Реструктуризация предприятия: цели, задачи и формы реструктуризации.
Реструктуризация предприятия – это структурная перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия (материальных, финансовых, трудовых, земли, технологий), заключающаяся в создании комплекса бизнес-ед на основе разделения, соединения, ликвидации действующих и организации новых структурных подразделений, присоединение к предприятию др предприятий приобретение определяющей доли в УК или акций сторонних организаций.
Процесс реструктуризации - обеспечение эффективногого исп-вания произв. ресурсов, приводящее к увел. ст-ти бизнеса.
Цель реструктуризации – поиск источников развития предприятия на основе внутренних и внешних факторов.
Задачи: сохранение предприятия как действующего бизнеса или реорганизация с целью сохранения бизнеса.
Внутр. основаны на выработке операц-ой, инвестиц-ой и фин-ой стратегий создания ст-ти за счет собств. и заем. источников финансир-я; внешние - на реорганизации видов деят-ти и структуры пр-тия.
Внутр. факторы развития бизнеса. Управление ст-тью пр-тия требует от менеджера особого подхода. Он должен концентрироваться на долгосрочных денежных потоках. Пр-тие должно рассм-ся с точки зрения того, приносит ли оно доход, превышающий ст-сть привлечения его капитала, или нет. Факторы, движущие стоимость - переменные в методе дисконтированных денежных потоков, характеризующих деят-ть пр-тия: временной фактор, объемы реализации, себестоимость реализованной продукции, соотношение постоянных и переменных затрат, маржа валовой прибыли, собственные оборотные средства, ОС, соотношение СС и ЗС в структуре капитала предприятия, ст-ть привлечения капитала. Первые семь факторов влияют на величину денеж. потока, последние два - на ставку дисконта. Воздействие на те или иные факторы осущ-ся в соотв. с конкретными стратегиями развития пр-тия: операц-е, инвестиц-е и фин-е. Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к повышению стоимости предприятия.
|
|
|
Внешние факторы развития бизнеса. Внешнее развитие пр-тия основано на купле (продаже) активов, подразделений, слияниях и поглощениях, а также видах деят-ти по сохранению корпоративного контроля. Стратегическая цель - повышение стоим-ти акционер. капитала за счет измененияя структуры активов; аккумуляция средств на главных направлениях развития бизнеса и сохранение корпоративного контроля. Возможность реструктурирования возникает между ст-тью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достижима при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв.
|
|
|
Формы реорганизации по стратегическому направлению:
1. Расширение: (цель – увеличение стоимости акционерного капитала за счет диверсификации, синергизма) 1). Слиянием обществ признается возникновение нового общества путем передачи ему всех прав и обязанностей двух или нескольких обществ с прекращением деятельности последних. 2). Присоединением общества признается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех прав и обязанностей другому обществу.
2. Сокращение (Цель: выбор стратегического направления развития компании с мобилизацией всех возможных внутренних резервов и привлечением внешних источников роста): 1). Разделением общества признается прекращение деятельности общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам в соответствии с разделит. балансом (по рыночной стоимости).
2). Выделением общества признается создание одного или нескольких обществ с передачей им части прав и обязанностей реорганизуемого общества без прекращения деятельности последнего (на основе ГК с передаточным актом).
Преобразование (в ООО или в производственный кооператив; к вновь возникшему юр. лицу переходят все права и обязанности реорганизованного общества в соответствии с передаточным актом) (может осуществляться за счёт выкупа акций, т.е. означает изменение структуры собственности).
|
|
|
Теория дивидендной политики.
Див. пол.–составная часть общ. политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации пропорций м/д потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации прибыли. Дивиденды – ден. дох. акционеров, сигнализирующие о том, что предпр, в акции кот. они вложили свои деньги, работает успешно.
Дивидендная политика оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Она связ. с распределением прибыли в АО. Осн. цель разработки дивидендной политики: установление необходимой пропорциональности м/д текущ. потреблением прибыли собственниками и ее будущим ростом, максимизирующим рын. ст-ть предприятия и обеспечивающим его стратегическое развитие.
