КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

УСЛОВИЯ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ОЦЕНКУ И ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

1. Вынужденность авансирования капитала.

Вкладывая свой капитал, инвестор теряет возможность его полезного использования в каком-либо ином направлении до получения отдачи и возвращения авансированного капитала. Долгосрочный характер вложений усугубляет проблему, поскольку авансированный капитал не может быть быстро и без потерь переориентирован на другие цели.

2. Значимость последствий инвестиционных решений.

Принимая решение, инвестор формирует технико-технологический уровень производства и продукции на достаточно длительный период и тем самым предопределяет свои перспективы в конкурентной борьбе с производителями аналогичных продуктов или товаров-заменителей. В процессе реализации уже принятого решения у инвестора может не оказаться свободных средств для дополнительных новых разработок.

3. Необходимый уровень доходности инвестиций.

Это условие необходимо для возмещения первоначально авансирован-ного капитала и затем его приумножения в дальнейшем. Некоторые инвесторы (институциональные) еще в процессе реализации инвестиционных проектов должны выполнять свои обязательства перед клиентами, вкладчиками, из средств которых они аккумулируют свой капитал.

4. Комплексный характер инвестиционных решений.

Они обычно затрагивают все стороны деятельности предприятия (или иного субъекта инвестиций). Реализация инвестиционного проекта в рамках действующей или новой структуры неизбежно оказывает влияние на стратегическое управление, маркетинг, логистику, финансовый менеджмент, оперативное управление производством, управление персоналом и другие стороны деятельности предприятия.

Суммируя все рассмотренные условия, приходим к выводу:

Значительные материальные и финансовые ресурсы, направляемые на инвестирование;
долгосрочное связывание при этом капитала инвестора;

комплексный характер воздействия последствий инвестиционных решений на разные стороны деятельности предприятия;

необходимость обеспечения конкурентных преимуществ на рынке;

необходимость выполнения обязательств будущих периодов

- все это повышает требования к обоснованию инвестиционных решений, предполагает тщательную их подготовку.

Процесс принятия таких решений должен отражать как их последствия, так и возможности инвестора. При этом особое внимание уделяется следующим 3-м важным аспектам:

ü технико-технологической реализуемости;

ü ресурсной, в том числе финансовой обеспеченности;

ü экономической состоятельности и эффективности инвестиционных решений и порождаемых ими проектов.

ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

1. Инвестиции считаются эффективными, если они увеличивают «ценность фирмы (value of the firm)».

«Ценность фирмы» (ЦФ) —это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если того пожелают и продадут свою собственность) владельцы фирмы:

цф = рс_ск + рс₀,

где РС_СК — рыночная стоимость собственного капитала фирмы;

РС_о— рыночная стоимость обязательств фирмы.

Факторы, определяющие «ценность фирмы»:

—инвестиции всех типов (в реальные активы, в нематериальные активы, портфельные);

—прочие факторы (уровень финансового и производственного менеджмента, квалификации персонала и др.).

Любые инвестиции, в том числе инвестиции в реальные активы следует рассматривать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на «ценность фирмы». Таким образом, главный критерий эффективности инвестиций — рост (увеличение) «ценности фирмы».

На практике этому критерию в наибольшей степени отвечает положительный чистый доход (экономический эффект) от инвестиций.

2. Принцип положительности и максимума эффекта.

Инвестиционный проект признается эффективным с точки зрения инве-стора, если эффект его реализации положителен. При сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта.

3.Альтернативный характер вложений капитала.

При оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать альтернативную стоимость задействуемых в проекте ресурсов. Альтернативная стоимость(opportunity cost) определяется упущенной выгодой по лучшей из отвергнутых альтернатив в ситуации принятия решения.

При принятии инвестиционных решений всегда существует альтернатива - доступная любому инвестору возможность вложения капитала с гарантированным доходом (банковский депозит, государственные облигации и т.п.). Такая возможность определяет уровень нормы дохода инвестора. Относительно такой альтернативы и проводится оценка эффективности и обоснование любого инвестиционного проекта.

