Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний
Модели экспресс-оценки (сборка)
Экономический смысл модели Альтмана: Z-модель - функция от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.
При разработке модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать.
Сейчас в экономический литературе упоминается пять моделей Альтмана:
1. Двухфакторная модель Альтмана
2. Пятифакторная модель Альтмана для компаний, акции которых котируются на бирже
3. Модифицированная пятифакторная модель Альтмана
4. Модель Альтмана для непроизводственных компаний
5. Семифакторная модель Альтмана
Двухфакторная модель Альтмана - простая и наглядная методика прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой рассчитывают влияние только двух показателей:
- коэффициент текущей ликвидности;
- удельный вес заёмных средств в пассивах.
Формула двухфакторной модели Альтмана:
Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П), где
- Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
- ЗК – заемный капитал;
- П – пассивы.
При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока
Z-модель Альтмана строится с применением аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis).
В общем случае формула получения значения скоринга выглядит как многочлен:
|
|
|
Z = A1X1 + A2X2 + … + AnXn
где Z - значение оценки скоринга;
An - весовые коэффициенты, характеризующие значимость факторов риска;
Xn - факторы риска, определяющие кредитоспособность заемщика.
Эта формула для расчета значения кредитного скоринга, или численного значения, характеризующего качество кредитоспособности заемщика. Подобная или аналогичная формула – ядро практически любой системы скоринга, в том числе и в модели Альтмана.
Пятифакторная модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже, - самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году.
Формула расчета пятифакторной модели Альтмана:
Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5, где
- X1 - оборотный капитал к сумме активов. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.
- X2 - нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.
- X3 - прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.
- X4 - рыночная стоимость собственного капитала к бухгалтерской (балансовой) стоимость всех обязательств.
|
|
|
- Х5 - объем продаж к общей величине активов предприятия, характеризует рентабельность активов предприятия.
По анализу Z – показателя для конкретного предприятия делают вывод:
- Если Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
- Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;
- Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
- Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.
Достоинство пятифакторной модели Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже: точность прогноза на один год составляет 95%, на два года – 83%.
Недостаток пятифакторной модели Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже: её можно использовать только для крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.
Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке
Данная модель была опубликована в 1983 году (Altman E.I. Corporate Financial Distress. – New York, John Wiley), этот модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана имеет вид:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5. где
- X1 — оборотный капитал к сумме активов. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.
|
|
|
- X2 — нераспределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.
- X3 — прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.
- Х4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал (обязательства)
- Х5 — объем продаж к общей величине активов предприятия, характеризует рентабельность активов предприятия.
Вывод по модели Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке:
- Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом,
- при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна,
- значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.
Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний
В 1993 году Альтман продолжая исследования, пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons, Inc).
Из Z-счета Альтман исключает показатель Х5 = Sales / Total Assets, первые три переменные остаются неизменными, но весовые множители снова пересчитываются.
Формула Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:
|
|
|
Z = 6,56Х1 + 3,26Х2 + 6,72Х3 + 1,05Х4, где
Х1 – Оборотный капитал / Активы (в зарубежных источниках Рабочий капитал / Активы, Working Capital / Total Assets);
Х2 – Нераспределенная прибыль / Активы;
Х3 – Прибыль до налогообложения/ Активы или EBIT / Активы;
Х4 – Собственный капитал / Обязательства
Вывод по Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:
Z равно или менее 1,1 – ситуация критична, организация с высокой долей вероятности банкрот.
Значение показателя Z равно или превышает 2,6 – нестабильная ситуация, вероятность наступления банкротства организации невелика, но и не исключена.
Показатель Z находится в пределах диапазона от 1,10 до 2,6 – низкая вероятность банкротства организации.
Дата добавления: 2020-01-07; просмотров: 198; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!