Тема 6. Корпорация и финансовый рынок
Задача 6.1. Акции компании А имеют β=1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 11 и 15%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 долл. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g= 5% в год. Чему равна ожидаемая доходность акций компании? Какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии? Изменятся ли показатели доходности и цены, если β= 0,9? Сделайте расчеты.
Задача 6.2. Имеются прогнозные данные о ценных бумагах производственных компаний А и В, работающих в разных отраслях:
Общеэкономическая ситуация | Вероятность | Доходность акций А, % | Доходность акций В, % |
Спад | 0,2 | 12 | 12 |
Без изменения | 0,3 | 15 | 15 |
Незначительный подъем | 0,4 | 18 | 16 |
Существенное оживление | 0,1 | 19 | 35 |
Требуется: а) рассчитать ожидаемую в среднем доходность каждой акции; б) рассчитать показатели риска; в) какая ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?
Задача 6.3. Портфель инвестора состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:
Актив | Общая рыночная стоимость, долл | Бета |
А | 50000 | 0,0 |
В | 10000 | 0,9 |
С | 25000 | 1,1 |
D | 8000 | 1,2 |
Е | 7000 | 1,7 |
Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7%, доходность на рынке в среднем 14%. Рассчитайте: (а) бета портфеля; (б) доходность портфеля.
|
|
Задача 6.4. Компания выпустила варранты, дающие право подписки на одну новую обыкновенную акцию по цене 5 долл. Какова теоретическая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесторов равна 12%, а варрант принимается к исполнению через: а) два года; б) пять лет? Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 4,9 долл. и 10 долл.
Задача 6.5. Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 100 долл. Купонная ставка равна 12%. Через 4 года каждая облигация может быть конвертирована в 50 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 115 долл. Рассчитайте текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 10%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна: а) 2 долл.; б) 3 долл.
Задача 6.6. Компания, имеющая в обращении 100000 обыкновенных акций, только что разместила 10000 конвертируемых привилегированных акций номиналом 60 долл. и процентной ставкой 8%. Планируемая прибыль в следующем году составит 315 000 долл. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 25 долл., а коэффициент конверсии -- 2. Рассчитайте конверсионную цену и конверсионную стоимость привилегированной акции. Определите прогнозное значение показателя «Доход на акцию» в следующем году, если: а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована; б) все привилегированные акции будут конвертированы; в) 40% привилегированных акций будет конвертировано.
|
|
Тема 7. Дивидендная политика корпорации
Задача 7.1. Компания планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются варианты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:
Доля реинвестируемой прибыли, % | Достигаемый темп прироста прибыли, % | Требуемая акционерами норма прибыли, % | ||
0 | 0 | 14 | ||
25 | 5 | 15* | ||
40 | 7 | 16* | ||
* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией.
|
Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?
Задача 7.2. Компания получила доход в отчетном году в размере 1 млн долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:
Доля реинвестируемой прибыли, % | Достигаемый темп прироста прибыли, % | Требуемая акционерами норма прибыли, % |
0 | 0 | 10 |
10 | 6 | 14 |
20 | 9 | 14 |
30 | 11 | 18 |
Какая альтернатива более предпочтительна?
Задача 7.3. Компания имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию (EPS):
Год: | 1989 | 1990 | 1991 | 1992 | 1993 | 1994 | 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 |
EPS: | 0,38 | 0,66 | 0,58 | 1,3 | 0,52 | -0,44 | 0,76 | 1,12 | 1,18 | 1,05 | 0,9 | 1,15 |
Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:
а) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 30% дохода выплачивается в виде дивидендов;
б) гарантированный минимум в размере 0,3 долл. на акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30% превышения над критическим значением EPS;
|
|
в) постоянный дивиденд в размере 0,25 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее чем на 50% превышало 0,5 долл., при этом величина премии равна 30% среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.
Задача 7.4. Имеются следующие данные о структуре собственного капитала компании (тыс. долл.):
Уставный капитал: | |
Привилегированные акции | 500 |
Обыкновенные акции (100 000 акций номиналом по 20 долл.) | 2000 |
Эмиссионный доход | 750 |
Нераспределенная прибыль | 680 |
Итого | 3930 |
Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода. Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о выплате дивидендов акциями в размере: а) 5%; б) 15%; в) 20%? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капитала, если текущая рыночная цена акций компании - 32,8 долл.
Задача 7.5. В течение ряда лет компания выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11% и она не зависит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.
Задача 7.6. Имеются следующие данные о компании (тыс. долл.):
Кредиты и займы | 1550 |
Число привилегированных акций в обращении (номинал - 50 долл.) | 10 000 |
Дебиторская задолженность | 2590 |
Эмиссионный доход | 1200 |
Денежные средства | 275 |
Нераспределенная прибыль | 2800 |
Внеоборотные активы | 4800 |
Кредиторская задолженность | 2950 |
Число обыкновенных акций в обращении (номинал - 4 долл.) | 500 000 |
Производственные запасы | 3210 |
Текущая рыночная цена обыкновенной акции, долл. | 15 |
Краткосрочные финансовые вложения | 125 |
Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций.
1. Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции собственно компании и ее акционеров.
2. Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов.
3. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в денежной форме в размере: а) 0,1 долл. на акцию; б) 0,3 долл. на акцию; в) 1,5 долл. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает и их поступления для этой цели не ожидается, каким способом можно решить возникшую проблему? Для каждого из трех возможных решений о выплате дивидендов составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты.
4. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере: а) 10%; б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.
5. Обсудите результаты, полученные в двух предыдущих пунктах. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?
Задача 7.7. Инвестиционная компания владеет 500 акциями фирмы А; всего в обращении находится 25 000 акций номиналом 10 долл. и текущей рыночной ценой 25 долл. за акцию. Фирма А объявила о прибыли в сумме 50 тыс. долл., которая могла бы быть направлена на выплату дивидендов, тем не менее было принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 8%.
1. Чему равен доход на акцию фирмы А? Дайте экономическую интерпретацию этого показателя.
2. Какой долей в капитале фирмы А владела инвестиционная компания на момент начисления дивидендов? Чему равна эта доля в денежной оценке по рыночным ценам?
3. По какой цене будут продаваться акции фирмы А после выплаты дивидендов?
4. Изменится ли доля инвестиционной компании в капитале фирмы А после выплаты дивидендов? Рассчитайте эту долю в процентах и в сумме.
Тема 8. Корпоративное финансовое планирование и контроль
Задача 8.1. Постройте уравнение линейной регрессии, отражающее зависимость между объемом реализации продукции (в натуральных единицах) и ценой за единицу продукции по следующим данным:
Объем продаж, ед. (V): | 520 | 550 | 600 | 610 | 620 | 724 | 680 | 300 | 962 | 270 |
Цена за единицу, руб. (X): | 13 | 13 | 15 | 15 | 16 | 21 | 21 | 14 | 40 | 12 |
Задача 8.2. Компания планирует достичь годового объема реализации в размере 3,2 млн. долл. Реализация продукции в течение года осуществляется равномерно. Составьте прогнозную отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках) на конец года, если имеется следующая дополнительная информация. Денежные средства: в размере двухнедельной потребности в расходах на сырье и материалы. Дебиторская задолженность: оборачиваемость составляет 60 дней. Производственные запасы: оборачиваемость составляет 8 оборотов в год. Основные средства: остаточная стоимость 500 тыс. долл., амортизационных отчислений достаточно для поддержания их на этом уровне. Кредиторская задолженность по товарным операциям: в размере месячной закупки. Прочая кредиторская задолженность: 3% объема реализации. Банковские ссуды: на момент расчета 50 тыс. долл., верхний лимит составляет 250 тыс. долл. Прочие долгосрочные заемные средства: на момент расчета 300 тыс. долл., из них 75 тыс. долл. будут погашены к концу года. Акционерный капитал: на момент расчета равен 100 тыс. долл., изменения не предвидятся. Реинвестированная прибыль: на момент расчета 500 тыс. долл. Прибыль к распределению: 8% объема реализации. Дивиденды: не выплачиваются. Себестоимость реализованной продукции: 60% объема реализации. Расходы на сырье и материалы: в размере 50% себестоимости реализованной продукции. Налог: в размере 30% налогооблагаемой прибыли.
Задача 8.3. План товарооборота магазина в 2006 г. был 850 тыс. долл., фактически - 630 тыс. долл. Из-за внепланового ремонта во II квартале магазин не работал. Проанализируйте выполнение плана товарооборота при условии, что план был распределен по кварталам равномерно, доля IV квартала в фактическом товарообороте составила 28%, а с 1 октября цены на товары снизились в среднем на 10%.
Задача 8.4. Проанализируйте динамику товарооборота универмага, если товарооборот прошлого года был 650 млн руб., прирост объема поставки товаров равен 2%, что составляет 11 млн руб., а товарные запасы снизились на 120 млн руб.; прочий недокументированный расход товаров составил 12 млн руб. (Указание: постройте формулу товарного баланса, увязывающую запасы на начало и конец периода, поступление товаров, их реализацию и недокументированный расход.)
Задача 8.5. Имеются два объекта инвестирования. Величина требуемых капитальных вложений одинакова. Величина планируемого дохода в каждом проекте неопределенна и приведена в виде следующего распределения:
Проект А | Проект В | ||
Доход | Вероятность | Доход | Вероятность |
3000 | 0,10 | 2000 | 0,10 |
3500 | 0,15 | 3000 | 0,25 |
4000 | 0,40 | 4000 | 0,35 |
4500 | 0,20 | 5000 | 0,20 |
5000 | 0,15 | 8000 | 0,10 |
Какой проект предпочтительнее?
Задача 8.6. Анализируется ситуация о внедрении новой технологической линии. На рынке имеются две модификации требуемого для этой линии станка. Модель М1 стоит 35 тыс. долл., модель М2 - 41 тыс. долл. Вторая модель более производительна по сравнению с первой: прогнозируемая прибыль на единицу продукции при использовании станков М1 и М2 составит соответственно 22 долл. и 24 долл. Спрос на продукцию может варьировать и оценивается следующим образом: 2200 ед. с вероятностью 0,3 и 3000 ед. с вероятностью 0,5 и 4000 ед. с вероятностью 0,2. Проанализируйте стратегии поведения и выберите лучшее решение.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 648; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!