Методика оценки финансового потенциала предприятия
В настоящее время недостаточно исследуют инвестиционную привлекательность предприятия. Нет единой методики её оценки, которая содержала бы общепринятый перечень показателей, и позволяла однозначно охарактеризовать полученные результаты. Существующие на данный момент методики базируются на использовании различных показателей, способов анализа и интерпретации результатов. Проведем их сравнительный анализ, основываясь на том, что основополагающими факторами, определяющими инвестиционную привлекательность предприятия, выступают те, которые отражают его стабильное развитие в долгосрочной перспективе, финансовую устойчивость, учитывают процессы, происходящие во внешней среде.
1. Нормативно-правовой метод
Во многих хозяйственных ситуациях методическим обеспечением аналитических расчетов служат нормативные документы. В частности, в сфере инвестиционной деятельности широко используются "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов". К сожалению, подобная методика, применимая для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в российском законодательстве отсутствует и в ближайшее время вряд ли появится. [16] Можно указать лишь отдельные документы, в которых она представлена в первом приближении: ФЗ от 26.10.2002 г. № 127 – ФЗ (ред. От 29.12.2015) "О несостоятельности (банкротстве)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 29.03.2016г.) [3], Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367 "Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа" [4], Постановление Правительства РФ от 21.12.2005 № 792 (ред. от 03.02.2007) "Об организации проведения учета и анализа финансового состояния стратегических предприятий и организаций и их платежеспособности"[5], Приказ Минэкономразвития РФ от 21.04.2006 № 104 (ред. от 13.12.2011) "Об утверждении Методики проведения Федеральной налоговой службой учета и анализа финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и организаций"(Зарегистрировано в Минюсте РФ 21.06.2006 № 7953)[6]. В указанных источниках перечислены основные расчетные показатели финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, эффективности использования оборотного капитала. Однако данные показатели характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия в рамках традиционного подхода её оценки, являющегося достаточно узким. Кроме того, состав показателей и их рекомендуемые значения определены в нормативных документах, применяемых при проведении процедур банкротства, поэтому их довольно сложно напрямую использовать для оценки инвестиционной привлекательности.
|
|
|
2. Метод дисконтированных денежных потоков
|
|
|
Данный метод основан на предположении, что стоимость, которую готов уплатить потенциальный владелец за компанию, определяется на основе прогноза денежных потоков, которые он может рассчитывать получить её деятельности в будущем. Прогнозируемые денежные потоки до определенного момента времени (обычно 3-5 лет) и денежные потоки в пост прогнозный период приводятся к текущей стоимости на дату проведения оценки путем дисконтирования по ставке, отражающей риск, связанный с их поступлением. В итоге формируется текущая стоимость компании, позволяющая сделать вывод об ее инвестиционной привлекательности. [9]
Исследование инвестиционной привлекательности предприятия начинается с анализа динамики роста определенных абсолютных показателей финансовой отчетности (выручки, прочих доходов и расходов, чистой прибыли), после чего строится среднесрочный прогноз с учетом предполагаемых допущений об их темпах роста. Затем фактические и прогнозируемые денежные потоки дисконтируются по ставке, отражающей существующую ситуацию, то есть приводятся к текущей стоимости. В конечном итоге данная методика позволяет определить реальную стоимость компании и показать инвестору потенциал хозяйствующего субъекта. [9]
|
|
|
Достоинство метода заключается в реальной оценке стоимость компании, ее инвестиционной привлекательности, возможности увидеть скрытый потенциал. Однако, метод является недостаточно корректным, так как сложившиеся тенденции в динамике показателей механически переносятся на прогнозный период, а принимаемые допущения носят субъективный характер, что не дает гарантии от избегания ошибок в расчетах.
3. Оценка инвестиционной привлекательности на основе анализа факторов внешнего и внутреннего воздействия
Данная методика включает несколько взаимосвязанных этапов: выделение основных внешних и внутренних факторов инвестиционной привлекательности предприятия на основе экспертного метода Дельфи; построение многофакторной регрессионной модели влияния выбранных факторов и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия; анализ инвестиционной привлекательности с учетом выявленных факторов; разработка рекомендаций.
