Базовая модель инвестиционно-финансового анализа
Целесообразность решений инвестиционно-финансового характера обосновывается путем формализованной обработки исходных параметров в представлении. Делается это с помощью модели дисконтированного денежного потока (discounted cash flow model, DCF-model), в которой как раз и реализована идея сопоставления притоков и оттоков денежных средств, соотносимых с оцениваемой финансовой операцией:
В общем случае в модели увязаны четыре параметра:
стоимостная характеристика,
время (число равных базисных интервалов, которое может быть конечным или бесконечным),
элементы денежного потока,
процентная ставка.
Методы обоснования реальных инвестиций
Главной особенностью реальных инвестиций в сравнении с финансовыми является определенная необратимость процесса – если инвестор по каким-либо причинам вознамерится отказаться от инвестиционного проекта и вернуть вложенные в ходе инвестирования денежные средства, то сделать это одномоментно невозможно.
Критерии оценки реальных инвестиций можно разделить на две группы:
Основанные на дисконтированных оценках (принимается во внимание фактор времени). Сюда относятся: чистая дисконтированная стоимость, чистая терминальная стоимость, индекс рентабельности инвестиции, внутренняя ставка доходности, модифицированная внутренняя ставка доходности, дисконтированный срок окупаемости инвестиции
Основанные на учетных оценках (фактор времени во внимание не принимается). Сюда относятся: срок окупаемости инвестиции и учетная ставка доходности.
|
|
|
Под чистой дисконтированной стоимостью (net present value, NPV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, дисконтированных к началу действия оцениваемого проекта.
IC –исходная инвестиция;
{CFk} - общая сумма дисконтированных элементов возвратного потока k = 1, 2,..., n, генерируемых в течение прогнозируемого срока действия проекта, состоящего из n равных базисных периодов.
Можно дать экономическую интерпретацию трактовки критерия NPV с позиции ее собственников, которая определяет и логику критерия NPV:
если NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. собственники компании понесут убыток, а потому проект следует отвергнуть;
если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т. е. благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне, проект в случае его реализации не приносит ни прибыли, ни убытка, а потому решение о целесообразности его реализации должно приниматься на основании дополнительных аргументов;
если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее собственников увеличатся, поэтому проект следует принять.
|
|
|
Под чистой терминальной стоимостью (net terminal value, NTV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта.
Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и NPV:
если NTV > 0, то проект следует принять;
если NTV < 0, то проект следует отвергнуть;
если NTV= 0, то проект не сказывается на величине ценности фирмы, а потому решение о целесообразности его принятия должно основываться на других факторах.
Индекс рентабельности инвестиции (profitability index, PI) – это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока к исходной инвестиции.
Логика применения критерия:
если PI > 1, то проект следует принять;
если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
если PI = 1, то проект не сказывается на величине ценности фирмы.
Внутренняя ставка доходности (internal rate of return, IRR) численно равна значению ставки дисконтирования, при которой чистая дисконтированная (приведенная) стоимость инвестиционного проекта (NPV) равна нулю. Принимается во внимание временная ценность денежных средств (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость).Коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя стоимости капитала (cost of capital, CC)
|
|
|
если IRR > СС, то проект следует принять (проект обеспечит нараще- е ценности фирмы);
если IRR < СС, то проект следует отвергнуть (проект потенциально приведет к упущенной выгоде в целом по фирме или к снижению ее ценности);
если IRR = СС, то проект не сказывается на величине ценности фирмы, а ее инвесторы получат стандартную доходность.
Значение IRR находится с помощью специализированного финансового калькулятора или персонального компьютера. Если технические средства отсутствуют, можно воспользоваться методом линейной аппроксимации, предусматривающим нахождение IRR путем последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения ставки дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1 , r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу
где r1 – значение табулированной ставки дисконтирования, при которой f(r1) > 0 (f(r1) < 0);
|
|
|
r2 – значение табулированной ставки дисконтирования при которой f(r2) < 0 (f(r2) > 0).
Под сроком окупаемости инвестиции (payback period, PP) понимается число базисных периодов, за которое произойдет возмещение сделанных инвестиционных расходов без учета фактора времени:
где CFk – поступления по годам, т<n, n – срок продолжительности проекта.
Учетная ставка доходности (accounting rate of return, ARR), называемая также коэффициентом эффективности инвестиции, рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции.
Где RV –ликвидационная стоимость
Дата добавления: 2018-06-01; просмотров: 398; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!