
При выполнении условия1 не нарушается равенство баланса, условие текущей платежеспособности п/п. При ограничении запасов собственными источниками формирования обеспечивается даже избыточная платежеспособность.
2. Нормальное фин положение – когда величина запасов ограничена собственными и долгосрочными заемными источниками формирования З<=СОС+ДЗК, т.е. 210<=490+640+650-190+590, если это доказать тогда
А4-190+А3-210+А2+А1>=П2+П1
3. Неустойчивое – если величина запасов
|
|
|
З<=СОС+ДЗК+КрЗИФЗ
КрЗИФЗ – краткоср. заем. источники формирования запасов - допустимые.
Использование т.н. нормальных источников частично, но в допустимых пределах нарушает выполнение условия текущей платежеспособности. Для более упрощенного подхода к КрЗИФЗ относят краткоср. кредиты и займы.
В ходе внут анализа когда аналитику известны цели на кот взяты кредиты из их общей суммы стоит учитывать только те кредиты, кот взяты на пополнение оборотных средств. Кроме того если в составе Кзадол-ти есть суммы возникшие в связи с закупкой запасов по кот срок платежа еще не наступил, то их тоже нужно относить и считать в составе нормальных источников запасов.
Наиболее точно: внутренние КрЗИФЗ=КрКрЗна пополнение ОА+КЗ поставщиков запасов не проср.
Внешние КрЗИФЗ=КрКрЗ. Соответственно совокупность СОС+ДЗК+ КрКрЗ называется общая сумма нормальных источников формирования запасов. З<=CОС + ДЗК + КрКрЗ
210<=490+640+650-190+590+610.
А4-190+А3-210+А2+А1>=(П2-610)+П1. Упростив ситуацию получим А2+А1>=(П2-610)+П1.
4. Кризисное фин положение
З>Общ сумаа допустимых ИФЗ. Это значит, что привлекаются ненормальные источники формирования запасов: проср-е КЗ и проср-е Кредиты и Займы. Ограниченность данного подхода в том, что ФУ отождествляется с текущей платежеспособностью. Поэтому Ковалев, н-р, предлагает при оценке ФУ учитывать такой критерий как долгосрочная платежеспособность и выделяет соответственно текущую и долгоср. ФУ. Условием долгоср. плат-ти он опред – ет: СК>=ЗК.
Дата добавления: 2020-01-07; просмотров: 227; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!