Преимущество предложенного метода состоит в комплексном подходе к исследованию инвестиционной привлекательности предприятия, учете как внутренних, так и внешних факторов, но и он не лишен недостатков. На первом и третьем этапах исследования основную роль играют экспертиза, опросы и анкетирование, что ставит конечный результат в зависимость от субъективных оценок и тем самым снижает его точность [10].
|
|
|
4. Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности
В данной методике критерием инвестиционной привлекательности предприятия выступает рентабельность активов. Выбор данного индикатора обусловлен тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, их составом, структурой, количеством и качеством, взаимо дополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование [11].
В модели рентабельность активов ставится в зависимость от чистой рентабельности продаж оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации. Анализ позволяет воздействие перечисленных факторов выявить показывает на динамику результирующего показателя. Основой принятия решения служит: чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие и является более привлекательным с точки зрения инвестора. Уровень инвестиционной привлекательности определяется по интегральному индексу, рассчитанному как произведение индексов изменения факторов. [11]
Рассмотренная методика позволяет математически точно определить показатель, который служит критерием оценки уровня инвестиционной привлекательности, однако она учитывает лишь внутренние показатели деятельности предприятия, исследует только финансовую сторону.
5. Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей
Данный метод основан на использовании относительных внутренних показателей деятельности предприятия, влияющих на его инвестиционную привлекательность и сгруппированных в 5 блоков: показатели эффективности использования основных и материальных оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых ресурсов, инвестиционной деятельности, эффективности хозяйственной деятельности. [12]
По каждому из блоков производятся расчеты, сводящиеся к интегральному показателю инвестиционной привлекательности предприятия. Расчет интегральной оценки включает 2 этапа. На первом рассчитываются стандартизированные значения всех показателей, эталонных значений, определяются их веса в комплексной оценке. Затем за все годы вычисляются потенциальные функции, которые в конце первого этапа сводятся в комплексные оценки инвестиционной привлекательности по каждому блоку показателей. Итогом второго этапа является вычисление интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия. [12]
Достоинством методики является ее объективность, а также сведение всех расчетов к окончательному интегральному показателю, что значительно упрощает интерпретацию результатов. К негативным моментам можно отнести, в первую очередь, ориентированность методики только на внутренние показатели деятельности предприятия, изолированность её от внешних индикаторов.
6. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия
Метод заключается в анализе внутренних и внешних факторов его деятельности и их сведению к единому интегральному показателю и объединяет 3 раздела – общий, специальный и контрольный.
Общий раздел включает: оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей, оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия. На первых пяти этапах выставляются балльные оценки, и определяется общая сумма баллов, на последнем изучается динамика финансово-экономических показателей деятельности хозяйствующего субъекта. [15]
Специальный раздел включает этапы оценки: общей эффективности; пропорциональности экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли. Первый этап включает в себя построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей деятельности организации, объединенных в 3 группы: конечные, характеризующие результат деятельности; промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат; начальные, характеризующие объем используемых ресурсов. На втором этапе проводится ситуационный анализ пропорциональности темпов роста основных показателей деятельности предприятия. Третий этап предполагает расчет коэффициентов операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности хозяйствующего субъекта. На четвертом этапе качество прибыли оценивается по показателям рентабельности и платежеспособности. [15]
По всем составляющим общего и специального разделов методики выставляются итоговые оценки, которые суммируются.
В контрольном раздел методики производится расчет итогового коэффициента инвестиционной привлекательности, определяемого как сумма произведений ранее проставленных баллов и весовых коэффициентов, по которому и делается окончательный вывод. К преимуществам данного метода можно отнести комплексный подход, охват большой совокупности показателей и коэффициентов, сведение расчетов к единому интегральному показателю. Недостатком является присутствующий эффект субъективизма, который проявляется во время выставления экспертами оценок, однако этот недостаток компенсирован включением в область анализа большого числа абсолютных и относительных экономических показателей.