4.Системность оценки эффективности инвестиций,которая предполагает:

· сочетание методов расчета коммерческой, бюджетной и обще-ственной эффективности;

· учет экономического и социального результатов;

· использование статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций;

· использование в процессе оценки эффективности инвестиций
нескольких критериев.

5. Оценка эффективности инвестиций на основе показателя
денежного потока(cash flow).

Денежные показатели инвестиционного процесса можно представить в виде последовательностей (рядов) выплат и поступлений. Такой ряд называется платежным рядом, или потоком платежей, или денежным потоком. Составляющие денежного потока могут быть как положительными, так и отрицательными величинами, могут быть постоянными (аннуитеты), изменяться по какому-либо закону (например, с постоянными темпами), произвольными (нерегулярные потоки).

Инвестиционный проект можно представить в виде финансовой операции, связанной с распределенными во времени притоками и оттоками денежных средств, т.е. денежными потоками (потоками реальных денег), которые образуют динамическую модель реализации инвестиционного проекта.

6. Определение экономической эффективности инвестиций в пределах расчетного периода, который имеет две характеристики (рис. 6.1):

—горизонт расчета (учета);

—шаг расчета.

Горизонт расчета (учета)

Рис. 6.1. Схема расчетного периода инвестиционного проекта

Продолжительность расчетного периода (горизонта расчета) определяется следующими обстоятельствами:

— продолжительность фаз инвестиционного цикла;

—целесообразный срок эксплуатации объекта инвестиций;

—нормативный срок службы основного технологического оборудования ;

—достижение заданных характеристик прибыли (массы или нормы прибыли и т.п.);

—требования инвестора (степень надежности прогнозов до определенного момента времени).

Горизонт учета измеряется числом шагов расчета,в качестве которых может быть месяц, квартал или год . Шаг расчета — единица времени в расчетном периоде.

7. Привязка учета притока (оттока) денежных средств к концу очередного шага расчетного периода. Если реальныеденежные потоки, инициируемые проектом, обычно возникают в течение года и формально должны быть идентифицированы по кварталам, месяцам и даже дням, то в оценке инвестиций они учитываются как возникающие в конце года.

8. Учет фактора времени. При оценке эффективности инвестиционного проекта учитываются следующие аспекты фактора времени:

—динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его
экономического окружения;

—разрывы во времени (лаги) между производством продукция или поступлением ресурсов и их оплатой;

—неравноценность разновременных затрат и результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат), что предполагает приведение их к сопоставимому виду по правилам финансовой математики .

9. Анализ инвестиционных проектовв сопоставимых ценах.

Для стоимостной оценки результатов и затрат можно использовать следующие виды цен:

а) базисная — цена ресурсов, используемых в инвестиционном проекте, зафиксированная на определенный момент времени и принимаемая неизменнойв течение всего расчетного периода (используется, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возмож-
ностей);

б) прогнозная — складывающаяся в экономике в году t
с учетом индексов изменения цен (используется на стадии ТЭО инвестиционного проекта);

в) расчетная (дефлированная) — прогнозная цена года t , приведенная к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. Это цена, свободная от инфляции. Она используется, если значения результатов и затрат выражаются в прогнозных ценах. Расчетная цена обеспечивает сравнимость затрат и результатов, полученных при различных уровнях инфляции;

г) мировая.

10. Зависимость от внешних факторов. К таким факторам относятся:

— конъюнктура на рынке капитала ( доступность финансовых ресурсов, условия получения займов, процентные ставки, доходность доступных инвестору вложений и др.);

— прогнозируемая конъюнктура на рынках ресурсов, товаров и услуг(будущее состояние спроса и предложения, ожидаемые уровни цен, издержек, объем продаж и, в конечном итоге, доходы от инвестиций);

— налоги и налоговая политика государственных органов;

— политика и действия конкурентов.

11. Учет и оценка инвестиций и результатов их реализации
не только в рассматриваемой, но и в сопряженных сферах, включая и потребителей(расчет общественной эффективности).

12.Учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением инвестиционного проекта .

Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 584; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 2 3 4 5 678 9 10 11 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!