Финансирование с использованием рынка ценных бумаг
Финансирование с помощью инструментов денежного рынка включает в себя выпуск коммерческих бумаг, представляющих собой простые векселя компании.
Данный способ привлечения денежных средств доступен только для крупных компаний, имеющих высокий кредитный рейтинг как в своей стране, так и в мире. Получение такого рейтинга является обычным при работе на финансовом рынке. Кредитный рейтинг должны присваивать крупнейшие рейтинговые агентства: Moody's Investor Service, Standard and Poor's, другие.
Положительным моментом эмиссии ценных бумаг является то, что процентная ставка по коммерческим бумагам, как правило, ниже ставки, предоставляемой по кредитам для первоклассных заемщиков, что и делает финансирование с использованием коммерческих бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское заимствование.
По сути, выпуск коммерческих бумаг — альтернатива банковскому кредиту.
По своей роли в привлечении ссудного капитала из-за рубежа коммерческие бумаги (в форме непосредственно коммерческих бумаг и евронот) превосходят прямые банковские кредиты.
Долгосрочное финансирование международной компании
Целью средне- и долгосрочного финансирования фирмы является получение денежных средств для финансирования долгосрочных инвестиционных и других проектов фирмы, формирования доходного долгосрочного портфеля ценных бумаг, приводящих к росту оценочной стоимости компании в будущем и росту акционерного капитала.
|
|
|
По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее.
Внутренние источники финансирования компании
Фирма получает долгосрочные фонды из внутренних - источников. К последним, главным образом, относятся нераспределенная прибыль, и накопленная амортизация. Такой тип финансирования называется самофинансированием, так как источником денежных ресурсов служат накопленные чистые денежные потоки ( net cash flow ), возникающие при осуществлении международных операций.
Чистый денежный поток компании рассчитывается следующим образом:
NCF = NP - DIV + Am,
где NCF — чистый (нетто) денежный поток фирмы; DIV — выплаченные дивиденды; Am — амортизация; NP — чистая прибыль компании.
В свою очередь, чистая прибыль равна:
NP = TR - ОС - IP - Tax,
где TR — общая выручка от операций компании; ОС — операционные издержки; IP — процентные платежи; Tax — налоги.
Целью финансового менеджмента любой компании является увеличение стоимости капитала акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании должен постоянно увеличиваться.
Следует отметить, что самофинансирование инвестиционных долгосрочных проектов за счет собственных источников более характерно для торгово-промышленных фирм, чем для финансовых институтов. Это объясняется значительно более высокой долей собственного капитала фирмы в ее пассивах, по сравнению с аналогичным показателем для кредитных институтов. Поэтому для финансовых институтов большее значение имеют внешние источники финансирования долгосрочных вложений.
|
|
|
Внешнее долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух основных видах:
n от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);
n от кредиторов (в форме банковского кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг — облигаций).
Инвесторы покупают ценные бумаги, публично эмитируемые фирмой и обращающиеся на финансовых рынках. Инвестиционные долгосрочные (или бессрочные) ценные бумаги эмитируются в форме:
а) долга (преимущественно облигаций) или
б) капитала (акции).
Долговые ценные бумаги, которые фирма выпускает для аккумулирования долгосрочных финансовых ресурсов, выпускаются в виде облигаций.
а) обеспеченных определенными активами компании или
б) не обеспеченных отдельными видами имущества.
Инвестиционные ценные бумаги, эмитируемые фирмами для мобилизации долгосрочных международных фондов и обращающиеся на финансовых рынках в форме капитала, представлены различными видами акция. Акции выпускаются, обычно в форме:
|
|
|
а) обыкновенных акций и
б) привилегированных акций.
Кредиторы предоставляют средства в двух основных формах:
а) в форме банковского кредита (для среднесрочных целей или для более длительных сроков — на возобновляемой основе) или
6) в форме покупки долгосрочных ценных бумаг, не поступающих для торговли на открытый финансовый рынок, а размещаемых в частном порядке среди заранее определенного круга крупных инвесторов.