Выводы по главе 1
Исследование методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия приводит к следующему выводу – все разработанные в отечественной науке и практике методы не лишены недостатков и могут привести к неодинаковым результатам. Однако именно противоположность характера выявленных недостатков при использовании методик в комплексе и взаимосвязи обеспечивает разносторонность оценки инвестиционной привлекательности предприятия.
Инвестиционная привлекательность предприятия – это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму. Прежде чем разместить свои средства инвестору необходимо оценить множество факторов, которые определят эффективность будущих инвестиций. Показатели финансового положения предприятия являются наиболее существенными для инвесторов.
При оценке финансовой привлекательности предприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность активов, финансовая устойчивость. Они же и являются основополагающими в оценке предприятия.
Глава 2. Организационно-экономическая характеристика предприятия ПАО "МТС"
"Мобильные ТелеСистемы" (МТС) – российская телекоммуникационная компания, оказывающая услуги в России и странах СНГ под торговой маркой "МТС". Компания оказывает услуги сотовой связи (в стандартах GSM, UMTS (3G) и LTE), услуги проводной телефонной связи, широкополосного доступа в интернет, мобильного телевидения, кабельного телевидения, спутникового телевидения, цифрового телевидения и сопутствующие услуги, в частности услуги по продаже контента.
2.1 ПАО "МТС" на рынке акций и облигаций
Акции ПАО "МТС". АФК "Система" владеет 50,8 % акций ПАО "МТС" и, соответственно, является самым крупным акционером фирмы. Остальная часть акций торгуется на отечественных и иностранных биржах.
В России акции ПАО "МТС" обращаются на валютной бирже. На Нью-йоркской фондовой бирже торговля этими ценными бумагами осуществляется посредством размещения АДР с июня 2000 г. Также акции компании в виде ГДР находятся в листинге на европейских биржах: Лондонской, Франкфуртской, Берлинской и Мюнхенской. [20]
Облигации ПАО "МТС"
На отечественном рынке ценных бумаг ПАО "МТС" эмитировало следующие виды облигаций, которые находятся в открытой продаже:
1. Облигации корпоративные
На ММВБ осуществляется торговля пятью выпусками облигаций:
МТС-02-об, МТС-03-об, МТС-05-об, МТС-07-об, МТС-08-об.
- МТС-02-об. Бумаги обращаются в интервале с 28.10.2008 по 20.10.2015. Количество эмитируемых облигаций – 10 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 10 млн руб.
- МТС-03-об. Бумаги обращаются в интервале с 24.06.2008 по 12.06.2018. Количество эмитируемых облигаций – 10 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 10 млн руб.
- МТС-05-об. Бумаги обращаются в интервале с 28.07.2009 по 19.07.2016. Количество эмитируемых облигаций – 15 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 15 млн руб.
- МТС-07-об. Бумаги обращаются в интервале с 16.11.2010 по 07.11.2017. Количество эмитируемых облигаций – 10 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 10 млн руб.
- МТС-08-об. Бумаги обращаются в интервале с 16.11.2010 по 03.11.2020. Количество эмитируемых облигаций – 15 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 15 млн руб.
2. Биржевые облигации
На ММВБ торгуется один выпуск биржевых облигаций серии МТС-1-боб.
- МТС-1-боб. Бумаги обращаются в интервале с 03.04.2013 по 22.03.2023. Количество эмитируемых облигаций – 10 млн, номинальная стоимость одной – 1 000 руб. Всего было выпущено облигаций на сумму 10 млн руб.
В феврале 2014 г., по данным компании, Совет директоров ПАО "МТС" одобрил планы по выпуску долгосрочных биржевых облигаций. МТС предполагает реализовать эмиссию шести выпусков на различные сроки (10 и 15 лет). Планируемый объем заимствований по всем шести выпускам ориентировочно составляет 50 млрд руб.
