ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ
Изучение данной темы поможет узнать:
· Значение дивидендной политики в современном финансовом управлении;
· Ключевые теории дивидендной политики;
· Основные идеи концепции Миллера—Модильяни относительно дивидендной политики;
· Основные положения теории дивидендных предпочтений;
· Влияние налога на дивиденды на финансовые и инвестиционные решения компании;
· Основные модели формирования дивидендной политики;
· Факторы, определяющие дивидендную политику;
· Способы начисления дивидендов.
ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
Эффективная модель дивидендной политики предполагает соблюдение двух условий:
· достаточность средств для финансирования деятельности компании;
· максимизация совокупного благосостояния акционеров.
ПРИБЫЛЬ |
Дивиденды |
Реинвестирование |
? |
Дивиденд (Акции дохода) |
Доход от прироста капитала (Акции роста) |
Компания должна найти баланс между выплатой дивидендов и реинвестированием, чтобы максимизировать рыночную цену акций.
КЛЮЧЕВЫЕ ВОПРОСЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
1.Какую долю прибыли целесообразно в среднем выплачивать в виде дивидендов?
2.Следует ли компании поддерживать стабильный рост дивидендов или необходимо принимать решения относительно дивидендных выплат, опираясь на внутренние потребности и возможности?
3.В какой форме должны быть выплачены дивиденды?
|
|
МОДЕЛЬ ИРРЕЛЕВАНТНОСТИ ДИВИДЕНДОВ МИЛЛЕРА-МОДИЛЬЯНИ (1961)
• На совершенном рынке капитала дивидендная политика не влияет на рост цены акций и стоимость компании
Предпосылки:
• рациональное поведение инвесторов;
• отсутствие транзакционных издержек;
• ни один из продавцов или покупателей не может оказывать существенное влияние на цены;
• отсутствие налогов;
• все участники рынка имеют равный доступ к информации о ценовых и неценовых характеристиках ценных бумаг;
• отсутствие агентских издержек;
• установлена единая ставка налога на дивиденды и прирост капитала.
ИЛЛЮСТРАЦИЯ МОДЕЛИ МИЛЛЕРА-МОДИЛЬЯНИ
Общее число акций
Стоимость компании
Стоимость акции
Общее число акций
Стоимость акции
Прежние акционеры
Новые
акционеры
ВЛИЯНИЕ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ: ОСНОВНЫЕ ТЕОРИИ
Увеличение дивидендных выплат
Теория налоговой дифференциации
Теория ММ:
дивидендная политика не влияет на стоимость компании
Теория «синицы в руках»
Сигнальные модели
Теория клиентов - инвесторов
Стоимость корпорации растет
Стоимость корпорации растет
|
|
ТЕОРИЯ НАЛОГОВОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ: Р. ЛИТЦЕНБЕРГЕР и К.РАМАСВАМИ
Налог на дивиденд
Налог на прирост капитала
Инвестор
Соответствующие ставки налога влияют на предпочтения инвесторов.
ТЕОРИЯ «СИНИЦЫ В РУКАХ» М.ГОРДОНА И ДЖ.ЛИНТНЕРА
Дивидендная доходность
менее рисковая
g более рисковая
Инвестор
Необходимость выплаты щедрых дивидендов
СИГНАЛЬНЫЕ МОДЕЛИ ДИВИДЕНДОВ
Наличие асимметрии информации между компанией и инвестором |
Увеличение дивидендов: сигнал для инвесторов о хорошем прогнозе прибыли компании в будущем, цена акций растет |
Снижение дивидендов: сигнал для инвесторов о снижении прибыли компании в будущем, цена акций снижается |
Дивиденд красноречивее слов |
ТЕОРИЯ КЛИЕНТОВ-ИНВЕСТОРОВ
Клиенты-инвесторы среди акционеров компании:
• предпочитают высокие дивиденды;
• предпочитают низкие дивиденды (реинвестирование).
Компания должна определить тип инвестора:
· найти своего инвестора;
· добиться совпадения с его ожиданиями.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 665; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!