Структура долгосрочного финансирования весьма различна для фирм из разных стран. Так, в структуре долгосрочных фондов компаний из одних стран устойчиво преобладают внутренние источники финансирования, тогда как из других — внешние. В свою очередь, среди внешних источников финансирования могут преобладающую долю иметь фонды кредиторов, а могут — фонды инвесторов.
Так, опора на самофинансирование традиционно была характерна для крупных американских и в последнее время — японских компаний, причем в структуре их внешних долгосрочных фондов преобладали инвесторские средства, которые мобилизовывались посредством эмиссии ценных бумаг (как публичных, так и частных размещений) на фондовом рынке.
|
|
|
Банковские же фонды играли ведущую роль как источник долгосрочного финансирования для крупных компаний континентальной Западной Европы (например. Германии и Франции). Последнее было связано с историческими тесными связями промышленности с банками, а также с тем, что законодательство названных стран (в отличие от американского) не препятствовало этому, и кроме того, со значительно меньшим развитием фондового рынка в упомянутых странах.
Кроме страновых различий, структура долгосрочного финансирования несет отпечаток фазы жизненного цикута компании, на которой она находится в рассматриваемый момент. Так, растущая компания при прочих равных условиях вынуждена в значительной степени опираться на банковское заимствование, по крайней мере до тех пор, пока она не станет способной к самофинансированию. Наоборот, зрелая корпорация имеет достаточные источники самофинансирования, а также сложившуюся кредитную репутацию для того чтобы быть профинансированной на финансовых рынках.
Международное финансирование компании с использованием иностранных источников подразделяется на иностранное и евровалютное.
Так, если фирма получает финансирование на зарубежном рынке от резидентов данной страны, а фонды деноминированы в местной валюте, то такое финансирование является иностранным. Например, если немецкая фирма (точнее, фирма, зарегистрированная в Германии) получает фонды в фунтах стерлингов в Лондоне от резидента Великобритании. Полученные фонды и доходы по ним подпадают под юрисдикцию соответствующей зарубежной страны, в том числе под возможные ограничения.
Если же фирма получает денежные ресурсы на зарубежном рынке от нерезидента соответствующей страны и в валюте третьей страны, то такое финансирование называют евровалютным. Например, если фирма-резидент Германии получает фонды в долларах в Лондоне от нерезидента Великобритании (или, возможно, резидента), то такое финансирование будет евровалютным. И соответственно, как сама операция, так и доходы по ней будут во многом выведены из-под контроля финансовых властей практически всех участвующих стран, что скажется как на стоимости такого финансирования (уменьшая ее), так и на риске для кредитора (увеличивая премию за риск, которая включается в стоимость заимствования).
В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные компоненты: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных услуг.
Наиболее крупным и динамично развивающимся сегментом еврорынка является рынок еврооблигаций. Еврооблигационное финансирование является альтернативным выше приведенным способам привлечения средств на длительные сроки. Термин еврооблигация используется для обозначения любой облигации, продаваемой в стране иной, чем та, в валюте которой данная облигация выражена. Например, британская фирма эмитирует облигации, выраженные в фунтах, и продает их в Германии. Еврооблигации представляют собой среднесрочные займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами.
Стремительное развитие рынка еврооблигаций объясняется целым рядом причин, основная из которых - отсутствие государственного регулирования. Именно нерегулируемость рынка еврооблигаций, отсутствие налогообложения, разнообразие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отличают еврооблигационный рынок от национальных рынков облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет собой значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала.
Долгосрочное финансирование может быть получено с помощью эмиссии евроакций. Эмиссии евроакций — это эмиссии, размещаемые одновременно на нескольких рынках международным синдикатом финансовых учреждений. Евроакции котируются в оффшорном финансовом центре. Размещаются евроакции, так же как и еврооблигации, международными банковскими синдикатами и покупаются за евровалюты.
Альтернативным источником международного финансирования являются еврокредиты. Еврокредиты (или евровалютные синдицированные кредиты) представляют собой банковские займы, которые формируются лид-менеджером и затем синдицируются среди банков участников (менеджеров займа).
Рынок еврокапитала
Дата добавления: 2018-11-24; просмотров: 187; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!