Упрощенная схема распределения прибыли: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия. Реинвестирование позволяет избежать доп. расх., кот. имеют место при выпуске нов. акций. Преимуществом явл-ся сохранение сложившейся системы контроля, т.к. кол-во акционеров не меняется.
|
|
|
Выбор дивидендной политики предполагает решение 2 ?: Влияет ли размер дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров. Если да, то какова должна быть их оптимальная величина.
Теория Модельяни и Миллера – теория начисления дивидендов по остаточному принципу. Величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Оптимальная стратегия в том, чтобы дивиденды выплачивать по остаточному принципу после того, как профинансированы наиболее приемлемые инвестиционные проекты. Если всю прибыль исп-ть для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются совсем; и наоборот.
Осн. теоретич. разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модельяни и Мертоном Миллером в 1961г. Они выдвинули идею о существовании «эффекта клиентуры», согласно кот. акционеры в большей степени предпочитают стабильность в див. политике, чем получение экстраординарных дох. Кроме того, они считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех инвестиционных проектов + получение дивидендов по остаточному принципу = сумме эквивалента цены этих акций до распределения прибыли. Т.е. сумма выплаченных дивидендов приблизительно равна расх., кот. в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. [А так же разработан информационный эффект – изменение цены акций за счет информации о размере дивидендов.] По их мнению дивидендная политика не нужна.
Теория Гордона и Линтнера – теория предпочтительности дивидендов. Они считают, что дивидендная политика влияет на величину совокупного богатства акционеров. Осн. аргумент: инвесторы, исходя из принципа минимализации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим. Кроме того, текущие дивиденды уменьшают ур-нь неопределенности инвестора относительно выгодности и целесообразности инвестирования в данное предприятие. В этом случае цена акций растет. Если дивиденды не выплачиваются неопределенности и риск возрастают и для акционеров возрастает норма дох., что приводит к снижению цены акций. [Инвесторов удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестируемый капитал, что приводит к увеличению цены акционерного капитала. Дивидендная политика необходима, предпочтительна и имеет право на существование в рыночной экономике.] Данная теория критикуется за отсутствие влияния налогов, расходов по дополнительному выпуску акций и др.
В конце 70-х — начале 80-х годов были опубликованы результаты исследований Н. Литценбергера и К. Рамасвами, получавшие в дальнейшем название теории налоговой дифференциации, согласно которой с позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход от капитализации облагался налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. Ставки налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между ними сохранялось. В соответствии с этой теорией если две компании различаются лишь в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей относительно высокий уровень дивидендов, должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Таким образом, компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой доле дивидендов в прибыли.
Факторы, определяющие дивидендную политику: Ограничения правового характера – процедура объявления дивидендов имеет два этапа: промежуточный дивиденд и окончательный дивиденд.
Огр. контрактного характера. Обязанность формир-я резервного капитала 10% от УК на выплату дивидендов по привилегированным акциям. Огр. в связи с недостаточной ликвидностью. Предпр. может быть прибыльным, но неготовым к выплате дивидендов по причине отсутствия ден. ср-в на расчетном счете. Огр. в связи с расширением производства. Известна практика, когда в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию (оговаривается срок расширения бизнеса, когда не выплачиваются дивиденды). Огр. в связи с интересами акционеров. В основе див.пол. лежит принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его складывается из суммарного получаемого див. и прироста курсовой ст-ти акций. Поэтому, определяя оптим. размер дивидендов, необх. оценивать, как величина див. может повлиять на цену предприятия. Определ-е противоречия могут возникать среди акционеров, т.е более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем чтобы избежать налога, а небогатые акционеры имеют свой интерес – див-д на вложенный капитал. Див. пол. тесно связана с проблемой «разжижения» права собственности. Под этим поним. появление нов. акционеров в случае, если выплачиваются высокие див., а для обеспечения потребности в фин-х источниках предпр. прибегает к доп. эмиссии акций. Огр. рекламно-информац-го хар-ра. Инф-я о див.пол. тщательно отслеживается аналитиками, поэтому сбои в выплате див. могут привести к понижению рын. цены акций, задача фин.менеджера состоит в максимизации ст-ти бизнеса, поэтому предпр. вынуждено поддерживать див.пол. на достаточно выс. ур. (рекламный характер).
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 239; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!