Компания МТС в соответствии с условиями размещения исполнила обязательства по погашению облигаций МТС-1-об (средняя доходность составила 14,5 %) и МТС-4-об (средняя доходность составила 16,76 %). [19]
Еврообигации МТС
ПАО "МТС" активно использует евробонды как инструмент заимствования на иностранных рынках. К 2015 году компанией уже были успешно проведены и вовремя погашены пять выпусков еврооблигаций:
- МТС-01-2004-евро. Начало размещения выпуска – 13.12.2001, погашен 21.12.2004. Объем заимствований – 300 тысяч долл. США. Средняя доходность составила 10 %
- МТС-02-2008-евро. Начало размещения выпуска – 24.01.2003, погашен 30.01.2008. Объем заимствований – 400 тысяч долл. США. Средняя доходность составила 9,98 %
- МТС-03-2004-евро. Начало размещения выпуска – 25.07.2003, погашен 05.08.2004. Объем заимствований – 300 тысяч долл. США. Средняя доходность составила 6,13 %
- МТС-04-2010-евро. Начало размещения выпуска – 08.10.2003, погашен 14.10.2010. Объем заимствований – 400 тысяч долл. США. Средняя доходность составила 8,54 %
- МТС-05-2012-евро. Начало размещения выпуска – 21.01.2005, погашен 28.01.2012. Объем заимствований – 400 тысяч долл. США. Средняя доходность составила 8,05 %.
К ключевым преимуществам, которые получают инвесторы, осуществляющие торговлю еврооблигациями ПАО "МТС", по сравнению с торговлей на российском рынке можно отнести следующие:
- Применение инструментов института защиты инвестора
- Выпускам евробондов присваивается рейтинг надежности, который рассчитывается и озвучивается ключевыми международными рейтинговыми агентствами
- Еврооблигации обладают повышенной ликвидностью, так как рынки, где происходит эмиссия, более емкие. [19]
2.2 Структура акционерного капитала ПАО "МТС"
Уставный капитал ПАО "МТС" составляет 206 641 356,20 рублей и разделен на 2 066 413 562 обыкновенных именных голосующих акций номинальной стоимостью 0,1 рубля каждая. Все обыкновенные именные голосующие акции, находящиеся в собственности ПАО "МТС", в соответствии с требованиями действующего законодательства не предоставляют право голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Привилегированные акции не размещались. [20]
Сведения о лицах, владеющих акциями, распоряжающихся голосами по акциям, являющихся выгодоприобретателями по акциям ПАО "МТС" :
АО АФК "Система" – 1 063 335 886 (51,46%)
ПАО "МГТС" – 9 496 163 (0,46%)
ПАО "МТС" – 68 025 001 (3,29%)
Акции в свободном обращении – 925 556 512 (44,79%)
Итого: 2 066 413 562 (обыкновенных акций) – 100%
Доля владения ОАО АФК "Система" включает доли владения его следующих дочерних обществ: ООО "Система Телеком Активы" (10,67% акций ПАО "МТС") и Sistema Finance S.A. (10,00% акций ПАО "МТС"). Контролирующим лицом ОАО АФК "Система" является Евтушенков Владимир Петрович. ПАО "МГТС" – является дочерним обществом ПАО "МТС". Количество акций – 9 496 163. [15]
Акции ПАО "МТС" в количестве – 68 025 001 выкуплены ПАО "МТС" у акционеров ПАО "МТС" в рамках процедуры обязательного выкупа в связи с реорганизацией ПАО "МТС" в форме присоединения дочерних обществ (29 666 акций), а также получены в качестве ликвидационного платежа от Mobile TeleSystems Bermuda Limited (67 995 335 акций).
Акции, находящиеся в свободном обращении включают в себя 10,46% акций ПАО "МТС" и АДР на 34,33% акции ПАО "МТС".
Сведения о количестве акционеров:
Общее количество лиц, зарегистрированных в реестре акционеров эмитента на дату окончания 4 квартала 2015г.: 89. Общее количество лиц, включенных в составленный последним список лиц (по состоянию на 15.01.2016г.), имеющих право на осуществление (реализацию) прав по акциям ПАО "МТС" и для составления которого номинальные держатели акций эмитента представляли данные о лицах, в интересах которых они владели (владеют) акциями ПАО "МТС": 20 323.
У Менеджмента ПАО "МТС" нет информации о существовании долей владения акциями, превышающих пять процентов уставного капитала ПАО "МТС", помимо указанных выше. [15]
Дата добавления: 2019-09-02; просмотров: 311; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!